光大证券给予天味食品增持评级

光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《跟踪报告竞争格局显著改善，稳大单品再塑造品牌力》，本报告对天味食品给出增持评级，当前股价为27.53元。

　　天味食品(603317)　　行业竞争逐渐放缓，C 端需求旺盛　　2022 年复调行业竞争环境较去年有较大幅度改善。 2020 年复调行业整体呈现高景气度，单一调味品巨头和小厂商纷纷涌入复调赛道， 行业竞争格局急剧激烈化。2021 年以来在对行业过度乐观、终端库存高企以及成本压力较大的共同影响下，小品牌逐步退出，单一调味品巨头选择收缩战略、聚焦主业。复调赛道竞争格局显著改善；另一方面，复调龙头在经历了一轮行业周期后，策略更加清晰，当前采取以聚焦核心大单品、稳基本盘为主的策略。　　复调龙头精耕核心大单品，小龙虾料表现超预期　　1）2021 年行业洗牌之后，包括天味、颐海在内的头部复调企业调整自身战略，回归精耕核心大单品。当前手工火锅料和鱼调料仍是天味的明星大单品，22Q1销售额占比约 35%，上述两大单品市占率均居于行业领先地位，牢牢占住了消费者心智。鱼调味料的亮眼表现开始带动其他川调 SKU 起量，逐渐发力；2）小龙虾料表现超预期，夏季旺季预计将持续有亮眼表现。天味的小龙虾料在 5 月底已完成了公司全年规划目标，销售额突破 1 亿元，预计未来小龙虾料将与公司冬调产品形成互补，拓展公司话语权。　　公司改革举措多维显效，增速有望继续提升　　在经历了一轮行业周期后，天味进行积极调整，改革成效初显1）渠道管理2020-21 年公司渠道策略出现偏差，经销商库存高企，天味果断选择去库存战略，当前经销商库存已回归合理水平，同时天味开启优商辅商战略，费用投入聚焦潜力市场的基础设施建设，保证经销商利润水平。2）权力下放21 年下半年天味食品部分销售决策权下放至省区经理及助理， 在搭赠政策和市场费用的投放上均给予区域一定操作空间，区域自主权和灵活性提升。3）激励与考核天味 2022年对销售队伍的激励与考核制度进行调整，增加过程指标权重和固薪比例，同时制定了更切合实际的目标，提升销售队伍的积极性和稳定性。　　盈利预测、估值与评级 我们维持公司 22-24年归母净利润预测为 2.36/2.97/3.56亿元，折合 22-24 年 EPS 分别为 0.31/0.39/0.47 元；当前股价对应 22-24 年 PE分别为 91x/72x/60x，维持“增持”评级。　　风险提示行业竞争加剧、成本端压力高于预期、经济恢复情况不及预期、疫情出现非预期的多点复发

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.15亿，根据现价换算的预测PE为70.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为20.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天味食品（603317）好公司3.5星，好价格2星，综合评分2.5星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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