广告费猛增1.9亿的石头科技，中报净利下滑，存货超9亿

上半年，素有“扫地茅”之称的石头科技增收不增利，是上市以来首次出中报现净利下滑的情形，深究根源，既有营业成本上升的影响，但更多的则是大手笔营销后的“后遗症”。

从经营数据来看，石头科技存货、应收账款快速增长，经营现金流净流入大幅减少，营运能力出现了一定下滑，而同行科沃斯，存货增幅慢于石头科技，应收账款有所下降，经营现金流大幅净流入。两者孰优孰劣？

首现净利下滑，还将加大营销

今年上半年，有“扫地茅”之称的石头科技实现营业收入29.23亿元，同比增长24.49%，归母净利润6.17亿元，同比下降5.4%，这是石头科技上市以来，中报首次出现净利的情形。同期科沃斯营收、归母净利润同比增幅分别为27.31%、3.15%。

分季度来看，石头科技Q1、Q2归母净利润分别为3.43亿元、2.74亿元，其中Q1同比增长8.76%，而Q2同比大跌18.66%。

增收不增利，石头科技究竟发生了什么？

据短平快解读了解，石头科技主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、手持吸尘器、商用清洁机器人和洗地机。2021年，石头科技智能扫地机及配件、手持清洁产品及配件的收入分别为56.05亿元、2.32亿元，占比分别为96.03%、3.97%。

上半年，石头科技的营业成本为15.14亿元，同比增长27.69%，增幅大于营收增幅，让毛利率有所下滑，至48.20%。值得关注的是，石头科技营业成本存在数据不一致的情况。

以2021年营业成本为例，2021年中报的数据为11.57亿元，而2022年中报数据为11.86亿元（如下图），中报中，石头科技并没有对此进行说明。

（2021中报）

（2022中报）

据短平快解读查询2021年报发现，石头科技在去年11月根据财政部发布的第五批《企业会计准则实施问答》对“运输成本”列报的会计科目进行了会计政策调整，将其从销售费用中分类至营业成本。不过，对于营业成本的变动，石头科技是否该在中报中解释说明一下呢？

除了营业成本有所上升之外，石头科技在上半年加大了销售费用的支出，金额达5.01亿元，较去年同期2.62亿元增加了2.39亿元，增幅91.22%，这是影响导致石头科技归母净利润下滑的关键因素。

中报中，石头科技表示，归母净利润降低的主要原因系公司为进一步拓展海内外市场导致销售费用增长较多，具体包括广告及市场推广费用、销售部门薪酬费用增加；远期锁汇产生的损益减少。

从销售费用明细来看，石头科技上半年的广告及市场推广费用高达3.11亿元，同比增加1.92亿元，增幅161.88%。拉长时间线来看，石头科技销售费用支出在2018年超过了研发费用支出，此后一骑绝尘。以2021年为例，石头科技销售费用、研发费用分别为9.38亿元、4.41亿元，让其业绩承压。

此外，8月30日，石头科技发布关于调整部分募集资金投资项目投资金额的公告，将营销服务与品牌建设项目的投资金额从10.22亿元（已累计投入9.64亿元）调整至22.12亿元，即追加投资11.91亿元。

以此来看，石头科技在营销的道路上越走越远，向科沃斯看齐，石头科技在中报表示，公司仍需在营销端加大投入，不断加强营销能力正确传递产品价值。当然，这是石头科技“去小米化”之后，作出的选择，但最终结果如何，时间会给出答案。

价涨量跌，存货逾9亿

上半年，石头科技营收增速24.49%，而同期的广告及市场推广费用增速猛增161.88%，以此来看，大手笔营销投入短期内效果并不明显。这并非石头科技面临的难题，也是扫地机器人行业面临的问题，例如科沃斯上半年营收增速27.31%，而市场营销推广及广告费增速高达75.45%，营销投入一样没有取得理想效果。

从行业数据来看，据奥维云网数据，2022年上半年国内清洁电器线上整体零售额116.05亿元，同比增长1.16%，零售量达到929万台，同比下降 12.93%，均价为1250元/台，同比增长16.18%；扫地机器人均价达到3135元/台，同比增长46.75%。

数据背后，价涨量跌十分明显，换言之，上半年，扫地机器人平均价格是猛增的，但是，产品价格上涨，是否让消费者享受更便利的服务呢？新增的服务便足以支撑扫地机器人价格猛增？

上半年，科沃斯推出自清洁扫拖机器人产品 G10S、G10S Pro，智能扫拖机器人产品 T8、T8Plus，价格并不亲民，最低2200元起，最高为5899元起，接近6000元了。

石头科技称，G10S 系列凭借优秀的产品力和良好的用户口碑，一经推出获得良好市场反响。不过，由于其没有公布具体销量，外界并不能知道其实际销售情况。

在天猫上面，某卖家对G10S 系列一开始的评价是挺满意的，能实现光脚自由；两个月后，却表示不满意，理由是扫地机器人打扫后，还要清理基站，又要清洗滤网之类的。

笔者也曾享受到某某品牌扫地机器人的便利，但带来的麻烦并不少，每天清洗拖布，清理刷子、清理尘盒，尤其长发清理更是尤为麻烦，更重要的是，每次扫拖都要收拾好座椅之类的，而且清扫效果也没想象中那么干净，只能说差强人意，勉强及格。

言归正传，回到石头科技本次中报，除了增收不增利之外，其经营质量同样有所下滑。

一方面，上半年，石头科技存货账面价值为9.06亿元，较上年末增加3.1亿元，增长率52.12%，其中逾8成是库存商品，金额为7.78亿元，较上年末增加3.25亿元，增长率高达71.82%，远超同期营收增速。石头科技称，是公司新品上市整机备货增加所致。

对比同行，科沃斯中报库存商品为21.99亿元，较上年末增加4.67亿元，增长率26.96%，显然，石头科技库存商品增速远超科沃斯。

另一方面，石头科技应收账款同样增长迅猛，中报金额为2.32亿元，较上年末增加1.07亿元，增速85.15%，公司称销量增长，应收账款余额增加所致。

对比同行，科沃斯上半年应收账款有所减少，为15.65亿元，较上年末降幅12.28%。孰优孰劣，高下立判。

存货、应收账款的增长，让石头科技营业周期有所拉长，从上年末66.09天飙升至中报的100.27%，其中存货周转天数、应收账款周转天数分别为89.26天、11天，存货周转率从上年末6.20次下降至2.02次。

此外，存货、应收账款的增长直接影响到了石头科技的现金流情况。上半年，石头科技的经营现金流净流入1.62亿元，同比8.84亿元减少7.22亿元，降幅81.67%。公司称，是应收账款、存货增加以及销售费用较大增长所致。同期，科沃斯经营现金流净流入5.19亿元，同比增长47.19%。

从未来销售预期来看，石头科技合同负债（预收销售货款）为8996.68万元，上年同期2.22亿元，同比降幅59.39%，而同期科沃斯的合同负债为3.21亿元，上年同期为1.76亿元，同比增幅82.82%。

一直以来，科沃斯和石头科技各有所长，前者偏重营销、后者偏向研发，如今，石头科技向前者看齐，即加大营销力度，但从上述经营数据来看，似乎并没有取得理想效果，值得管理层深刻反思。

未来，石头科技和科沃斯又会如何发展，短平快解读将持续关注。

（原创作品，未经许可，请勿转载！）