22M12游戏版号审批跟踪点评报告腾讯重磅游戏《无畏契约》...

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事件22 年12 月28 日，新闻出版总署正式发布22 年12 月份国产网络游戏审批息和2022 年进口网络游戏审批息，共84 款国产游戏、44 款进口游戏获发版号。腾讯获发重磅游戏版号，网易、心动公司等厂商获发版号。本轮国产版号包括腾讯《重生边缘》、网易《巅峰极速》、心动公司《火力苏打》

    等，进口版号包括腾讯《无畏契约》等、网易《突袭暗影传说》等。

    点评腾讯重磅游戏获发版号，彰显监管面较明显向暖。1）《无畏契约》拥有经验证的成熟玩法，海外用户数维持增长韧性。《Valorant》海外于21M6实现1,400 万MAU，22Q2 创MAU、流水新高，22Q3 再度创下流水新高。

    DAU 呈平稳上升趋势，22M11 DAU 达221 万人。2)《无畏契约》有望填补国内电竞产业射击品类缺口，长期维持游戏热度与流水贡献。《Valorant》赛事位列2022 年电竞峰值观众榜第5 位。腾讯拥有相对成熟的电竞产业积累，《无畏契约》赛事有望填补国内电竞射击品类缺口，长期贡献游戏热度与流水。3）自研大型游戏和经典IP 衍生作获批版号，有望助力腾讯产品线游戏储备释放。

    头部游戏公司腾讯、网易获批版号质量提升，更多中重度游戏获发版号，有利于提振游戏行业市场心。头部公司获发版号有利于释放产品线，带动2023年中国游戏市场复苏。展望未来质量优、变现潜力高的产品获发版号，对游戏公司业绩预期造成较大正面影响。腾讯旗下经典IP 衍生作《王者荣耀世界》

    具备爆款潜质，网易在研IP 手游《逆水寒》《永劫无间》有望驱动业绩增长。

    进口版号时隔548 天再次发放，海外IP 与射击类游戏过审，进口游戏监管边际放宽。1）2022 年国产、进口版号整体数量仍收缩。若将同款产品在不同终端的版号计为一个版号，2022 年全年共发放468 款国产版号，同比下降31%；进口版号44 款，同比下降42%。版号发放仍以国产移动端游戏为主。

    2）进口版号监管释放积极号，国内游戏公司通过引进海外热门IP 实现增长的逻辑更为顺畅。22M12 多款韩国游戏过审、射击类游戏《无畏契约》过审，彰显内容引进审核边际放宽。腾讯、网易等头部公司拥有丰富的海外合作经验，通过引进海外头部游戏、与海外热门IP 合作，有利于加速孵化爆款产品。

    投资建议我们认为，随着22M12 国产及进口游戏版号的下发，版号监管政策边际向暖明显，有利于提振市场心，为游戏行业带来确定性增量。同时，腾讯获发重磅游戏版号、头部厂商获发版号数量增加，有利于加速释放游戏产品线，带动业绩增长。维持互联网传媒行业“买入”评级。

    1）版号22 年版号已发放多次，腾讯网易收获版号的游戏体量逐步提升，后续版号监管有望逐步放宽，各公司产品线23 年有望得到推进。推荐此次获发版号、业绩有望得到增益的公司腾讯控股、网易-S、完美世界、心动公司、金山软件、吉比特，关注中青宝、创梦天地。推荐专注精品内容制作，产品线具备增量确定性的公司腾讯控股。

    2）游戏赛道现有成熟游戏赛道竞争压力大，新爆款有望出现在“开放世界”

    等新赛道，推荐有望凭借在研的《王者荣耀世界》、《逆水寒手游》等高投入、高质量潜力作品抢占开放世界赛道的公司腾讯控股、网易-S。

    3）出海出海仍有空间，后续出海逻辑或为国内头部游戏公司依仗自身大体量客户运营经验、手游技术实力、深入的赛道研究，抢占当地本土公司份额。

    推荐投资海外公司保持优质产出的公司腾讯控股；海外本地化理解深入，多市场多品类得到验证三七互娱。

    风险提示版号监管风险，新游表现不及预期，买量成本风险，海外市场不及预期。

来源[光大证券股份有限公司 付天姿]   日期2022-12-29