旭升集团(603305)出海战略开启 加速全球布局

公告要点公司发布公告，拟通过自有或自筹资金分别成立子公司、孙公司（旭升香港国际、旭升香港贸易、旭升美国国际、旭升墨西哥工业、旭升墨西哥制造）最终投资建设墨西哥生产基地，累计总投资额不超过2.76 亿美元。

    政策推动+核心客户需求，墨西哥成为战略要地。1）根据《美墨加贸易协定》，整车的零部件产地来自北美比例达到75%以上，方可享受免关税待遇；2）根据2023 年1 月1 日生效的《通胀削减法案》，美国向购买新/二手电动车的消费者分别提供7500/4000 美元的税收抵免，获取补贴需要的条件之一是至少50%（2029 年提高至100%）的电池组件是在美墨加三国制造或组装的；3）特斯拉拟在墨西哥蒙特雷建立新的超级工厂，初步规划产能100 万台/年，且后续产能可能持续扩张以满足全球需求。投资建设墨西哥生产基地，能够为战略客户提供本地化服务，符合公司长远发展战略。

    铝合金三大工艺加工全面布局，产品+客户拓展打造轻量化平台型企业。

    公司是业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺以及量产能力的企业，依托核心工艺产品从动力系统、底盘系统结构件等优势品类拓展至部件集成化产品，同时获得储能、消费领域订单。客户多元战略持续推进，公司已经覆盖国内外新势力车企以及成熟的优势车企，也获取了国内外知名一级供应商的长期任，构建了合作共赢的关系，着力打造平台型轻量化企业。

    海内外产能逐步扩张落地，支撑公司业绩持续增长。上市以来公司顺应市场趋势多次扩张轻量化产能，2022 年竞得74 亩地建造北仑10 号工厂，2023 年拟通过可转债募资28 亿元进一步扩充现有产能，湖州工厂540 亩土地产能有望2025 年释放。据我们测算，国内各工厂产能完全投放预计能够支撑150 亿元以上的营收体量，叠加墨西哥生产基地规划，海内外产能逐步释放有望支撑公司业绩持续增长。

    盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025 年营收预测为70.4/ 95.1/123.6 亿元，同比分别+58%/+35%/ +30%，维持2023-2025 年归母净利润为10.5/14.6/19.3 亿元，同比分别+50%/+39%/+32%，对应EPS 分别为1.6/2.2/2.9 元，对应PE 分别为23.3/16.8/12.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。

来源[东吴证券股份有限公司 黄细里/谭行悦]   日期2023-03-29