爱玛科技(603529)股权激励彰显心 老牌龙头优势巩固

事件3月2 1日公司发布股权激励计划，拟以48.07元/份的行权价格，向328 名骨干授出481.2 万份购股权，占公司股本的0.84%；自授出起4 年内，将按照30%、30%、40%的比例行权，对应业绩考核目标以22 年为基数，23-25 年营业收入或净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%（即三年CAGR 不低于20%）。

    持续优化产品结构增厚盈利，“渠道加密+人群聚焦”巩固品牌。

    据2022 年业绩快报，公司预计2022 全年营收208.02 亿元，yoy+35.09%，归母净利润18.45 亿元，yoy+177.89%，业绩表现亮眼。

    公司持续优化产品，实现量价齐升，一方面，引擎max 为代表的中高端系列占比不断提升，从而提升公司整体毛利率，21Q3 毛利率为16.09%，yoy+4.67pct；另一方面，不断加强三四线城市网点覆盖，渠道加密的同时聚焦核心人群，如通过热门综艺“乘风破浪的姐姐”推广主打都市白领的新品晴天系列，22 年11 月推出首家商圈地标店，以贴合年轻人的审美，均取得良好市场反馈。

    扩建产能支持渠道扩张，研发新品兼顾老品迭代。产能端，公司成功发行20 亿可转债，用于新能源智慧出行和营销网络升级项目，台州、丽水、贵港三大基地的产能建设也在稳步推进，将长足支撑渠道拓张下的销量增长。研发端，兼顾新品开发和产品迭代，积极投入钠电池研究的同时，也不断优化引擎Max 的能源管理系统，保持产品竞争力。

    投资建议本次股权激励有望进一步提升公司核心团队的凝聚力和战斗力，我们继续看好电动两轮行业的发展前景和公司作为老牌龙头的优势，预计公司2022-2024 年收入分别为208/257/304 亿元，归母净利润18.3/22.9/27.6 亿元，对应EPS（摊薄）3.18、3.99、4.80 元，当前股价对应PE 为19.28、15.40、12.78 倍，维持“买入”评级。

    风险提示行业竞争恶化；技术研发进度不理想；新品迭代及投放效果不及预期；全球宏观下行风险。

来源[太平洋证券股份有限公司 陈天蛟]   日期2023-03-21