西南证券给予捷电气增持评级

西南证券股份有限公司韩晨近期对捷电气进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，受益传统行业复苏拐点在即》，本报告对捷电气给出增持评级，当前股价为36.9元。

　　捷电气(603416)　　投资要点　　事件2022年，公司实现营收13.4亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润2.2亿元，同比下降26.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比下降27%。2023Q1公司实现营收3.3亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降45.3%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降55.4%。　　盈利短期承压，研发持续加码。2022年，公司毛利率/净利率分别为37.3%/16.6%，同比下降3pp/6.7pp。费用率方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别为8.2%/13.7%/-0.3%，分别同比+1.9pp/+2.1pp/-0.3pp，费用率整体略有上升。公司研发费用率约为9%，同比增长0.6pp，公司持续加大研发投入，中大型PLC有望加速批量出货，加固份额领先优势。　　传统行业2023Q1弱复苏，全年有望逐步恢复带动公司业绩向上。公司目前产品下游占比较高行业包括3C、物流、纺织、包装、木工等，传统行业占较大。根据数据显示，2023年3月我国物流行业景气指数为55.5，环比增长5.4pp，物流行业持续恢复。我们认为，从传统行业销售终端到工控设备端存在3-5个月的滞后性，因此工控设备厂商有望在Q2-Q3迎来订单快速恢复，进而带来业绩拐点。公司为工控行业中传统行业占比较大企业，有望最大受益传统消费复苏，提振产品需求。　　一体化布局带动伺服落地，市场份额进一步提升。公司伺服产品加速迭代，报告期内成功研发DS5C1、DS5L1系列伺服，广泛用于多线切割、激光、光伏、机械手等多轴控制场合，并逐步渗透执行层电机，开发MS6系列B3电机，拓展新应用场景。2022年公司伺服实现营收6亿元，同比增长11.9%。未来，在国内伺服系统逐步“内卷”的大环境下，降本为核心。公司已逐步提高编码器自研比例，并有望进一步稳固市场地位，驱动盈利恢复向上。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为16.3亿元、20.1亿元、23.9亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为22.4%/34.2%/30.4%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。　　风险提示竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.01亿，根据现价换算的预测PE为8.62。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为64.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，捷电气（603416）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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