特斯拉国产化是否能产生苹果产业链一样的大牛股？

哈佛商学院教授克莱顿·克里斯坦森在《创新者的窘境》一书中提及到耐用品替代模型，即当耐用品市场渗透率趋近100%时，产业会从不起眼的地方开始出现替代品，让现有赛道上的公司猝不及防。

特斯拉诞生在这个背景之下，其作为美国汽车业的救赎者崭露头角，而后迅速地成为了美国汽车工业界一颗耀眼的明星。

此前乔布斯打造的苹果手机，引发消费电子产业革命，苹果手机产业链造就了一批中国富豪，也成就了一批市值千亿A股上市公司。如立讯精密（市值超2000亿），蓝思科技，莱宝高科，歌尔声学，长科技，欣旺达，欧菲光等等一批消费电子大白马。

近日，特斯拉官宣国产Model 3将迎来价格调整，其中标准续航升级版降价3.2万至32.38万。该款车型享有新能源优惠补贴和购置税减免政策，此次降价后，用户实际购买价将低于30万元。

特斯拉官方表示，国产Model 3面向大众消费者的交付将于1月7日开始，当前上海超级工厂周产量超3000辆。此外，特斯拉2019Q4交付汽车数量达 11.2 万辆，2019全年共交付36.8万辆，相比上年增长50%，完成全年目标。

特斯拉的上海超级工厂量产，引发资本市场对其国产化的大猜想，相关概念股涨势如虹。特斯拉以传统汽车产业的颠覆者出现，这也勾起了投资者们对于10年前乔布斯领导的苹果公司颠覆手机产业的回忆，特斯拉能否像苹果手机颠覆传统手机产业一样颠覆传统汽车产业，成为特斯拉投资者的一个重大期待。

特斯拉全球市场份额

特斯拉汽车 2019 年全年交付量达到 36.75 万辆，同比增长 50%，达到此前全年交付 36 万至 40万辆的目标。2014 年至 2019 年，特斯拉交付量从 3.2 万辆增长到 36.75 万辆，年均增速达到 63%。单季度销量情况来，2019 年四季度，特斯拉交付汽车 11.2 万辆，同比增长 23%，单季度交付量达到历史新高。

图特斯拉汽车交付情况

目前特斯拉在全球新能源乘用车中的市场份额稳居第一位。2019年1-11月特斯拉全球市占率达到 15.7%，领先第二名的比亚迪 5 个百分。

2019年1-11月全球新能源乘用车车型销量排行中，特斯拉Model3以24.7万辆的销量稳居第一，销量是排名第二的北汽EU系列的2.8倍。同时，特斯拉 Model X 排名第12，销量达到3.4万辆；Model S的排名进入前20，销量达到2.4万辆。特斯拉车型产品具备很强的市场竞争力，未来 Model Y 等新车型上市后，有望成为延续全球热销的趋势。

降价后的特斯拉

国产 Model 3 降价后，预计将对 BBA 的中低端车型形成一定的竞争力。

国产 Model 3 的 29.9 万的售价已经包含国家新能源补贴，同时其享受免征购置税的优惠，因此其落地价即为 29.9 万。而传统燃油车仍需要征收 10%的车辆购置税，因此目前国产 Model 3 的落地价已经低于同级别的宝马 3 系、奥迪 A4L、奔驰 C 级等 BBA 中端车型的价格中间值。

进口版 Model 3 在 2019 年开始在中国市场交付，前 11 个月的销量合计 2.5 万辆，整体销量相较于 BBA 仍较低。包括奔驰 C 级等在内的 6 款 BBA 中低端车型在 2018 年和 2019 年 1-11 月的销量合计分别达到 59.4 和 57.6 万辆，为国产 Model 3 提供了一定替代市场空间。

新能源车成本构成

根据高工锂电的数据，纯电动新能源车成本构成中，由三电系统构成的动力系统的成本占比较高，合计达到 50%，其中电池、电机和电控的成本占比分别达到 38%、6.5%和 5.5%。在三电系统以外，底盘占比 14%，车身占比 5%，内饰占比 15%，电子电器占比 9%，其他零部件占比 7%左右。

特斯拉国产化率

在电池系统部分，目前主要采用松下和 LG 化学供应的动力电池，但国内供应商已经进入 pack 和BMS 部分。其中，华域汽车供应电池盒等产品，旭升股份供应散热系统等产品。据测算，电池系统国产化部件占整体比重约为 3.8%。特斯拉的动力电池一直由日本的松下在供应。而松下并无在上海特斯拉超级工厂周边投资建设电池配套供给工厂的打算，其因或许与松下的特斯拉业务亏损有关；此前市场传闻锂电池巨头宁德时代或成为特斯拉的供应商，但随后宁德时代对此事进行了澄清。就目前的公开息显示，宁德时代尚未与特斯拉达成实质性的电池供应协议，但是未来宁德时代极有可能进入特斯拉供应体系。

在电机系统部分，目前旭升股份已经为 Model 3 供应电机壳体，中科三环为特斯拉供应铷铁硼磁体。在电机成本构成中，电机壳体占比约 13%，永磁体占比约 45%，合计 58%。据测算，电机系 统国产化部件占整体比重约为 3.3%。

在底盘系统部分，拓普集团为特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件等产品；保隆科技供应 TPMS 产品；广东鸿图供应支架类产品。其中拓普集团供应产品的单车价值量较大，达到 5000 元以上。据测算，底盘系统国产化部件占整体比重约为 7.0%。

车身部分主要构成为白车身，目前华域汽车为特斯拉供应侧围、车身分拼总成件、后盖模具等产品，天汽模提供模具开发制造服务，灿股份供应铝合金车身结构件等产品。同时，特斯拉上海工厂建立之后预计可以完成汽车车身冲压等全部工序，车身部分国产化部件占整体比重约为 5%。

在内饰系统部分，目前华域汽车为特斯拉供应座椅整椅等产品，岱美股份供应遮阳板等产品，均胜电子供应方向盘等产品，宁波华翔供应内饰条等产品。在汽车内饰系统中，仅座椅整椅、遮阳板和方向盘的价值量占比就在 70%以上，由此推测内饰系统部分国产化部件占整体比重约为 10.5%。

在电子电器部分，目前均胜电子供应 HMI 产品，四维图新独家供应导航地图，长科技供应中控屏模组产品。据测算，电子电器国产化部件占整体比重约为 0.9%。此外，假设 Model 3 在电控系统和其他零部件的国产化率均为 0。

路透社等媒体的报道，根据特斯拉的规划，2020 年初国产 Model 3 的零部件国产率在 30%左右。

图特斯拉国产率

目前国产Model3的制造成本低于国外，特斯拉具备降价空间；预计国产 Model 3 降价后，销量将提升。

为进一步促进国产Model 3销量提升，特斯拉有望进一步采取降价措施；预计特斯拉采取提升零部件国产化率的方式，进一步控制国产 Model 3 的制造成本，使其保持一定的盈利水平，从而拉动公司整体的盈利水平提升。

根据路透社的报道，目前特斯拉的零部件国产化率约为30%左右，到2020年底特斯拉期望 Model 3实现完全国产化。在价格下调的情况，零部件国产率有望进一步提升，国内相关零部件供应商将持续受益，预计未来国内更多的汽车零部件供应商有望进入特斯拉供应链。

目前由于特斯拉国产化率不高，进入产业链公司不多。主要公司有拓普集团、华域汽车、三花智控等。特斯拉的快速发展为进入其供应链的国内上市公司提供了增长机会。

目前国产Model 3的零部件中仍只是部分零部件实现了国产化供应，例如电池系统中只有电池盒、散热部件等，电机系统中只有电机壳、永磁体等。

宁德时代与特斯拉的电池供给合作关系还停留在市场传闻中，而旭升股份则是已进入了特斯拉的供应链，且其营收与特斯拉息息相关，公司曾为Model S和Model X供应产品。2016年至2019年6月末，旭升股份对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为56.61%、56.46%、61.51%和52.09%。

目前新能源产业链中，除新能源整车厂商比亚迪市值为千亿市值以上外，新能源汽车供应链上市公司中只有电池巨头宁德时代市值高达2000余亿，其余产业链公司市值普遍低于300亿，如拓普集团市值215亿，旭升股份市值164亿，均胜电子248亿。

特斯拉国产化是否能复制苹果产业链的辉煌？各位怎么？

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