系统装机延续高功率化趋势，FCV下半年单月装车量或将超千辆

　5月高功率系统占比超八成，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长期规划。5月，燃料电池系统装机量5.6MW，装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统；继4月份大功率系统占比下落，本月大功率系统占比回升至81%；2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW，同比2021年同期增长8%，其中高功率系统占比达70%，对比2021年高功率系统71.2%的占比，符合氢能中长期规划。

  FCV产量与装车量差值达756辆，预计装车量将在下半年得到释放，单月装车量有望超千辆。中汽协官网公示5月FCV产销分别为243和103辆，同比增长5.4倍和10.4倍，因FCV装车数量与当月产销存在时间差，5月燃料电池整车上险量为57辆，同比下降25%，1-5月FCV累计上险量为520台，而1-5月FCV产量在1276辆，中间差值为756辆，由于FCV交付集中于下半年，当前产量盈余将在下半年得到释放，对应单月装车辆有望超千辆。

  示范城市群细则落地，助力【亿华通(688339)、股吧】、捷氢系统装机量合计占比近八成。5月，亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）装机量分列前三，装机量分别达到3.2MW/1.2MW/0.5MW，分别占比57%/21%/9%。目前，示范城市群中仅上海与北京公布政策细则，亿华通作为北京示范城市群头部企业，捷氢作为上海城市群头部企业，受益于政策细则落地，系统装机将逐步放量。2022年1-5月，亿华通、鸿力氢动和国电投累计装机量依旧位列前三，分别达到11.7MW/7.8MW/5.6MW，分别占比25%/17%/12%，鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）作为广东城市群头部企业，待广东城市群政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。

  示范城市群产销5月，北京示范城市群落地最多（30辆），其次为广东示范城市群的3辆，其余三大城市群均无新增落地车辆；河南、河北两区域无销量与新政策尚未出台有关，上海系近期疫情影响未能实现交付上险。2022年1-5月，作为非燃料电池示范城市群的川渝地区FCV销量亮眼，或将进入下一批示范区域。

  全球整车产销1）日本2022年4月日本丰田FCV全球销量261辆，同比下降60%（5月数据暂未公布）；2）韩国2022年1-4月韩国现代FCV全球累计销量为2765辆，同比下降20%；其中本土销量为2708辆；3）美国2022年1-5月美国国内FCV累计销量为1534辆，同比下降11%；其中日本丰田的FCV在美国销量占比高达72%。

  投资建议

  2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位置优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如【美锦能源(000723)、股吧】、雄韬股份。

  风险提示

  政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。