【24】基蛋生物2021年报分析

1、基蛋生物所处的体外诊断器械行业具有复购性和消费属性，不用担心存量资产过剩的问题。总体来看，随着老龄化社会确定性的到来，这一行的总体还是个增量市场，大方向还是让人放心；

2、目前体外诊断全球规模约7000亿，中国体外诊断市场约1000亿的规模，近5年复合增长率约20%左右，POCT2021年市场规模约180亿，年复合增长率23%左右。中国的体外诊断处于发展初期，80%左右的市场，尤其是高端市场被外资占据，进口替代的空间还比较大；

3、公司已建立了较全面的产品矩阵，2021年底更是进军动物检测领域，公司2021年营收增长24%，扣非净利润增长近50%，达到约4亿元；公司90%以上的毛利由试剂板块贡献，器械只是辅助，试剂毛利83%，堪比茅台；2021年试剂销量同比增长2.6倍，这种重复消费品，不用担心存量过剩的问题；从区域来看，国内营收增速放缓，海外营收高速增长，行业可挖掘的空间还很广阔；

4、公司2021年研发投入近2亿元，虽然远比不上强生、雅培等外资巨头，但是仍然是稳步向上的态势；2021年新增了Metis600急诊血球流水线等3个器械新品，新增试剂30个；总面积7万平米的基蛋生物体外诊断及仪器二期工程于2022年5月开工，这种规模的产业园预计1年左右就可以完工，届时新增试剂盒产能1亿，年产实验仪器1万台；2021年试剂销量是2亿盒，新增1亿产能后，毛估估公司的营收和净利润至少将翻倍；（毛估而已）

5、公司主要竞争对手还是罗氏、雅培、强生这样的外资，研发费用仅为外资的零头，基蛋的份额仅为4%，不过这可能也是个机会，至少外资替代还大有可为。诊断行业毕竟不是制药，这玩意不是治病，门槛没有药企那么高，因此，竞争也会日益激烈，这可能是最大的风险点；但是，由于试剂是可重复消费品，所以，不会像家电、汽车竞争一样，会陷入存量资产的搏杀，那就很麻烦了；

6、财务面来看，公司很优秀，2017年上市融了7亿元，再无增发，分红已经分了4.3亿元；2017年roe上市以来一直在20%以上的高位，账面资金16亿，有息负债5亿，资产负债率才27%，很低了；资本化研发支出、商誉、存货都很小，可忽略不计；应收4亿，略高，其中有1.3亿在1年期以上，不过公司一年的净利润有4亿，1亿的坏账也无伤大局；经营活动现金流和净利润差不多，净利润水分不大；基蛋生物二期产业园投资预算才5亿元，未来的资本支出也不大，轻资产的典范；2017年上市以来营收增长约3倍，净利润增长约2倍，成长性还算不错；总而言之，基蛋生物的财务面算是十分优秀的了；

7、目前14元的价格，70亿的市值，PE18倍，PB3倍，上市以来最低估值阶段了，毕竟2021年公司回购价都在30元/股左右了。球友的DCF估值在20-37元/股之间，股票估值，不用太精确，一眼定胖瘦即可。14元的价格可以适当入点货，如果能跌破10元，可以加大入货量；出货的话，大概30左右可以考虑分批出了。

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