爱柯迪(600933)新能源业务拓展超预期 盈利有望持续提升

事件公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收42.65 亿元，同比+33.0%，归母净利润6.49 亿元，同比+109.4%；单季度来看，22Q4 实现营收12.39 亿元，同比+45.1%，归母净利润2.41 亿元，同比+678%。

      “产品超市”定位清晰，品类不断完善。

      公司“产品超市”定位清晰，在提高转向、雨刮、动力等中小件产品市占率的同时，积极开拓新能源汽车和智能驾驶领域，目前基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖，2022 年公司累计向全球汽车市场供应铝合金产品数量超过2 亿件，截止目前约有产品品种4,000 种，品类不断完善。

      大吨位压铸机入驻，助力公司向中大件业务拓展。

      公司不断加快一体化压铸转型节奏，积极引进800-8400 吨先进中大型精益压铸单元，截止目前，已到位大吨位压铸机10 台，另外大吨位6100T 压铸机将于2023 年4 月份进场。大吨位压铸机的入驻，将增强公司在一体化压铸领域竞争力，助力公司向新能源三点系统核心零部件及大型结构件业务方向拓展。2022 年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目中；新能源车身结构件占比约5%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶系统项目占比约为12%；热管理系统项目占比约10%。

      新建产能持续落地，加速在手订单向营收转化。

      柳州生产基地于2022 年第二季度正式竣工投入量产；智能制造科技产业园项目厂房于2022 年11 月份竣工交付。墨西哥北美生产基地将于2023 年第二季度正常投入使用。

      公司于2022 年在安徽含山购置土地430 余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目计划在2024 年下半年竣工交付。我们认为智能产业园、柳州、墨西哥及含山新建产能的持续落地，将加速为在手订单向营收转化，提升公司盈利能力。

      新设境外全资子公司，拓展上游原材料提升公司盈利能力。

      公司在马来西亚购入工业用地60 亩，成立境外全资子公司IKD （MALAYSIA） SDN.BHD，拟建设铝合金所需的基础原料的采购与生产，我们认为该子公司的建成投产将拓展原料供应渠道，增强公司在原材料端的把控能力，进一步提升公司盈利能力。

      盈利预测预计公司23-25 年收入依次为58.6 亿元、76.3 亿元、100.1 亿元，同比增速依次为37%、30%、31%，归母净利润依次为8.5 亿元、11.1 亿元、14.5 亿元，同比增速依次为32%、30%、31%，对应PE 24X、18X、14X ，维持“买入”评级。

      风险提示事件行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等

来源[中泰证券股份有限公司 何俊艺/刘欣畅]   日期2023-03-28