东吴证券给予司太立买入评级

2022-04-27东吴证券股份有限公司朱国广,周新明,徐梓煜对司太立进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022一季报点评业绩符合预期，制剂和CDMO业绩动能强》，本报告对司太立给出买入评级，当前股价为41.7元。

　　司太立(603520)　　投资要点　　事件 公司公布 2021 年报，全年实现营收 20.00 亿元（ +46.29%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润 3.24 亿元（ +35.62%）；扣非归母净利润 3.08 亿元（ +30.04%）；经营性现金流净额 5.09 亿元（ +191.6%）。公司同时公布 2022 一季报， 2022Q1 实现营收 5.17 亿元（ +42.08%）；归母净利润 8024 万元（ +24.27%），业绩基本符合预期。　　短期利差扩大，长期龙头地位加固 公司造影剂业务 2021 年实现营收17.43 亿元（ +43.63%），受益于医院端业务恢复和制剂集采放量，保持高增速。短期看，公司原料药年初提价，且上游碘原料话语权优势明显，业绩有望从 Q1-Q4 逐季度提升。长期看，公司加深与原研 GE 合作，碘造影剂原料药竞争格局持续优化，公司国产龙头地位牢固；且公司在钆造影剂、超声造影剂方面均有布局，打通造影剂平台，实现加速成长。　　制剂业务 2021 年初显弹性， 2022 年加速放量 公司凭借一体化的合成和成本优势， 制剂获批后快速进入集采；碘海醇和碘克沙醇注射液在2021 年 2 月执标山东集采，在 10 月开始执标第五批国采； 约定量是每年 200 万瓶， 执标金额约 1.9 亿元，按此前经验推测，实际执标量为中标量的 2 倍左右， 2022 年有望执标 3-400 万瓶，实际贡献收入有望在 4亿元左右， 将为 2022 年带来大额增量收入。后续丰富管线衔接，公司2021 年完成碘美普尔和碘佛醇注射液发补材料递交和现场检查， 12 月提交钆贝葡胺注射液，不断丰富制剂管线，大好长期放量基础。　　CDMO 将是公司下阶段重点之一，新冠订单提供业绩弹性 公司 2021年实现 CDMO 业务 4502 亿元（ +1.31%）。江西司太立在小分子新冠药物上，近期有明显进展，已实现绕开卡龙生产 54-9 的技术，有望贡献显著弹性；从 2022 年开始，以感染类品种为重点的 CDMO 第二成长曲线逐步显现。　　盈利预测与投资评级 考虑到 2022 年上海疫情和出海物流影响，我们将 2022-2023 年归母净利润从 5.54/7.24 亿元调整至 5.03/6.87 亿元，预计 2024 年归母净利润为 8.86 亿元，当前估值对应 2022-2024 年 PE 估值为 18/14/10 倍， 维持“买入”评级。　　风险提示 EHS 风险；行业竞争加剧风险；原料药价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券许菲菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.86%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.35亿，根据现价换算的预测PE为30.44。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为63.29。证券之星估值分析工具显示，司太立（603520）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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