华金证券给予道森股份增持评级

华金证券股份有限公司刘荆近期对道森股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，复合铜箔设备发布在即》，本报告对道森股份给出增持评级，当前股价为25.01元。

　　道森股份(603800)　　投资要点　　事件 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年公司实现营收 21.89 亿元，同比+86.39%， 实现归母净利润实现 1.06 亿元， 同比+398.99%， 扣非净利润 0.88亿元， 同比+257.59%。 2022 年 Q4 单季度实现营收 7.29 亿元， 同比+72.62%， 实现归母净利润 0.43 亿元， 同比+188.31%。 2023 年 Q1 实现营收 3.90 亿元， 同比+33.50pct， 实现归母净利润 0.18 亿元， 同比+184.93%。　　传统油气业务逐步优化， 电解铜箔设备供不应求 公司 2022 年 6 月收购洪田科技，并逐步优化剥离传统油气业务， 先后出售成都道森、 美国道森、 新加坡道森 100%股权和道森阀门 75%的股权、 江苏隆盛 70%的股权， 目前均已完成交割。 洪田科技作为电解铜箔龙头， 在手订单充足， 交付已排期至 2024 年。 根据 GGII 数据，预计到 2025 年， 全球电解铜箔出货量将达到 169.74 万吨， 2020-2025 年期间复合增速达 18.22%。 根据 GGII、 CCFA 的预测数据推算， 2021 年全球电解铜箔生产装备的市场规模为 250 亿元左右， 预计到 2025 年将达 457 亿元左右， 其中锂电铜箔生产装备 261 亿元左右。 洪田科技电解铜箔设备性能优越， 能稳定生产 3.5μm 极薄锂电铜箔以及 5G 高频高速 9μ m 超薄电子电路铜箔， 远超国内行业平均水平。　　前瞻性布局复合铜箔领域， 创新性一步法设备推出在即 复合铜箔是传统锂电池集流体的新型替代材料， 拥有安全、 成本、 性能等多重优势， 目前下游制造端已有多家企业逐步布局， 且已有上车应用。 公司前瞻性布局复合铜箔设备， 推出真空磁控溅射设备、 真空蒸镀设备、 复合铜箔一体机成套设备等。 预计磁控溅射一体机单GWh 的价值量约为 5000 余万元， 且公司已与部分电解铜箔行业龙头企业、 复合集流体制造企业等主流客户接洽， 洪田科技于 4 月 22 日于公众号发布消息， 拟定于2023 年 4 月 28 日召开真空磁控溅射一体机新产品发布会。　　拟投资 10 亿元扩充传统铜箔+复合铜箔设备产能 2023 年 3 月 17 日， 道森子公司洪田科技拟与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订《高端装备制造项目投资合作协议》 ， 将在南通市新投资建设新能源高端装备制造项目， 项目总投资约 10 亿元人民币。 完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备 100 套、 真空蒸镀设备 100套、 复合铜箔一体机成套设备 100 套、 锂电生箔机成套设备 200 套及阳极板 6000套， 有望充分缓解海外设备商产能不足带来的设备短缺问题， 进一步巩固市场地位。　　投资建议 公司收购洪田科技布局铜箔设备领域， 深度绑定诺德股份等国内领先铜箔制造商， 且洪田作为传统铜箔设备龙头， 产品竞争力强， 订单饱满， 进一步前瞻性布局复合铜箔设备， 业绩扎实， 成长空间较大， 我们上调公司 23-24 年盈利预测，预测公司 2023 年至 2025 年营收分别为 30.38、 42.50、 52.76 亿元， 同比增速分别为 38.8%、 39.9%、 24.1%； 归母净利润分别为 2.17、 3.66、 4.73 亿元， 同比增速分别为 104.0%、 68.5%、 29.1%； 每股收益分别为 1.04、 1.76、 2.27 元。 对应4 月 27 日股价， 预计 2023 年至 2025 年动态 PE 分别为 24.0、 14.2、 11.0 倍， 维持增持-B 建议。　　风险提示 复合铜箔产业化进度不及预期， 铜箔价格波动风险， 产能扩张不及预期，行业竞争加剧等风险

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，道森股份（603800）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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