安井食品(603345)业绩稳步增长 预制菜业务初见成效

[国联证券股份有限公司 陈梦瑶]   日期2022-10-28

事件

      公司发布三季度快报2021前三季度公司营收81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润为6.89亿元，同比增长39.62%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长58.40%。其中Q3营收28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润为2.36亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。公司业绩表现符合市场预期。

      速冻产品稳健增长，菜肴业务布局初见成效。

      2022Q3公司营收28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润为2.36亿元，同比增长61.73%。公司收入和利润快速增长1）公司速冻火锅料制品、速冻面米制品等传统业务保持稳步增长，Q3主业同比增速接近25%。2）预制菜肴业务快速发展，2021年8月新宏业并表带来增量；同时冻品先生菜肴产品也有较快增长，Q3收入同比增长接近120%。3）公司通过渠道下沉、增加经销商数量、拓展多元化销售以及增加菜肴品类等措施，保持经销渠道稳定增长。4）管理提升、降本增效，以及非公开发行募集资金带来利息收入。

      四季度传统需求旺季，公司成本把控力增强，利润有望维持增长。

      2022Q3公司毛利率19.61%，同比提升1.27pct；销售净利率8.23%，同比提升1.51pct，公司盈利能力稳步提升。四季度进入传统消费旺季，且随着餐饮渠道缓慢恢复，公司产品需求有望迎来稳健增长。成本端看，鱼糜价格较为稳定，且公司借助新宏业、新柳武两工厂可增强上游原材料掌控力度，通过调整产品结构减少猪肉采购量，公司成本端把控力强，四季度公司业绩有望维持稳健增长。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2022-24年收入分别为119.43/150.89/189.72亿元，增速分别为28.80%/26.35%/25.73%，归母净利润分别为9.70/13.54/18.01亿元，对应增速42.11%/39.62%/33.01%，EPS分别为3.31/4.62/6.14元。鉴于公司速冻火锅料龙头优势显著，预制菜第二增长曲线表现亮眼，参照可比公司估值，我们给予公司23年40倍PE，目标价185元。维持“买入”评级。

      风险提示原材料价格波动风险，食品安全风险，新品销售不及预期