西南证券给予巨星农牧买入评级，目标价位32.16元

西南证券股份有限公司徐卿近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《牢铸成本优势，规模快速增长》，本报告对巨星农牧给出买入评级，认为其目标价位为32.16元，当前股价为25.72元，预期上涨幅度为25.04%。

　　巨星农牧(603477)　　投资要点　　业绩总结公司2023年半年度实现营业收入19.74亿元，同比增长29.39%；归母净利润-3.48亿元，同比下降31.96%。分季度看，2023Q2实现营业收入10.80亿元，同比增长36.57%，归母净利润-1.43亿元，同比由盈转亏，二季度亏损幅度较一季度收窄。　　点评公司业绩情况主要受到生猪价格影响。公司2023H1合计出栏生猪123.8万头，同比增长82%，保持快速扩张趋势，营收显著增长。但随着生猪产能的恢复，2023H1国内生猪出栏量持续增长，导致生猪价格持续下跌，这是公司2023年上半年度出现亏损的主要原因。2023Q2合计出栏接近73万头，环比Q1增长43%，成本的进一步下降是环比减亏的主要原因。此外，公司根据企业会计准则的要求，对期末存栏生物资产和皮革存货计提了约1.14亿元的减值准备。23H1公司饲料产量35.68万吨，同比+16.26%；外销4.91万吨，同比-0.41%。公司饲料外销均价为4659元/吨，同比+0.34%，饲料业务总体经营情况同比持平。　　生猪出栏高速增长，公司养殖业务规模有望再上新阶。公司2023H1合计出栏生猪123.8万头，同比增长82%。2023Q2合计出栏接近73万头，环比Q1增长43%。能繁母猪方面，截至报告期末，公司能繁母猪12.5万头，年底预计增至16万头以上，生猪产能充足，预计公司2023年生猪出栏有望达280万头，较2022年或实现翻倍增长。7月份全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%，处于产能调控的绿色合理区域上线。能繁母猪产能已连续7个月去化，养殖景气有望底部反转。　　与国际领先企业深度合作，成本持续下降优势显著。据我们测算，公司2023上半年生猪完全养殖成本约16元/公斤—16.5元/公斤。公司生猪养殖成本位于行业前列且养殖成本持续下降，预计公司全年生猪养殖成本可降至16元/公斤。公司从PIC购置供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪，在其基础之上繁育初四阴种猪，不携带蓝耳、伪狂犬GE、PED（猪流行性腹泻）、非洲猪瘟等常见猪传染病毒，且在后续养殖过程中患病率较低。后代拥有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和繁殖性能强的特性。除生物层面，公司在硬件设施层面同样注重防疫安全，公司针对老旧猪场以最新防疫标准为参考进行改良升级，新厂的建设过程中，猪场选址采用千点评分体系，养殖区内采用猪群检测净化体系，并建立三级洗消隔离防疫体系，保障生物安全，提高养殖效率，有助于在周期之中把握自身发展节奏。　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.46元、2.01元、3.46元，对应动态PE分别为-/13/8倍，维持“买入”评级，目标价32.16元。　　风险提示养殖端突发疫情，下游需求不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利4500万，根据现价换算的预测PE为295.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为38.0。

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