11月食品饮料社零数据点评受疫情扰动，餐饮及烟酒数据跌幅持续扩大

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国家统计局公布2022年11月社会消费品零售额数据。11月社零总额同比降5.9%，其中餐饮收入同比降8.4%，烟酒类消费同比降2.0%，餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。2023年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。白酒方面看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液，食品方面看好绝味食品、安井食品、新乳业。

2022年11月，社零总额同比降5.9%，餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。（1）社零总额11月社零总额同比降5.9%，增速同比-9.8pct，环比-5.4pct，跌幅仅次22年4月（-11.1%）和5月（-6.7%）。（2）餐饮消费餐饮收入同比-8.4%，增速同比-5.7pct，环比-0.3pct；限额以上企业餐饮收入当月同比-7.5%，增速同比-7.2pct，环比+0.2pct。11月份多地新冠疫情大规模爆发，感染人数迅速攀升，对餐饮带来较大冲击。（3）食品饮料消费11月烟酒类零售额同比-2.0%，增速同比-15.3pct，环比-1.3pct，烟酒类消费与餐饮消费呈正相关关系，预计11月宴席、聚饮等消费场景受影响较大。生活必需品粮油、食品类零售额当月同比+3.9%，增速同比-10.9pct，环比-4.4pct。饮料类零售额当月同比-6.2%，增速同比-21.7pct，环比-10.3pct，2022年以来首次进入负值区间。

1-11月餐饮数据同比降5.4%，烟酒类同比增3.5%，整体表现偏弱。（1）餐饮消费1-11月，餐饮收入同比-5.4%，其中10-11月，餐饮收入同比-5.2%。餐饮增速维持底部位置，受疫情拖累较大。（2）食品饮料类消费1-11月，烟酒类零售额同比+3.5%，其中10-11月，烟酒类消费同比6.6%。烟酒类数据表现疲软，消费场景受压制，消费意愿低迷。饮料类零售额累计同比+5.3%，其中10-11月，饮料类零售额同比7.7%，增速慢于过去两年，可能由于消费能力受到影响，产品升级速度放缓。

政策层面多点开花，疫情对消费的影响逐步减弱，2023年行业环境改善有望迎来需求拐点。短期来看，虽然感染人数随着防疫优化快速攀升，消费心仍需恢复，但是中长期来看，与餐饮相关的消费受益场景复苏将出现反弹。我们认为，2023年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。（1）第一阶段，随着各地度过疫情高峰期，消费场景受疫情制约较为严重的行业，将迎来第一波需求反弹，包括白酒、休闲卤制品等。（2）第二阶段，随着经济的复苏，居民收入改善，消费能力恢复，各类食品股将重拾结构升级的逻辑。白酒2023年需求将逐步复苏，不会一蹴而就。随着疫情第一轮冲击高峰期过去，2023年白酒消费场景将陆续恢复，复苏速度可能介于美国和日本之间，23年下半年有望恢复正常。看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。大众品，短期关注消费场景正常化的机会，长期把握轮番出现的结构性机会，看好绝味食品、安井食品、新乳业。

风险提示需求复苏不及预期，原材料价格波动，食品安全事件。

来源[中银证券|邓天娇,汤玮亮]