柳叶舟
研究报告内容摘要
国产IGBT模块龙头。斯达半导是国内少数以IGBT模块为主要收入来源的公司,2022年公司IGBT模块收入占比82.23%。根据英飞凌数据,斯达半导在2021年全球IGBT模块份额约为3.0%(位居全球第六,国内第一),相较于2017年份额提升约1.1pct,排名由全球第十提升至全球第六。同时公司业务在持续拓展及深化,目前SiC项目及高压芯片项目仍在建设中,预计项目完成后将形成年产30万片的6英寸3300V以上高压特色功率芯片生产能力和6万片的6寸车规级SiCMOSFET芯片产能,届时或将为公司提供全新成长动能。
车规级功率模块先行者。斯达半导为车规级功率模块头部企业,根据NE时代数据,按照保险数据口径,2022年全国整车需求约为523万辆,对应电控需求576万套,其中斯达半导得益于小鹏G9的起量以及SiC的逐步出货,2022年装机量为75.9万套,同比提升46.7%,占总装机量比为14.9%,总排名第三,也是Top3供应商中唯一的A股上市公司。2023H1,斯达半导功率模块装机量17.92万套,国内市场份额约为5.8%。在SiC方面,2023上半年搭载公司自主SiCMOSFET芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。
瑕不掩瑜利润率短期承压,新能源持续发力。2023上半年公司实现营收16.88亿,同比增长46.25%;归母净利润4.30亿,同比增长24.06%。综合毛利率36.18%,同比下降4.71pct。在2023上半年,公司在新能源领域收入为9.92亿,yoy 81.46%。其中公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量,2023H1配套超60万辆新能源汽车,其中A级车超40万辆。同时在2023年6月深蓝汽车与斯达半导组建了全新合资公司“重庆安达半导体有限公司”,双方将围绕车规级功率半导体模块开展合作,共同推进下一代功率半导体的商业化应用。
功率电子IGBT景气度依旧,模块为核心看点。根据2023年9月富昌电子发布的2023Q3数据,全球范围内的功率电子五大品牌(意法半导体、英飞凌、美高森美、艾赛斯和仙童半导体)最长IGBT产品交货周期达54周,和前期持平,依旧表现紧张。模块产品相较于单管的分立器件而言,在大电流和大电压的场景中具有更高的可靠性、集成度和效率,未来有望实现高于行业复合增速的快速成长根据Yole,预计到2026年全球功率模块市场规模将达到97.49亿美元,2020年至2026年的复合增速为11.0%。
盈利预测与投资建议我们预计斯达半导2023E/2024E/2025E分别实现营业收入39.20/53.21/66.52亿元,yoy 45%/36%/25%;归母净利润9.41/12.78/15.92亿元,yoy 15%/36%/25%,对应当前股价PE分别为29.9/22.0/17.7x,维持“推荐”评级。
此为报告精编节选,报告原文
《斯达半导(603290)公司深度报告IGBT模块先驱,持续深耕新能源领域-方正证券[郑震湘,佘凌星]-20231022【25页】》
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柳叶舟
国产IGBT模块龙头深度研究
研究报告内容摘要
国产IGBT模块龙头。斯达半导是国内少数以IGBT模块为主要收入来源的公司,2022年公司IGBT模块收入占比82.23%。根据英飞凌数据,斯达半导在2021年全球IGBT模块份额约为3.0%(位居全球第六,国内第一),相较于2017年份额提升约1.1pct,排名由全球第十提升至全球第六。同时公司业务在持续拓展及深化,目前SiC项目及高压芯片项目仍在建设中,预计项目完成后将形成年产30万片的6英寸3300V以上高压特色功率芯片生产能力和6万片的6寸车规级SiCMOSFET芯片产能,届时或将为公司提供全新成长动能。
车规级功率模块先行者。斯达半导为车规级功率模块头部企业,根据NE时代数据,按照保险数据口径,2022年全国整车需求约为523万辆,对应电控需求576万套,其中斯达半导得益于小鹏G9的起量以及SiC的逐步出货,2022年装机量为75.9万套,同比提升46.7%,占总装机量比为14.9%,总排名第三,也是Top3供应商中唯一的A股上市公司。2023H1,斯达半导功率模块装机量17.92万套,国内市场份额约为5.8%。在SiC方面,2023上半年搭载公司自主SiCMOSFET芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。
瑕不掩瑜利润率短期承压,新能源持续发力。2023上半年公司实现营收16.88亿,同比增长46.25%;归母净利润4.30亿,同比增长24.06%。综合毛利率36.18%,同比下降4.71pct。在2023上半年,公司在新能源领域收入为9.92亿,yoy 81.46%。其中公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量,2023H1配套超60万辆新能源汽车,其中A级车超40万辆。同时在2023年6月深蓝汽车与斯达半导组建了全新合资公司“重庆安达半导体有限公司”,双方将围绕车规级功率半导体模块开展合作,共同推进下一代功率半导体的商业化应用。
功率电子IGBT景气度依旧,模块为核心看点。根据2023年9月富昌电子发布的2023Q3数据,全球范围内的功率电子五大品牌(意法半导体、英飞凌、美高森美、艾赛斯和仙童半导体)最长IGBT产品交货周期达54周,和前期持平,依旧表现紧张。模块产品相较于单管的分立器件而言,在大电流和大电压的场景中具有更高的可靠性、集成度和效率,未来有望实现高于行业复合增速的快速成长根据Yole,预计到2026年全球功率模块市场规模将达到97.49亿美元,2020年至2026年的复合增速为11.0%。
盈利预测与投资建议我们预计斯达半导2023E/2024E/2025E分别实现营业收入39.20/53.21/66.52亿元,yoy 45%/36%/25%;归母净利润9.41/12.78/15.92亿元,yoy 15%/36%/25%,对应当前股价PE分别为29.9/22.0/17.7x,维持“推荐”评级。
此为报告精编节选,报告原文
《斯达半导(603290)公司深度报告IGBT模块先驱,持续深耕新能源领域-方正证券[郑震湘,佘凌星]-20231022【25页】》
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