股价接近腰斩，回购能“救”绝味食品？

自年初以来，鸭脖一哥绝味食品的股价总体呈现下跌态势，跌幅已接近腰斩，而公司也在7月中旬启动回购，目前回购金额约4000万元。

进入2023年，绝味食品的门店扩张依旧迅猛，但不可忽视的，单店创造的年均收入是在下降的，门店“狂飙”背后，公司如何保证加盟商的权益呢？又如何避免加盟商之间的竞争呢？

年内股价近腰斩

今年前三季度，绝味食品实现营业收入56.31亿元，同比增长9.99%，其中各个季度营收增幅分别为8.04%、13.86%、8.26%，总体表现一般。

同期，绝味食品实现归母净利润3.9亿元，同比增长77.57%；扣非净利润3.66亿元，同比增长37.22%。公司利润的大增主要是因为去年同期基数较低所致，但与2021年同期存在较大差距，彼时，公司归母净利润、扣非净利润分别高达9.64亿元、9.27亿元。

绝味食品何时能够重回巅峰，还有待观察。

实际上，绝味食品在二级市场也遭遇投资者用脚投票，从年初以来，公司的股价呈现快速下跌态势，年初高点为61.31元/股（前复权，下同），在10月底录得30.9元/股的低点。

据短平快解读了解，截至11月15日收盘，绝味食品股价为33.39元/股，较高点跌幅约45%，已经接近腰斩，相应的市值缩水百亿至如今的211亿元，但公司TTM市盈率仍高达52.33，该估值对于卤味企业而言并不低，或许公司股价仍将延续低迷态势。

从持股机构数量来看，2022年末共有587家机构持有绝味食品，三季度末降低至68家，持股数量从4.64亿股下降至3.58亿股，机构在撤退。

与机构撤退形成鲜明对比的是，绝味食品股东总人数则有所增加，2022年末为1.8万户，中报增加至4.08万户，三季度末下降至3.56万户。

面对股价的大幅下滑，绝味食品采取了回购，以增强投资者心。

7月18日，绝味食品披露回购方案显示，拟在未来12个月，以集中竞价方式回购公司股份，回购金额在2亿元~3亿元之间，回购价格不超过50元/股，回购股份拟用于减少注册资本。

最高3亿元的回购金额，对比公司200多亿元的市值而言，回购力度仍有待加强，但回购股份用于减少注册资本，相对大多数上市公司而言，公司的诚意还是看得到的，是值得肯定的。

绝味食品已经多次披露回购进展，截至10月31日，公司累计回购股份115.43万股，占比0.1829%，回购最高、最低价格分别为38.5元/股、31.3元/股，已支付资金总额4000.12万元，约是回购金额下限的四分之一。

目前，绝味食品的回购并没有能够挽救公司股价下跌的劣势，未来何时能够止跌、甚至于反弹，就交给时间验证。

门店猛增背后的隐忧

绝味食品，是国内经营规模最大的休闲卤味巨头，营收远远超过周黑鸭、煌上煌，公司采用连锁经营模式，包括加盟连锁和直营连锁。

加盟连锁是绝味食品收入的核心来源，主要以个人加盟商为主，是指公司与加盟商签订《特许加盟合同》，授权加盟商开设的加盟门店在规定区域内使用公司的商标、服务标记、商号、经营技术、食品安全标准，在统一形象下销售绝味品牌产品及提供相关服务。

据短平快解读了解，2018年至2022年，绝味食品的门店扩张迅猛，分别为9915家、10954家、12399家、13714家、15076家，累计增长率52.05%，2023年继续保持快速增长，中报达到16162家（不含港澳台及海外市场），“绝味”门店覆盖了全中国31个省级行政区及香港、澳门特别行政区。

数量众多的生产基地，保证了产品新鲜，为公司门店的快速扩张奠定了重要基础。根据中报，绝味食品在全国建立了22个生产基地（含4家在建），并以此为中心，300-500公里为半径构建了“紧靠销售网点、快捷生产供应、最大程度保鲜”的供应链体系，实现了“当日订单，当日生产，当日配送，24小时开始售卖”。

伴随着门店的扩张，绝味食品的营收也是水涨船高，近五年营业收入分别为43.68亿元、51.72亿元、52.76亿元、65.49亿元、66.23亿元，累计增长率51.63%，基本与门店扩张速度一致，前三季度增长至56.31亿元。

绝味食品的生意经是将卤制食品销售给加盟店，并获得相应的销售收入，即卤制食品销售，同时，公司还向加盟商收取管理费用，但金额不多，销售卤制食品是公司的核心收入来源。

分析来看，绝味食品近五年卤制食品销售额从初期42.13亿元上升至末期56.5亿元，累计增长率34.11%，低于门店扩张速度，平均单一门店年平均贡献收入从初期42.49万元下降至末期37.48万元，意味着单店收入总体是有所减少。

门店的持续扩张，预估会对绝味食品的收入产生积极影响，但公司也需要考虑，如何保证加盟商的权益呢？又如何避免加盟商之间的竞争呢？

同时，门店的快速扩张对公司的管理能力提出了更高的要求，如何管理好加盟商、维护自身良好的品牌形象也是值得慎重思考的。

为了更好地管理好加盟商，绝味食品构建了以“产品组合—单店模型—加盟体系”为核心要素的连锁加盟管理机制，通过加盟商月刊、加盟商大会、自媒体、微课堂、标杆人物评选等多种形式层层宣导，与加盟商形成命运共同体，让加盟商自发地维护品牌形象，持续成长，形成加盟商生态圈。

另外，公司设计并推行加盟商委员会体系（加委会），提升加盟商的自治管理和商业发展能力，目前加委会拥有116个战区委，3000余家加盟商。

企业做出品牌授权，在获得收益的同时，风险也随之而来。对于绝味食品而言，当加盟商自身或者销售的产品出现问题时，矛头必定会指向品牌方，毕竟销售者是冲着品牌方的背书而进行消费的。

绝味食品曾在招股书的风险当中提到，若加盟商在日常经营中未严格遵守公司的管理要求，将对公司经营效益、品牌形象造成不利影响。同时，伴随着公司生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，公司在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。

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