科沃斯股票期权激励计划落空，业绩考核难达标？

2月7日晚间，科沃斯(603486.SH)披露了一则股票期权激励注销完成的公告。公告显示，科沃斯终止此激励计划涉及的激励对象超800名，合计共注销股票期权1249.24万份，或暴露了公司2022年营收增长不及预期的事实。

事实上，科沃斯早已陷入业绩增长瓶颈。数据显示，其营收、净利润增速已经连续7个季度双双下滑，特别是从2022年第二季度起，净利润开始负增长。APP注意到，科沃斯虽是智能机器人赛道的高科技龙头概念股，但是多年来科沃斯在“重营销轻研发”的路上一去不回头，先发优势早已消失殆尽。面对增长僵局，科沃斯转换赛道决定出海割草、进军商用，而新战略效果如何还有待观察。

2月7日晚，科沃斯发布了部分股票期权注销完成的公告。据公告，科沃斯本次共计注销837名激励对象的股票期权1249.24万份。其中终止本次激励计划涉及的股票期权激励对象828人，涉及已授予但尚未行权的股票期权数量合计 1233.99万份。因离职涉及的股票期权激励对象9人，涉及已授予但尚未行权的股票期权数量合计15.25万份。

根据科沃斯《2021年股票期权与限制性股票激励计划实施考核管理办法》，本激励计划的考核年度为 2022-2025 年四个会计年度，每个会计年度考核一次，对于不同类别激励对象对公司层面业绩考核目标略有不同。不过，对于第一个考核年度“以上市公司2021年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于25%”是业绩达标的通行条件，净利润是指扣除非经常性损益且剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润。

虽然科沃斯没有披露2022年度的业绩预告，但是不难推测，导致科沃斯终止期权激励注销股份的原因，是公司2022年净利润增长率未能实现25%的考核目标。年报数据显示，2021年，科沃斯实现扣非净利润约18.67亿元，要实现不低于25%的增长率，意味着2022年的扣非净利润水平不低于23.34亿元。而2022年前三季度科沃斯仅实现扣非净利润11.07亿元。据此计算，第四季度要实现扣非净利润不低于12.27亿元，增速要达到88.36%才能完成业绩考核。

而在第四季度实现12.27亿元的扣非净利润难度有多大呢？APP查阅科沃斯连续20个季度的业绩情况发现，其单季度最高营收发生在2021年第四季度，实现扣非净利润6.51亿元；其次是2022年第二季度实现扣非净利润4.61亿元。不过，科沃斯在2020年第四季度创下了历年单季度最高扣非净利润增长率2563.77%的记录，此后便一路下滑直至去年第二季度告负，到第三季度增速进一步放缓。此外，2022年前三季度科沃斯的扣非净利润增长率为-8.92%。因此，想在第四季度重现当年的高光时刻逆风翻盘难度着实不小。

APP梳理公告注意到，对于终止股权激励股票期，科沃斯也曾委婉表示，进入2022年，特别是2022年二季度开始，国内外宏观经济状况 较预期发生了显著变化。鉴于疫情及海外通胀等外部因素错综复杂，充满不确定性，且预计持续时间较长，本次激励计划设定的业绩考核指标已不能和公司当前所处的行业市场环境相匹配，继续实施本激励计划已难以达到预期的激励目的和激励效果。

事实上，科沃斯早已陷入增长困局。

APP注意到，从2020年第四季度开始，科沃斯归属净利润增速连续8个季度同比下滑。数据显示，科沃斯2020第四季度净利润同比增速为1902.3%，此后便一路下滑至2022年第三季度的-48.94%。值得注意的是，在利润增速大幅下滑的同时，科沃斯的营收增速也逐季收窄。公司营收增速从2021年一季度的131.04%，一路下滑至2022年第三季度的14.44%。

而科沃斯增长乏力，不仅有行业整体进入发展停滞期的原因，还有科沃斯自身的问题。虽然公司一直自我标榜是以技术驱动为主的高科技企业，但是高企的营销费用暴露了科沃斯消费品公司的本质。

数据显示，2018年至2021年及2022年前三季度，科沃斯销售费用分别为10.72亿元、12.32亿元、15.61亿元、32.37亿元、28.51亿元；同期，研发费用为2.05亿元、2.77亿元、3.38亿元、5.49亿元、5.41亿元，各期销售费用为研发费用的5.23、4.45、4.62、5.9、5.27倍。

与同行公司相比，科沃斯的研发投入也不算多。以石头科技为例，2019-2021年及2022年前三季度，其研发投入占比分别为4.59%、5.8%、7.55%、7.85%。前述报告期各期，科沃斯的研发投入占比分别为5.22%、4.67%、4.2%、5.34%。石头科技仅2019年的研发投入占比低于科沃斯。

然而，在如此阔绰的销售费用加持下，科沃斯的存货反而持续保持上涨。2019-2021年及2022年三季度末，存货金额分别为10亿元、12.85亿元、24.17亿元、31.86亿元。

业内人士告诉APP，机器人行业不同于资本密集型行业，核心技术是企业的竞争力。科沃斯研发没有形成足够的支撑，在新老品牌的夹击下，由先发优势带来的绝对领先份额正一步步被蚕食。

就目前的情况来看，科沃斯在原来的赛道上难以重回巅峰。面临着创新乏力、增长放缓的僵局，擅长转换赛道的科沃斯首先进入料理机领域，推出“食万”品牌。科沃斯从硬件切入当下大火的预制菜赛道。此外，除了主推的洗地机之外，添可品牌还相继推出净水机、吹风机、美容仪、美发梳等厨房、生活电器。

虽然品类繁多，但似乎鲜有水花，无法贡献业绩增量。为此，一直专注家用场景的科沃斯再一次变换赛道，选择出海割草、进军商用。这对一直专注家用市场的科沃斯来说或许并非易事，新战略何时奏效还有待观察。（本文首发于APP，作者| 夏峰琳）