龙头系列之四十七，吉比特—— 预期收益0，预亏33%！你会玩么？

营业收入:

扣非净利润:

市值:

投资者收益:

数据总结

营业收入增长1.9倍 

扣非净利润增长1.6倍

市值增长6.6倍

投资者回报3.1倍

净利润增长略低于营收增长，净利率略有下降，1.6倍的利润增涨带动了6.6倍的市值增长，可能是泡沫也可能是增发，我们继续往下看，二级市场投资者回报只有3.1倍，上市后不是不能买，而是买不到，实际能买到的附近最低价格只有185元，所有是二级市场投资者回报只有3.1倍。

各类游戏竞争如此激烈的情况下，还能有如此的成绩，我 都想去玩一玩了，看看为何有如此大的魅力，看了这几款 游戏，只听说过一款，还是当年上学时候的PC端游戏，就 是问道，现在PC端不知道还有没有，但是现在手游上有了， 游戏的初衷是劳逸结合，供人们休闲娱乐一下，但是实际 情况却恶劣的多，有多少孩子沉迷于游戏的虚拟世界，是 游戏的错吗？

靠游戏2020年营收27亿！

三十年河东，三十年河西，当年魔兽世界在中国测试的时候，那可是全民排队，网吧全民魔兽，但是10多年后的今天呢？魔兽世界因为正式服人数骤减，不得不开放了60级怀旧服，今年又开放了70级的怀旧服。80后的我们确实有情节在里面，“为了部落”！又将我们集结在一起。

这个行业的营收就是游戏充值，购买虚拟物品，你越买越 粘，你花了这么多钱，让你再去换个游戏玩，很难，因为 转化成本太高了，你也深知在另一个游戏里也要花费同样 的钱，但是这个充值没有上限，可以说是上瘾，最终离开 的玩家大多都是伤心了，花了XXXX钱没有合成一个装备、被爆了，等等，高利润的驱使下游戏行业的竞争异常强烈， 但是他的拐点不会是突然间的，就是今年营收27亿，明年 营收2.7亿，只会缓缓的下滑，当然抓住起点也会有一波不错的收益。

毛利率80%，净利率50%

难怪这么多人都要去做游戏，段永平当年投资丁磊的网易，让丁磊去做游戏，段永平退出时接近100倍的回报！眼光！格局！大佬！牛！

吉比特2017年毛利率91%，净利率51%，这个数字太熟悉了，有一家公司和这个数据差不多就是贵州茅台！

贵州茅台2020年的毛利率、净利率分别是91%和52%，但是茅台29000人共同努力下创造了这样的成绩，吉比特的员工数量还不及茅台的一个零头，只有751人，车库+咖啡的形式但是创造了茅台差不多的业绩， 但是茅台为社会底层人士创造了和北上广 深一样的收入，茅台实实在在的是在创造 价值，但是一个游戏的价值何在？

这是一 个值得考虑的问题。

有了稳定的营收，才可以分出钱来

上市5年，募资3次，10.56亿，分红了5次，24.2亿，不得不说，这个公司确实是个好公司，但是分红的钱是从哪里来的？

羊毛出自羊身上，还不是你用你的工资、生活费充值来的，再以分红的形式回报给投资者，生意确实是一门好生意，但是君子爱财取之有道，但是充值的钱可能是父母的血汗钱、可能是纳税人的钱、可能是小孩子背着父母偷偷充值的钱，赚这样的钱真的踏实吗？

就像当时李录要做空纳斯达克，然后查理芒格和他说的，君子爱财取之有道，你不止要考虑赚的这个钱是不是正道，还要考虑你赚的到底是谁的钱，所以芒格和巴菲特从来不会去做空。

这个游戏效益不好了，咱们再开发一款更能让人上瘾的充钱游戏，好了，再把他们召唤回来，结果玩游戏的人就是这样一个坑换入到了另外一个坑，但是游戏公司却赚的盆满钵满。

当然我并不否认是这一家好公司同时也是门好生意，但是长期来看，贵州茅台是在创造价值，吉比特呢？

这么会赚钱的公司，ROE不会差

30%的ROE，这个数字和茅台又是如此的类似，厉害！

按照30%ROE算，5个点1PB，再加上1倍的溢价6+6=12倍PB所以这家公司12倍PB的溢价能力是绝对有的所以我们可以得出一个范围就是6倍PB-12 倍PB。

好生意也有捡钱的时候

6倍PB以下就是捡钱

2018年贸易战2.7PB，一路上涨至693块，上涨6倍！

第二次2019年小熊市，上涨1.5倍！第三次今年，上涨0.8倍。

现在9.2倍的PB，算是合理的价值范围内，不算低估也不算高估。

连续4年增长的扣非净利润

来看看估值

倒推一下

现在市值400亿，估值30倍，也就是说你需要多少利润支撑？

400/30=13亿

2020年业绩是9亿，还差4亿的缺口，按照18%的增长率，还需要3 年利润可以增长至14.8亿，这是按照保守理想计算下的数据，而且你要保证未来三年的利润增长不低于18%的情况下，你现在400亿的市值才可以保得住，要是利润不增长了呢？

只有现在9亿的利润了呢？那潜在的市值应该是270亿，距现在400亿相差130亿，也就是说，保持9亿利润不变的情况下，潜在的下跌风险是33%。

那么好了，我们来总结一下

你当下以现价买入吉比特，预期收益是0，潜在下跌风险33%。