安井食品安井需求表现最优，下游对冻品先生期待高——成都冻品市场草根调研反馈【中泰食品】

投资要点

近期，我们对成都海吉星冻品批发市场进行了草根调研，主要对当地市场的冻品需求、竞争情况等进行了解，反馈如下

市场特点肉类主导，面点及预制菜较少，安井品牌露出占据主导。从品类看，市场内速冻面点品类较少，主要以鸡鸭副、火锅食材类（丸子类、牛羊肉卷等）、串签类、部分预制菜类（肉类家常菜、油炸和鱼皮等部分凉菜类较多）。其中串签类属于当地比较与特色的品类，该类型在郑州冻品市场相对少见。该品类与当地的饮食习惯有较大关系。从市场广告张贴情况看，冻品市场的品牌露出主要以门口的广告牌、冰柜海报张贴的形式为主，其中安井品牌露出最多（安井主品牌，少部分冻品先生），其次是美好食品（系成都希望食品有限公司，最主要单品是酥肉，另有香菜猪肉丸等冻品）、海霸王次之。

行业需求及竞争传统品类略显疲软，火锅料整体竞争趋缓。成都今年基本没有受到疫情太大负面影响，但商户仍感觉整体需求略显疲软，尤其是已发展多年的品类。冻品市场中小品牌较多，这些品牌主要包括四川当地的小品牌，以及山东、河南、河北等来自有原料成本优势区域的品牌，价格便宜。商户反馈安井在行业内属于中等略高的价格，但是行业内口碑、品牌效应比较好，现在行业内很多便宜小品牌动销都比较差，但是安井的需求持续较好。从竞争来看，商户反馈火锅料整体价格比较平稳，没有出现较大波动或恶性价格战的情况。近期的表现中，鸡鸭副产品涨价比较明显、火锅料整体平稳。我们认为地方小品牌虽然无法完全出清，但是安井在行业内的龙头地位及品牌效应都已逐渐建立，在市场整体需求较差时需求端仍是表现最为亮眼，随着龙头份额的不断提升、地位不断提高，行业激烈竞争的大方向会逐渐趋缓。

安井相关反馈对冻品先生预制菜态度乐观、期待较高。商户反馈安井产品中推出时间比较久的部分大包装丸子类增长相对疲软，但虾滑等火锅料类新品、次新品仍有不错表现。安井需求在行业内属最优，商户保持每周进货。目前市场内暂无铺冻品先生产品（广告已有张贴）。商户反馈下半年会开始主推安井冻品先生的预制菜，对冻品先生比较看好及乐观，反馈虽然现在暂无货，但不少下游客户已在主动询问、提出需求，他们对安井预制菜未来能带动自身经营中安井增长有较强心。从交流情况来看，商户对安井评价较为不错，包括渠道服务、产品品质、动销等各方面评价都较为正面。

投资建议长期看好速冻食品行业发展。公司渠道BC兼顾，生产基地布局完善，速冻火锅料龙头优势愈发凸显，第二增长曲线速冻预制菜持续亮眼表现，中长期逻辑清晰。考虑到今年鱼浆、猪肉等部分原材料价格回落，我们调整盈利预测，暂不考虑新柳伍并表，预计2021-2023年营收分别116.0/143.1/175.4亿元，同增25%/23%/23%，归母净利润分别为10.2/12.6/15.7亿元，同增49%/23%/26%，EPS分别为3.37/4.28/5.37元，（前次3.38/4.24/5.36元），对应当前PE为42x、34x、27x，维持“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧，渠道区域开拓不及预期，食品安全事件风险，渠道调研样本有限，存在与实际情况偏差的风险。

相关报告推荐

1【中泰食品饮料】安井食品深度产品渠道齐发力，龙头壁垒渐加深

2 安井食品盈利逐季恢复趋势向好，产业链垂直布局再强化【中泰食品】

3 【中泰食品】安井食品利润承压，提价落地期待环比改善

4 【中泰食品】安井食品Q2高基数下业绩承压，短期扰动不改长期发展逻辑

5 【中泰食品】安井食品收购新宏业掌控上游，三路并进再下一城

范劲松食品饮料首席分析师，董事总经理，消费组长，食品专业硕士。10年证券、期货投资研究经验，2014年评为期货优秀分析师，2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号S0740517030001；
手机13023226679 ；
邮箱fanjs@r.qlzq.com。

熊欣慰食品饮料行业研究员，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。

手机15921024206；

邮箱xiongxw@r.qlzq.com。

何长天食品饮料行业高级分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖白酒板块，曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券，3年新财富团队成员。

手机18302148182

罗頔影食品饮料行业研究员，上海交通大学金融学学士、硕士，2020年加入中泰证券研究所。

手机18721279601；

邮箱luody@r.qlzq.com。

赵襄彭食品饮料行业研究助理，上海交通大学能源与动力工程学士，哥伦比亚大学运筹学硕士，曾任职于华尔街富达投资，2021年加入中泰证券研究所。

手机15021131657；

邮箱zhaoxp@r.qlzq.com。

晏诗雨食品饮料行业研究助理，复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所。

手机19821239008；

邮箱yansy@r.qlzq.com。

田海川食品饮料行业研究员助理，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所。

手机15900958084

邮箱tianhc.com。

适当性声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。

因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。

重要声明

本订阅号为中泰证券食品饮料团队设立的。本订阅号不是中泰证券食品饮料团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务，后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。