万泰生物(603392)全年高速增长 鼻喷新冠有望贡献增量

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本报告导读

    公司二价HPV产销两旺驱动全年业绩高速增长，鼻喷新冠疫苗有望贡献业绩增量，其他在研管线亦稳步推进，维持增持评级。

    投资要点

    维持增持评级。考 虑到疫情影响以及未来竞争可能加剧，下调2022-2024年预测EPS 为5.23/6.73/7.58 元（原为5.71/6.93/7.92 元），给予2023年目标PE 24X，下调目标价至161.51 元（原为165 元），维持增持评级。

    业绩略低于预期。根据初步核算数据，公司2022 年实现营收111.85 亿元（+94.51%），归母净利润47.39 亿元（+134.44%），扣非净利润45.25 亿元（+132.59%）；2022Q4 实现营收25.35 亿元（+17.65%），归母净利润7.95亿元（-4.56%），扣非净利润6.77 亿元（-14.40%），业绩略低于预期。

    二价HPV 疫苗产销两旺驱动全年业绩高增。公司二价HPV 疫苗2022年全年批签发288 批(2021 年全年163 批)，我们预计全年批签发量超过3000万支，加上2021 年末库存约800 万支，预计全年供给量有望达到约4000万支(2021 年销量约1000 万支)。截至2021 年末国内9-45 岁女性HPV 疫苗接种率仅6%，公司拥有国产唯一获批9-45 岁年龄组的二价HPV 疫苗，产品性能好，良好销售态势有望延续。

    鼻喷新冠有望贡献业绩增量，其他在研管线稳步推进。公司与厦大、港大合作研发的鼻喷新冠疫苗于2022 年12 月6 日公告获批紧急使用，12 月14 日起可作为第四针接种。新冠疫情反复，新冠疫苗需求有望延续，鼻喷新冠疫苗可提供黏膜免疫，具有差异化竞争优势，未来有望贡献业绩增量。公司在研九价HPV 研发进度处于国产第一梯队，新型水痘、PCV20等品种亦稳步推进，未来有望不断创造新增长点。

    风险提示市场需求不及预期，竞争加剧，在研产品研发失败

来源[国泰君安证券股份有限公司 丁丹/赵峻峰/谈嘉程]   日期2023-01-20