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疯狂的石头，不可低估了它的潜力（下）

作者：寂寞无边
2022-07-01 23:16:30
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2021年６月份之后，从最高点到最低点，石头科技的股价足足缩水了68.76%，时至今日反弹虽已持续三个月之久，但截止6月２4日收盘（641元），股价相对于1492.15元的峰值，依然处于腰斩以下状态。

之所以会出现这样的情况，市场从事后诸葛的角度去解释，无非是2021年二季度开始，由于大宗商品进入牛市，原材料价格上涨，再叠加消费市场的疲软环境，公司业绩水平逐季收窄，以至于全年出现了增收不增利的情况（2021年营业收入、净利润、扣非净利润分别同比+28.84%、+2.41%、-1.47%）。翻篇到了2022年，也没有出现明显的扭转迹象，一季度营业收入、净利润、扣非净利润依然仅分别同比+22.3%、+8.76%、+7.06%，从而导致市场的忧虑迟迟难以释怀。

对此，我个人认为业绩或许是个诱因，但股价变化更多还是在于大环境下人心的变幻莫测。例如2020年的石头科技，全年上涨了283.39%，可谓相当之彪悍；再看当年的业绩，营业收入、净利润、扣非净利润分别增长7.74%、74.92%、59.71%，说它好固然没有问题，毕竟净利润的高增长就摆在眼前，可如果非要找茬的话，营收增速远逊于净利润增速显然可以说叨说叨，是消费端疲软还是利润有调节，这就得看市场愿意用哪种心态去解读了。至少这样的业绩与同期股价巨大的涨幅是不匹配的，只不过当时的市场身处牛市，对于有一定业绩支撑、行业前景向好的企业，大家愿意热情追捧而已。

同样，2021年6月至今股价的下滑幅度，相对于同期业绩的实际表现，显得也有些过头，起主要作用的是已经发生变化的人心，以及物极必反状态下均值回归的客观规律。

当然，还有一点原因可能在于和行业老大科沃斯之间的比较效应。2021年科沃斯的营业收入、净利润、扣非净利润分别取得了80.9%、213.51%、251.59%的高速增长，单就服务机器人产品收入同比增长了58.58%；翻年后的2022年一季度，科沃斯的营业收入、净利润、扣非净利润再次分别同比增长43.9%、27.2%、20.16%，两相对比之下，石头的业绩似乎非常不够看。

不过，这一切也是事出有因的。据奥维云网数据，2021年国内清洁电器全渠道零售额共计309亿元，同比增长28.9%，继续保持快速增长势头，但零售量却只有2980万台，仅同比增长了2.6%。很明显，行业增长主要来自于高端产品占比的提升，这个道理其实也很简单，越是高收入人群越有节省时间、解放双手的需求，相反中低收入群体更愿意选择用人力来节约金钱（特别是在经济大环境不好的时候）。

2021年，科沃斯先是“添可”品牌大放异彩，其后又推出了集自动扫地、回洗拖布、补水于一体的高端清洁机器人X1系列，一上市即成为爆款产品，对业绩起到了很大提振作用。反观石头，一是没有新品牌加持，二是类似多功能高端产品G10s直到2022年3月份才上市（目前看也同样很受市场欢迎），中短期没有杀手锏傍身，一时间难以匹敌科沃斯也就在情理之中了。另外，科沃斯是自主生产，而石头是自己研发然后委托生产，由于委托外加工费的涨价，其毛利受到的负面影响更大，也是净利润被挤压的一大重要原因。

这样一番阐述下来，是否就意味我们只需要关注科沃斯就可以了，它才是占据清洁机器人市场份额榜首的大佬，石头只是一位无足轻重的弟弟呢。显然，这种判断有些过于武断，作为竞争对手，石头其实也有着自己的优势之处，那就是我在上一篇中所提到的两点1、更加注重研发投入，在起步晚于科沃斯的情况下，已在技术上全方位与对手持平，同样可以凭仗产品品质切入高端市场。2、石头更加聚焦，切莫小看这一点，按照定位理论，专业型选手很有潜力在特定领域，成功狙击那些全能型选手。

同时，清洁机器人依然是一条较为新颖的赛道，这种赛道最大的特点就是竞争格局并不稳定，例如2016年iRobot是扫地机器人全球市场上的绝对霸主，但时隔四年后随着赛道变宽，iRobot的全球市占率迅速下降至50%以下，而科沃斯、石头科技、鲨客这些后起之秀纷纷涌现，相继占据了属于各自的市场份额。所以，快速发展的状态中，未来十年谁又会是国内清洁机器人的老大呢，还真说不准。

或许有人会觉得相对于以家用服务机器人进行自我分类的科沃斯，聚焦于清洁机器人的石头科技所处品类要狭小得多，这会不会影响到公司未来的发展空间呢？关于这个问题，定位理论其实早就给出了答案，公司和单个人一样，擅长且精力能够覆盖的领域都是有限的，什么都想要，往往什么都做不好（这里不是说科沃斯没有聚焦，而是相对而言，石头的聚焦更为集中一些），最好的办法不是扩大品类，而是深耕现有品类，完善产品品质，丰富产品矩阵，同时放眼全球市场。

目前来看，石头的战略举措似乎非常符合这一套路。其一、新品产品力优秀，预售情况乐观，四款新品分别高端上探+大众下探，目标进一步瞄准了中高端市场。其二、积极搭建开发海外市场渠道建设，境外收入呈快速增长态势。其三、内销市场注重渠道轻资产化，不断转变营销思维，积极尝试流量代言，叠加创新营销双管齐下。其四、前瞻性布局商用清洁机器人市场，丰富品类产品线，着力开辟新增长曲线。