久立特材研究报告专精高端不锈钢管，把握能源转型机遇

（报告出品方/作者广发证券，宫帅，巨国贤，李莎，王乐）

一、久立特材创新+产业化成就工业不锈钢管龙头

（一）发展历史专注工业不锈钢管超三十年，坚持创新与产业化

浙江久立特材科技股份有限公司（久立特材，002318.SZ）是国内规模最大的工业 用不锈钢管企业。根据公司官网，久立特材前身湖州金属型材厂始建于1987年，公 司2009年12月11日在深圳a股上市(002318)，主营工业用不锈钢及特种合金管材、 双金属复合管材、管配件等产品。目前建有世界先进水平的无缝管生产线和焊接管 生产线，产品应用于石油、天然气、电力、核电、化工、船舶制造、航空航天、新能 源等领域。根据久立特材2021年报，公司已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制 造企业，目前具备年产13.5万吨工业用不锈钢管的生产能力。 公司目前实际控制人为周志江。截至22Q3，公司实际控制人为周志江、直接持股 1.7%。周志江与第一大股东久立集团股份有限公司为一致行动人，二者合计持股 36.1%，控制权稳定。

公司历史专注工业不锈钢管超三十年，坚持推进创新与产业化，多年稳居同业龙 头地位。公司前身湖州金属型材厂成立于1987年，2004年“久立不锈钢工业园”建设 启动，两年后3500吨钢挤压机项目投产。2009年在深圳 A 股成功上市，致力于生 产高附加值的不锈钢管产品、高品质不锈钢管件产品。2012年公司核电蒸汽发生器 用800合金U型传热管及核聚变装置用PF导体316L不锈钢方圆管通过鉴定，国产化 首套核电站凝汽器用焊接钛管开工。2021年年产5500KM核电、半导体、医药、仪 器仪表等领域用精密管材项目投产。综合来看，过去三十年，公司持续研发投入、 引进国内外先进装备，对不锈钢管生产过程进行系统化技术攻关和技术改造，专注 于“长、特、优、高、精、尖”不锈钢管生产。根据公司2021年报，公司市场占有 率多年位居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显。

产品市场目前已形成无缝管与焊接管两大产品体系，下游市场覆盖全球能源客户。 根据久立特材2021年年报，截至2021年12月31日，公司已拥有年产13.5万吨工业用 不锈钢管的生产能力。①以生产工艺区分，公司产品主要分无缝管、焊接管、复合管 及管件、法兰。②以下游应用领域区分，公司主要产品分为蒸汽发生器U形传热管、 镍基合金油井管、精密管、超（超）临界锅炉用管、（超级）双相不锈钢管、仪器仪 表管、双金属复合管等。总体来看，公司主要为石油、天然气、电力、核电、化工、 航空航天等行业提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的材料，客户覆盖中石化、中石油、 中海油、东方电气，英荷壳牌、埃克森美孚（ExxonMobil）、英国石油（BP）、沙 特阿美（Aramco）、巴西石油（Petrobras）、巴斯夫（BASF）等国内外企业。

（二）经营表现近4年营收、归母净利持续增长

1. 总体经营表现近4年收入保持增长，2021年营收同比大增20.6% （1）营收方面，2017-2021年公司营收保持高增长、CAGR达20.5%。2021年公司 营收达59.7亿元，同比大增20.6%。22Q1-3公司营收达47.6亿元、同比增5.9%。（2） 归母净利润方面，2018-2021年公司归母净利润持续增长。公司2021年实现归母净 利润7.9亿元，同比增3%。22Q1-3实现归母净利润8.8亿元，同比增43.3%。（3）毛 利率及净利率方面，2017-2021年，公司毛利率稳中有升，净利率大幅上升，其中毛 利率从21%上升至25%，净利率从5%上升至13%。22Q1-3毛利率为25%、同比降 1.1PCT，净利率为19%，同比升4.7PCT。

2. 业务结构无缝管为最大营收来源，2012年以来营收结构整体稳定，2021年无缝 管、焊接管收入分别占比52%、29% 分产品来看 （1）营收结构2012年以来营收结构整体稳定，无缝管营收占比最大，2021年无 缝管收入占比52%。①营收结构方面，根据久立特材2021年报，2021年公司无缝管、 焊接管、管件营收占比分别为52%、29%、7%。②从营收占比趋势来看，2012年-2021年期间，无缝管营收占比稳定在50%左右，焊接管收入占比从40%下降至29%。

产品营收增速2021年无缝管、焊接管营收增速分别为30.9%、-3.1%。①分产品来 看，2021年无缝管、焊接管营收同比分别增长30.9%、下降3.1%，无缝管营收自2017年以来持续增长。22H1无缝管营收同比小降5.7%，焊接管营收同比增17.5%。②从 “价”、“量”维度来看，根据久立特材2021年报，2021年无缝管、焊接管吨钢收入同 比增速分别为17%、-9%。2021年无缝管、焊接管销量同比分别增12.3%、5.9%。 2021年无缝管业务量价齐升，焊接管业务量增价跌，持续巩固高端业务优势。

（2）毛利结构盈利结构趋于稳定，无缝管毛利占比稳中有升，2021年无缝管、焊 接管毛利占比分别为66%、24%。①从毛利占比来看，2021年无缝管、焊接管、管 件毛利占比分别为66%、24%、7%，无缝管及焊接管业务贡献主要毛利。②从毛利 占比变化来看，2012-2021年期间，伴随产品结构升级，公司无缝管业务毛利占比从 57%上升至66%，焊接管从39%下降至24%；22H1无缝管业务毛利占比63%，焊接 管业务毛利占比30%。综合来看，公司盈利结构趋于稳定，无缝管贡献主要毛利。

（3）产销情况2012-2021年产销率围绕100%波动，其中6年产销率超100%。① 从产销量来看，2021年实现合计产量、销量分别为11.6、11.8万吨，同比分别增长 8.8%、2.6%。②分产品来看，2021年无缝管、焊接管分别实现销量5.6、6.3万吨， 同比增速分别约为12.3%、5.9%。③从产销率来看，2012-2021年整体产销率围绕 100%波动，其中6年产销率超100%。

（4）盈利能力2012-2021 年毛利率逐渐上升，2016-2021 年无缝管单吨毛利翻 倍至 17674 元/吨，焊接管单吨毛利围绕 6800 元/吨波动。①从毛利率来看，2012-2021 年公司毛利率整体上升，2021 年为 24.9%，其中无缝管、焊接管、管件毛利 率分别为 31.7%、20.6%、22.9%。2012-2021 年无缝管业务毛利率从 22.4%上升 至 31.7%，焊接管业务毛利率围绕 24%波动。22H1 无缝管、焊接管毛利率分别为 30.4%、21.9%。②从单吨毛利润来看，2021 年公司无缝管、焊接管单吨毛利分别 为 17674、5767 元/吨，同比分别上升 15.7%、下降 38.1%。2016-2021 年期间公 司无缝管单吨毛利大幅上升 96%，产品结构优化效果显著。

分行业来看 （1）营收结构石油化工天然气行业贡献主要营收、2012年以来收入占比整体增 长，2021年石油化工天然气行业、电力设备制造行业收入占比分别为57%、12%。 ①从2021年营收结构来看，根据久立特材年报，公司2021年石油化工天然气行业营 收33.9亿元，电力设备制造行业营收7.3亿元，其他机械制造行业营收8.9亿元；营收 占比分别为57%、12%、15%。②从各业务营收占比趋势来看，受益于需求增长及产 品升级，2012年-2021年期间，石油、化工、天然气行业营收占比从35%上升至57%； 2019年至2021年期间，电力设备制造行业营收占比从7%上升至12%。22H1石油化 工天然气行业、电力设备制造行业营收占比分别为55%、13%。

分行业营收增速2013-2021期间石油化工天然气行业营收保持正增长，2021年电 力设备制造行业同比增速达89.9%。受益于油气投资以及核电投资增长，2021年石 油化工天然气行业、电力设备制造行业同比增速分别为14.4%、89.9%。22H1石油 化工天然气行业营收同比增长5.1%，电力设备制造行业营收同比下降2.9%。

（2）毛利结构盈利结构不断优化，石油化工天然气行业毛利占比逐渐上升，2021 年为64%。①从毛利占比来看，2021年石油化工天然气行业、电力设备制造行业、 其他机械制造行业毛利占比分别为64%、12%、13%。②从毛利占比变化来看，2012- 22H1期间，公司石油化工天然气行业毛利占比从35%上升至63%；电力设备制造行 业毛利整体稳定于14%（受益于核电需求增长，2020-22H1期间电力设备制造行业 毛利占比由7%上升至14%）。综合来看，随着公司聚焦能源行业并优化产品结构，能源行业毛利占比保持上升。

毛利率2012-2020年公司总体毛利率逐渐上升，2021年24.9%，22H1石油化工天 然气、电力设备制造行业毛利率保持韧性。2021年石油、化工、天然气行业、电力 设备制造行业、其他机械制造行业毛利率分别为28.1%、24.9%、21.3%，受出口退 税政策影响，油气行业产品毛利微幅下滑。22H1整体毛利率为24.4%，其中石油化 工天然气行业、电力设备制造行业、其他机械制造行业毛利率分别为27.9%、27.0%、 20.4%。

（三）发展战略基于技术、装备等综合优势，以创新提升产业竞争力，攻克新材料、提升产品质量

根据公司2021年报，面向“十四五”时期，公司将发挥近30多年生产工业用不锈钢 管和特种合金材料所形成的装备、技术、品牌、市场优势，通过科技创新全面提升 产业竞争力，攻克新材料、提升产品质量。2021年，公司将继续巩固工业用不锈钢 管领先地位，提高石油化工、电力设备、核电等高端应用市场占有率。第一，伴随油 气投资高景气，公司将积极提升用于油气开采及前端集输的管材市占率。第二，“双 碳”驱动能源结构转型。公司将积极把握核电和火电市场机遇，提高高附加值产品 占比。第三，通过在建项目的陆续投产，合理扩大传统及高端产品产能，丰富产品结 构，增强综合实力。

二、油井管能源战略“生命线”，关注长期高端需求

根据前文所述，2021年久立特材不锈钢管产品在石油、化工、天然气领域营收占比 超55%，毛利占比超60%，是公司产品最重要的下游领域。因此石油、化工、天然气 领域需求的变化对公司营收和毛利的影响较大，相关产品包含油井管、油气输送管、 LNG输运管等，考虑以上管材需求均受益于全球油气投资，结合目前公司在油气管 领域重点推进油气开采用管材（特别是镍基合金油井管）的产业化及进口替代，本 章重点分析油井管发展趋势。

（一）油井管获得油气资源的主要通道、支撑能源战略的“生命线”

油井管（OCTG）是获得油气资源的主要通道，是保障油气井安全，支撑能源战略的 “生命线”。根据徐婷《中国油井管技术助力国际标准化新发展》、李睿鑫《高钢级石 油套管用钢连续冷却转变行为的研究》，油井管按用途主要分为套管（Casing）、 油管（Tubing）及钻柱构件（Rod string，钻杆、钻铤、方钻杆、加重钻杆等）。通 过螺纹连接形成的钻柱和油/套管柱是获得油气资源的主要通道，是保障油气井安全， 支撑能源战略的“生命线”。

油井管主要分为套管、油管及钻柱构件，套管可靠性要求极为严格。根据杨秀琴《中 国油井管的供求现状与发展》、李睿鑫《高钢级石油套管用钢连续冷却转变行为的 研究》，套管（Casting）是作为油、气井井壁的钢管。为了缩短套管的下井时间， 套管都采用螺纹连接。套管是一次性使用的材料，若出现问题将导致整口油井报废， 因此可靠性要求极为严格。油管（Tubing）用于抽油管道，当油、气井打好并固井 之后，在油层套管中设置油管，一般可重复使用3次。钻杆（Rodstring）、钻铤、方 钻杆、加重钻杆均为钻具,用于钻井,可重复使用。一般情况下，每钻进1m，约需油井 管62kg，其中套管48kg、油管10kg。

油井管主要分为套管、油管及钻柱构件，套管可靠性要求极为严格。根据杨秀琴《中 国油井管的供求现状与发展》、李睿鑫《高钢级石油套管用钢连续冷却转变行为的 研究》，套管（Casting）是作为油、气井井壁的钢管。为了缩短套管的下井时间， 套管都采用螺纹连接。套管是一次性使用的材料，若出现问题将导致整口油井报废， 因此可靠性要求极为严格。油管（Tubing）用于抽油管道，当油、气井打好并固井 之后，在油层套管中设置油管，一般可重复使用3次。钻杆（Rodstring）、钻铤、方 钻杆、加重钻杆均为钻具,用于钻井,可重复使用。一般情况下，每钻进1m，约需油井 管62kg，其中套管48kg、油管10kg。

（二）全球油气投资持续增加，油井管服役环境趋于恶劣，关注高端油井管长期需求刚性

1. 供需紧张促全球油气资本支出上升，能源安全助推国内油气勘探开发力度加大 （1）全球方面油价上涨支撑全球油气资本支出上升，预计2023年全球石油仍存 缺口。2020年以来，全球经济复苏、地缘冲突促油价持续上涨，根据BP、壳牌、美 孚石油公司年报，2022年三家公司计划资本支出630亿美元、同比大增30.2%。根据 OPEC《OPEC MOMR November 2022》，预计2023年全球石油需求将上升2.3% 至101.8mb/d，产量将增长2.2%至72.6mb/d，供需缺口将增长2.3%至29.3 mb/d。预 计石油供需偏紧有望驱动全球油气投资稳中有增。

（2）国内目前我国石油对外依赖度较高，“十四五”时期将加大国内油气勘探开 发力度。根据国家统计局数据，2000-2022年期间，我国原油对外依赖度由25%上升 至72%。根据国家能源局2022年发布的《“十四五”现代能源体系规划》，我国将 增强油气供应能力，加大国内油气勘探开发，坚持常非并举、海陆并重。加快推进 储量动用，抓好已开发油田“控递减”和“提高采收率”，推动老油气田稳产，加大 新区产能建设力度，保障持续稳产增产。石油产量稳中有升，力争2022年回升到2亿 吨水平并较长时期稳产。天然气产量快速增长，力争 2025年达到2300亿立方米以 上。

2. 全球油气装备材料的服役环境愈来愈苛刻，迫切需要高抗腐蚀性能的油井管 全球油气开发不断向深层、超深地层延伸，油气装备材料的服役环境愈来愈苛刻。 根据陈长风2020年《“酸性油气田H2S/CO2工况下金属材料的腐蚀和应力腐蚀开裂” 专题序言》，随着世界高含H2S/CO2酸性油气田开发越来越广泛，且油气开发不断向 深层、超深地层延伸，高温、高压、高腐蚀工况使得油气装备材料的服役环境愈来 愈苛刻，严重的腐蚀失重和应力腐蚀开裂威胁着油气装备材料的服役安全。根据 Ramachandran《Corrosion Inhibitors in the Oil and Gas Industry》，目前全球存在 大量高温、高H2S浓度油气井，世界上剩余天然气储量的40%（超2600 Tcf万亿立方 英尺）为酸性，石油和天然气行业中四分之一的设备故障是由于腐蚀所致。

国内我国油气资源工况需求差异巨大，深部地层资源分布较多。油气开发在国家 能源战略中发挥重要作用，21世纪以来，我国油气田在深层超深层、低压低渗低产、 海洋油气、页岩油气及致密油气等非常规四大方向分化显著，工况需求差异巨大。 根据徐婷等2022年发表的《中国油井管技术助力国际标准化新发展》，我国油气资 源40%以上分布在5000米以上的深部地层，超深井从95口增加到204口，井深突破 8000米；探明储量中，低渗、特低渗透油气藏达70%；近10年发现的超过1亿吨储量 的大型油气田中，海洋油气占60%；页岩气、致密气和煤层气等非常规资源的比重 越来越高。

国内油井开采深度增加导致压力、温度、腐蚀性大幅提高。根据王宝顺《油井管用 镍基耐蚀合金的研究与发展》，近年来我国华北、中原尤其是川渝等地区先后发现 大型油气田，具有以下三种特征①油井深度增加。我国20世纪60~70年代开发的油 气田井深1200~3000 m，80年代后在塔里木、四川盆地相继钻探出5000 m以上的深 井、超深井。②随着油井深度的增加,油气埋藏压力和温度也大幅上升。如川东北地 区的普光气田，埋藏深度为4500~5700 m，气藏压力为55~57 MPa。③油气开采环 境腐蚀性高。20世纪90年代中期至今，川东北地区陆续发现一批高产、高酸性气田， 高腐蚀性介质含量高。

随着国内地质和井况条件恶劣的油气田投产，普通油井管无法满足使用条件，迫切 需要高抗腐蚀性能的油井管。根据张金成《超深井钻井技术研究及工业化应用》， 随着我国东部油田进入开发后期、西部油田开发力度加大，油气勘探朝着超深领域 发展，井内温度、压力升高，叠加我国酸性油田比例较高，油井管损坏问题日益严 峻，对油井管性能要求越来越高。

（三）镍基合金油井管适用于高温高压高腐蚀性等恶劣开采环境，生产难度大、质量要求高

使用镍基合金管是解决高H2S/CO2油气田腐蚀问题安全且相对经济的方法。根据杨 明《H2S/CO2条件下油井管选材研究》，镍基合金油井管主要应用于地质结构复杂、 高温高压高腐蚀性的特大型海相天然气田等富含CO2、H2S等强腐蚀环境的高酸性油 气资源。因其服役条件恶劣、制造工序复杂、生产难度大、产品质量要求苛刻等，被 誉为技术含量最高的钢铁产品之一。

相比普通不锈钢，镍基合金抗环境腐蚀性存在显著优势。在地质结构复杂、高温高 压高腐蚀性的特大型海相天然气田等富含CO2、H2S等强腐蚀环境中，普通的传统管 材难以满足耐腐蚀、耐应力需求。根据R.B.Rebak《Stress corrosion cracking (SCC) of nickel-based alloys》，随着腐蚀环境逐渐恶劣，当H2S分压、氯化物浓度上升至 1 bar、1000ppm时，传统奥/马氏体不锈钢、PH不锈钢已不能满足使用需求；当H2S 分压、氯化物浓度上升至10 bar、1万ppm时，强马氏体不锈钢已不能满足使用的需 求；而当H2S分压、氯化物浓度上升至接近100 bar、10万ppm时超奥氏体不锈钢也 不再满足抗腐蚀需求，此时仅镍基合金满足使用需求。

此外，镍基合金在腐蚀环境中的腐蚀速率显著低于其他合金，根据V. A. Maslyuk 2015年发表的《Production and Industrial Testing of Valves for Oil Well Pumps from these Materials》，以10%的酸性腐蚀液为例，传统不锈钢、司太立（钴基合金）、 VK8硬质合金腐蚀速率均边际上升，腐蚀程度随时间指数型增长；镍基合金的腐蚀速 率显著低于其他合金，且稳定保持低位。上述优异性能为镍基合金在高腐蚀性油气 田环境下的有效工作，形成显著优势

虽然抗腐蚀能力强，但镍基合金油井管生产难度明显大于常规油井管，根据杨军《镍 基合金耐蚀井管可加工性评述》，镍基合金含有许多高熔点金属元素，原子结构稳 定，抗拉强度约为 896MPa，切削力为普通钢材的 2-4 倍，即使温度达到1050-1150 ℃，抗 拉 强 度 仍 然 很 高 （100-200MPa） 。镍基合金有4项物理性能参数均 达到难加工材料的要求，其可加工性仅为45钢（普通碳素结构钢）的5%－15%。

热挤压等工艺是生产镍基合金油井管的必备工艺。根据肖国章《高酸性气田用镍基 耐蚀合金油套管的生产工艺》，镍基合金油井管生产难度明显大于常规耐蚀油井管， 在化学成分、生产工艺、外观质量、力学性能及无损探伤等方面较为复杂和苛刻。镍 基耐蚀合金油套管的生产及加工关键工艺合金冶炼—（锻造）—热挤压—中间热 处理（固溶处理）—冷轧—螺纹加工等。制造工序较复杂，生产难度较大且质量要 求严格。由于镍基耐蚀合金高温塑性极差，热成型温度范围窄，变形抗力较大，所以 无法采用传统的穿孔轧制工艺制造，必须通过高温下的高速率大应变的挤压工艺完 成，将金属加热到在再结晶温度以上进行挤压，使管坯从模孔中挤出，从而得到与 模孔断面形状相符的管材。

（四）久立特材具有世界先进水平的热挤压工艺，开发镍基合金油井管实现高质量发展

久立特材具有世界先进水平的热挤压工艺，具备镍基合金油井管生产能力并通过市 场考验，同时加大研发投入实现高质量发展。根据久立特材招股说明书及2021年报， 公司具有世界先进水平的热挤压工艺，采用挤压机组挤压出母管，配合合理的冷加 工工艺和中间热处理工艺，成功开发出 600、800、825等系列镍基高温合金无缝管。 公司镍基合金管已成功用于中石化西南局元坝气田高含H2S、CO2的天然气井以及中 国石化中原油田普光气田高含H2S、CO2天然气井。目前公司持续开展油气开采管材 研发，以满足高温高压耐腐蚀极端环境下的材料应用需求，实现进口替代。

三、核电用管核电积极安全有序发展，核电用管需求长期稳定

（一）中期我国已掌握自主三代核电技术，积极安全有序推进核电建设，核电蒸发器用管需求韧性较强

全球核能系统已发展至四代，我国核电装备发展历经30余年，从独立探索、技术引 进到实现自主研制。相比传统石化能源和其他可再生能源，核电具备清洁、低排放、 输出稳定等优势。自20世纪50年代至今，目前全球已发展四代核能系统，逐步向更 加安全、可持续方向发展。我国核电经历了从独立探索向引进国外先进技术及自主 化转变，目前已掌握自主三代核电技术。

目前我国在运行核电容量远低于美国、法国，在建核电装机规模位居世界首位。根 据World Nuclear Association、中国核能行业协会、中电联数据，截至2022年9月底， 全球已运行的核电站中我国核电站发电容量位居全球第三位，但与前两名国家相比， 核电发电容量差距较大，其中法国核电站发电量是我国的1.1倍，美国核电站发电量 是我国的近1.7倍。在建核电规模方面，我国在建装机量位居全球首位，且远高于其 他国家，2010-2021年年均新增核电装机规模约4000MW。

从核电装机规划来看，目前我国核电装机缺口较大，未来5-10年有望持续建设。根 据中电联《电力行业“十四五”发展规划研究》，2025年我国将实现核电装机 70000MW的目标。根据中国核能协会数据，在已投运方面，截至2022年9月，我国 运行核电机组共有54台，装机容量约55806MW。因此，当前我国核电机组装机政策 需求缺口总计约14194MW。根据World Nuclear Association数据，截至2022年12月， 我国在建核电规模总计约22867MW，参考在建核电项目建设规划，核电开工至并网 通常需要5年左右。总体来看，预计未来5年我国核电建设规模空间较大、持续性强。

蒸汽发生器是核能系统关键设备，对核电厂的安全运行十分重要。根据姜素云《核 电蒸发器用传热管生产工艺简介》，在核能系统中，蒸汽发生器的主要作用是通过管 束的换热作用产生高品质干燥蒸汽，通过主蒸汽管道来驱动汽轮发电机组发电。由 于核电一回路冷却剂流经堆芯带有放射性，因此蒸汽发生器也用于防止放射性物质 外泄。压水堆核电厂的非计划停堆次数中约有四分之一与蒸汽发生器问题有关，因 此蒸汽发生器对核电厂的安全运行十分重要。

核电蒸发器用 U 型传热管主要作用是隔离和传热，材料可靠性要求高。（1）作用 核电蒸发器用传热管均选用 U 型管，核心作用是隔离和传热，即在内表面流通的是 带放射性的热量较高的一回路工质水，在外表面流通的是取自自然界的海水或河水 经必要处理的用来产生蒸汽的二回路工质水，通过它将一回路水的热能传导给二回 路水并使其变成蒸汽。（2）要求其可靠性直接影响到核电厂的安全性与经济性， 因此传热管应具备下列性能: 热强性、热稳定性和热焊接性能好; 基体组织稳定、热 导率高、热膨胀系数小; 抗均匀腐蚀和抗局部腐蚀能力强; 具有足够的塑性和韧性。

（二）长期第四代核能系统提升安全性、经济性，核电用管需求有望长期稳定

相比三代核能系统，四代核能系统具有更高的安全性、经济性。根据杜祥琬《核能 技术方向研究及发展路线图》，美国于 2000 年发起“第四代核能系统国际论坛 （GIF）”，希望能更好地解决核能发展中的可持续性（铀资源利用与废物管理）、安 全与可靠性、经济性、防扩散与实体保护等问题。第四代核能系统最显著的特点是 强调固有安全性，是解决核能可持续发展问题的关键环节。GIF 提出六种堆型钠 冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆、超临界水堆、超高温气冷堆和熔盐堆，其中钠冷快 堆将核燃料的使用效率提高约 50 倍，是最接近满足商业核电厂需要的堆型（可将 天然铀资源利用率从目前的约 1%提高至 60%以上，并实现放射性废物最小化，可 解决铀矿资源枯竭、核材料利用率低和核废料难以处理等问题）

中长期来看，预计我国将发展以钠冷快堆、超高温气冷堆等为主的第四代核能系统。 根据杜祥琬《核能技术方向研究及发展路线图》，我国核能发展近中期目标是优化自 主第三代核电技术；中长期目标是开发以钠冷快堆为主的第四代核能系统，积极开 发模块化小堆、开拓核能供热和核动力等利用领域；长远目标则是发展核聚变技术。

根据核能技术发展路线图，在第四代核能系统中，钠冷快堆、超高温气冷堆的示范 推广、商业化进程相对较快，有望在 2020-2030 年期间适当推广 1. 高温气冷堆核电站示范工程根据科技部 2021 年 12 月 23 日《我国高温气冷堆 核电站示范工程首次并网发电成功》，2021 年 12 月 20 日，高温气冷堆核电站示范 工程 1 号反应堆完成发电机初始负荷运行试验评价，首次并网成功，发出第一度电。 该核电站装机容量 20 万千瓦，设备国产化率达到 93.4%，其中包括全球首台高温 气冷堆螺旋盘管式直流蒸汽发生器等。 2. 霞浦核电 600MW 示范快堆根据福建省政府 2021 年 2 月 2 日《霞浦示范快堆 工程 2 号机组开工建设》，宁德市霞浦核电 600MW 示范快堆工程 2 号机组正式开 工建设。

第四代核能系统将延续核电用管需求，中长期核电用管需求具备刚性。根据宝银特 种钢管有限公司官网，在第四代核能系统中，高温气冷堆、快中子反应堆将延续特 殊管材需求，例如螺旋盘管（高温气冷堆）、六方管及包壳管（快中子反应堆）等。 综上，以蒸汽发生器传热管为代表的管材作为核能系统关键部件，长期需求稳健。 中长期来看，第三代、四代核能建设均有望持续带动核电用管需求。

四、投资看点专精高端不锈钢管，把握能源转型机遇

（一）聚焦不锈钢管，自主创新与高效协作，推动高端管材国产化替代

1. 坚持创新研发，产业链高效协作，产业化成果显著 坚持创新自主与开放式研发并举，保障技术引领优势。自主研发公司坚持自主创新，逐步形成以“久立特材研究院”为核心，国家博士后科研 工作站、浙江省院士专家工作站以及新材料研发、焊接技术工艺研究、制管工艺研 究、技术装备研究等组成的企业研发创新平台，覆盖不锈钢及特殊合金管道制造全 程的研发体系。开放式研发公司加强与国内外科研院所开展技术合作，先后与中 国工程物理研究院、中国科学院金属研究所、北京钢铁研究总院、英国利兹大学等 单位合作。2021年，公司主持/参与制修订2项国家标准以及6项行业标准，有效授权专利12项。

产业链高效协作与钢研总院、永兴特钢多方协作，优势互补，推动技术突破与落 地。根据2018年公司公告《与钢铁研究总院、永兴特种不锈钢股份有限公司以及湖 州久立永兴特种合金材料有限公司签署联合成立特种不锈钢及合金材料技术创新中 心框架协议的公告》，公司与多方合作成立创新中心，以缩短研发落地周期、促进 成果转化（1）依托钢研总院技术攻关能力，实现国内稀缺的高品质特种合金材料 的进口替代，自主开发满足市场特殊需求的材料，助推新产品的市场准入，缩短关 键高品质特种合金材料研发和商业化的周期。（2）依托合金公司、久立特材、永兴 特钢的规模化生产能力和销售平台，促进钢研总院技术团队在高品质特种合金领域 新技术、新工艺、新产品研发成果的转化。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。    精选报告来源【未来智库】