中高端女装整体复苏趋势有望延续

文 / 策略帮

好公司还需好时机

一家公司只有持续的去跟踪，对其才能够足够了解，否则单靠第一步的研究是远远不足的。市场行情也是如此，策略帮认为只有一直在这个市场里面持续地去跟踪，才能够发现市场的行情是存在在某些规律的。例如历年来的六月一般都是流动性趋紧的时刻，市场一般趋向于盘弱。

随着美元持续走强，除了土耳其、阿根廷和巴西，新兴市场国家的危机似乎没有停下脚步。5月份，外国投资者从新兴市场撤出了123亿美元，这是自2016年11月以来的最大流出量。其中，债券和股票市场各流出了60亿美元左右；亚洲国家流出了80亿美元。此外5月国内房企融资总额环比大幅下降，创一年来最低。

由行情推回公司。在弱势行情下，策略帮认为更加侧重的是跟踪而并非买入，一家好的公司很重要，但是一个合适的时机也很重要，只有在合适的时机选择投资一家好的公司，这样才能够让自身有足够的信心。而一旦我们在不合适的时机选择投资，就算公司是好公司，但是由于整体市场下跌的拖累，大多数投资者却是很难抱住好公司的，因为当公司由预期走相反方向时，这时投资者是最容易失去自己的投资信心的。

纠结行情投资没有必要过分纠结，继续等合适的时机。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

603518维格娜丝(603518,股吧) 中高端女装整体复苏趋势有望延续

在经济复苏的大环境下，中国居民人均可支配收入不断提高，2014-2017年的同比增长率分别为10.14%、8.92%、8.44%和9.04%，增速于2017年出现拐点。居民收入提高带动消费能力变强，近五年居民人均衣着消费支出缓慢增长，2014-2017年的同比增长率分别为7.01%、5.91%、3.35%和2.88%。随着居民可支配收入提升、衣着类消费支出增多，服装行业送走寒冬，迎来新一轮的发展机遇。

我国居民人均可支配收入逐年增长，居民衣着消费支出也日益扩大，因此在女装品类上的支出规模也不断增大。根据中国产业信息网的数据，2011-2017年我国女装行业市场规模实现稳步增长，由6124亿元增长至9151亿元，年复合增长率达到6.9%，目前处于成熟期。高端女装在整体女装市场的占比逐步提高，其中2016年市场规模约占整个女装市场的25.5%。我国高端女装行业增长趋势确立，市场规模逐渐扩大，正处于成长阶段。

2018年一季度纺织服装板块上市公司共实现营业收入1063.55亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润65.8亿元，同比增长率为13.85%。二、三线城市消费结构升级显成效，促进女装消费需求稳步增长，尤其是中高端女装。

图一:

定位高端女装市场的公司

维格娜丝（VGRASS）时装创立于1997年，以打造高品质女装为目的，创立品牌定位清晰的时装公司。作为中国中高端女装一线品牌，公司主营业务为高档女装的设计、生产和销售，主要产品为“V•GRΛSS”品牌服装和配饰。公司汇聚优秀设计团队，始终坚持自主研发设计，以高品质面料、精湛工艺、修身廓形为产品根本，以“时尚、修身”为品牌核心理念，创造美丽，传播时尚。

集团旗下拥有三个品牌：“VGRASS”、“元先”及“TEENIE WEENIE”,完成女装品类金字塔结构布局。公司主品牌VGRASS作为国内一线高端女装品牌，在国内市场运营近20载，基本覆盖国内所有一线城市、省会城市及重点二线城市，进驻有竞争力的高端购物中心和百货商场。公司分别在2015、2017年收购南京云锦研究所有限公司、韩国衣恋集团旗下TEENIE WEENIE品牌。目前公司多品牌立体化版图初步成形。

VGRASS定位高端女装市场，主品牌不断提档

传递东方文化设计理念，放眼国际高端女装市场。主品牌 VGRASS 以“修身”为产品定位，秉持“匠心”精神，坚持自主研发设计，打造极具特色、拥有独特风格的女装品牌。公司分别在意大利米兰、韩国首尔、上海以及南京设立设计研发中心；拥有自己的加工厂，保证供应链的快速反应；坚持以直营为主的销售模式，公司自主选址、自行设计装修、总部直接管理、贯彻公司的品牌战略。产品以其知性、优雅的精神主线，在经典中融合时尚，纳入欧洲、亚洲国际设计团队，推出兼具中国文化元素和国际潮流趋势的高端品牌时装，致力于打造“具备中国文化元素的奢侈品品牌”。

VGRASS品牌拥 有独立的生产加工厂，具有多项实用新型专利，能承接双面呢、刺绣等复杂工艺的加工生产。 能够保持整条供应链的快速反应能力，2017年加工厂大货准交率达到98%以上，追单平均周期在行业内处于领先水平。公司保持适当的自产比例，可以适应女装产品更新快、订单时效性强的特点和某些产品工艺难度大、需要特殊生产工序的产品的需求，有效降低对外协厂商的依赖性。

积极利用外协厂商生产，将资源集中于产品设计与品牌运作。女装产品种类样式较多，不同的产品工艺差别较大，公司通过开发不同生产类型的外协厂商，根据不同厂家的生产能力和工艺特点“对症下药”，提高生产效率和生产质量。目前国内服装生产行业竞争激烈，公司面对满足要求的厂商有很大的选择余地和议价空间，将一部分生产外包出去，能够将资源集中于产品设计与品牌运作，提升公司核心竞争力。

引进GST工时工分系统，实现生产过程标准化。GST系统是一套成熟的服装生产标准化管理系统，反映了当下服装企业对于信息化的要求。公司引进GST工时工分系统，可实现批量生产前每道生产工序标准化视频制作及工时分析，并通过产能计算，可实现生产预排期计划。运用专业的动作分析方法，建立企业生产技术标准，培训员工，达到公司内部标准化生产的目的，实现高效率生产和品质控制，提升公司综合竞争力。

图二：

存货压力减轻，周转速度加快，折扣率得到良性控制。2016年公司VGRASS与云锦品牌的存货周转率为0.8次，2017年同口径存货周转率为0.83次，略有增长，反映出品牌成功提档后存货周转情况的改善。存货压力减轻，致使折扣率水平得到提升。VGRASS品牌2016年的平均折扣率为66%，2017年的平均折扣率为70%，增长了3.7%，折扣率水平得到良性控制。销售价的增幅比吊牌价的增幅更高，印证了上述“2018年公司部分产品仍有一定提价空间”的预期。

并购TEENIE WEENIE品牌，多种业务齐头并进拓宽产品线

多种业务齐头并进拓宽产品线，业务范围覆盖服装、配饰家居、餐饮。公司以现金收购衣念香港及其关联方持有的TEENIE WEENIE品牌及该品牌相关的资产和业务（包括相关的人员），分两步取得甜维你100%股权。1997年依恋世界首先 在韩国推出TEENIE WEENIE品牌女装，2004年正式进入中国市场，并相继推出男装、童装、配饰、家居和餐饮业务，形成完整的品牌组合。完成收购以后，公司的产品线由单一的女装拓宽到包括男装、婴童装等在内的完整品牌群，目标客户覆盖率提升，完成搭建金字塔型多品牌版图，体现了TEENIE WEENIE团队强大的多品牌运营能力。

TEENIE WEENIE品牌凭借轻松自然的设计风格、舒适柔和的面料质地以及合理适中的价格，吸引了大量年轻消费者，并培养了一批忠实的品牌粉丝。2011年末至2015年末，品牌注册会员数量从34.94万人快速增长至383.61万人，年复合增长率为81.98%。为了维持客户数量，增强品牌黏性，TE ENIE WEENIE品牌建立了完善的客户关系管理系统，实行会员计划，根据会员积分提供差异化的会员营销和福利，拥有较高的客户忠诚度。

2017年TEENIE WEENIE品牌电商销售同比增长48%，其中O2O销售占比高达55%。双十一销售额同比增长70%，进入天猫女装销售额排名TOP10，现已成为天猫平台女装品类重点合作品牌。线上增速加快得益于公司组建了TE ENIE WEENIE品牌线上服务的专门团队，包括企划团队、渠道专用商品设计研发团队、销售运营管理团队等，帮助新品牌更好更快适应中国的电商运营模式。未来公司会在电商方面继续发力，发挥其独特的线上优势。

从2015年“二胎政策”全面开放至今，中国新生婴儿数量开始高速增长，但是童装行业起步晚，正处于成长期，需求增长迅速，市场空间巨大。针对童装市场的快速成长趋势，TEENIE WEENIE品牌将童装作为成长动力，推出TE ENIE WEENIE婴童品牌，填补新生儿市场空缺。2017年测试卖场成功开店，取得每月约20万的销售额，商场排名第一，2018年开始计划大量新开店铺抢占婴童装市场。

文 / 策略帮