【中金电新】工业自动化板块点评看好复工复产带动下

【中金电新】工业自动化板块点评看好复工复产带动下的需求复苏
 

1周期行程如何？
[庆祝]工控周期一般而言3~4年一轮，本轮周期真正始于2020年中，但我们在2019年3月和2019年12月已观测到明显的周期修复迹象，但是分别被贸易战和疫情所压制，导致本轮周期启动时点后置，内生周期而言长度或已达3年跨度。此外考虑到锂电、光伏、机器人等新兴行业增速持续领先，且占比持续提升，周期频率或将收窄。
 
[庆祝]5月PMI读数环比有所修复，但仍处于荣枯线以内，4-5月整体仍处于被动补库阶段。6月复工复产稳步推进，根据中金宏观组的统计，截至6月10日，上海上市公司复工率约为62%（剔除新三板），苏州昆山和江浙其他城市同口径下复工率为92%和88%。我们认为随着物流、发货等的恢复，6月及3Q或迎来此前订单兑付和需求的小高峰。全年来看，1-4Q工控需求有望“平-低-高-稳”的全年走势。
 
2微观订单如何？
[庆祝]4月受本土工控厂商涨价潮的影响，订单迎来一波小高潮，叠加外资缺货、锂电光伏等高景气度赛道拉动和国产替代进程加速，本土工控厂商4-5月订单累计同比增速仍有20-30%+，部分工控厂商订单维持在40-60%的增速高位。6月上旬复工复产之下主要企业积极兑付此前积压订单，考虑到工控订单周期较短，我们预计3Q开始需求有望逐步在复工复产之下迎来边际改善。


3板块估值如何？
[庆祝]伴随行业周期调整影响，板块估值回落至历史底部捷电气、【雷赛智能(002979)、股吧】、伟创电气（未覆盖） 22年PE约为14x、22x、20x；汇川技术凭借国产替代和把握高景气度赛道，订单增速持续向好22年 PE仍约为41x；麦格米特估值约为24x。

我们持续推荐汇川技术、麦格米特、捷电气、雷赛智能，建议关注禾川科技（未覆盖）、【伟创电气(688698)、股吧】