巨星农牧(603477)公司点评业绩符合预期 成本表现优秀

2023 年3 月30 日公司披露2022 年度报告，公司实现营收39.68亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下滑38.96%。其中，2022Q4 实现营收14.52 亿元，同比增长61.56%；实现归母净利润2.55 亿元，同比扭亏为盈。公司计划每股派发现金红利0.032 元（含税）

    超额完成业绩承诺，计提超额业绩奖励根据公司《业绩承诺补偿协议》及其补充协议，和邦集团与巨星集团承诺巨星有限2020-2022 年度的净利润总和不低于5.77 亿元，巨星有限三年合计实现净利润13.52 亿元。根据协议规定，公司以现金形式给与巨星有限管理层、核心技术人员8505 万元超额业绩奖励，计入管理费用和应付职工薪酬。

    公司生猪出栏量高速增长，产能扩张稳步推进2022 年公司实现生猪出栏153 万头，同比增长75.66%，生猪养殖实现营业收入29.90 亿元，同比增长66.86%。其中育肥猪/仔猪/种猪分别为118.6 万头/32 万头/2.4 万头。2022 年Q4 公司实现生猪出栏47.5万头，其中育肥猪/仔猪/种猪分别为36.6 万头/10.2 万头/0.7 万头。截至2022 底，公司能繁母猪存栏量约为10.5 万头，后备母猪存栏量约为6.5 万头，公司固定资产/在建工程/生物性资产分别为19.26 亿元/11.10 亿元/4.39 亿元， 分别同比增长9.81%/31.05%/89.56%。公司能繁母猪存栏量持续增长，同时公司德昌项目建设稳步推进，现有产能持续释放，预计可以支撑公司未来出栏量的快速增长。

    养殖利润表现优秀，降本增效稳步推进随着公司养殖效率的稳步提升、种猪结构的持续优化、饲料原料成本的降低等因素的影响下，公司养殖完全成本呈现稳步下降态势。公司养殖完全成本从2022 年初的17 元/公斤下降至年末的16.1 元/公斤，公司计划2023 年完全成本下降至16 元/公斤以内。

    公司有望实现低成本高速扩张，预计2023-2024 年分别实现生猪出栏量300/500 万头。考虑到生猪产能的变动，我们下调2023 年盈利预测，上调2024 年盈利预测，预计2023-2025 年对应归母净利润分别为4.41/18.44/10.33 亿元，公司股票现价对应PE 估值为29.94/7.2/12.8 倍，维持“买入”评级。

    生猪价格不及预期；产能建设不及预期；动物疫病风险。

来源[国金证券股份有限公司 刘宸倩]   日期2023-03-30