新能源电子三季报总结新能源需求旺盛 消费及工控短期承压

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新能源市场需求强劲，新能源电子元器件深度受益。全球新能源汽车销量、充电桩新增装机量、光伏新增装机量、储能新增装机量，21-25 年CAGR 预计将达35%、17%、18%、40%，新能源领域多个细分市场增长势头持续强劲。逆变器是新能源各领域电能变换的关键器件，而电容、磁性元件、功率半导体是逆变器核心组件，占光伏逆变器成本比例约10%、21%、13%，有望深度受益新能源市场高增长。根据测算，全球新能源领域电容、磁性元件、功率半导体2025 年市场规模有望达到277、512、932 亿元，21-25 年CAGR 分别约18%、21%、18%。

    新能源电子企业一方面充分受益于新能源快速发展，另一方面部分公司短期承压于消费及工控行业

    1）电容铝电解电容及薄膜电容国产替代进程顺利。江海大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）实质性跃入全球同行第一位，充分受益新能源行业贝塔的同时，公司新品类拓展顺利，薄膜电容和超级电容迎来加速业绩释放阶段，前三季度营收为32 亿元，yoy+26%，归母净利4.9亿元，yoy+49%；法拉持续扩张新能源车客户的同时，充分受益光储行业的高增长，前三季度营收为28 亿元，yoy+39%，归母净利6.9 亿元，yoy+26%。受益于新能源行业需求持续旺盛，叠加成本逐步改善，江海和法拉有望持续保持高增速。

    2）磁性元件本土磁性元件厂商充分享受光储充行业红利的同时，在新能源车领域迎来加速突破。22 年前三季度，可立克/京泉华/伊戈尔营收和归母净利合计分别同增44%和22%，行业整体增速较快。22Q3不同下游领域对磁性元件的需求出现了明显分化，新能源需求依旧旺盛，工控及消费电子行业需求相对低迷。可立克本部（剔除海光并表）因为强劲的新能源增量需求，呈现更快的营收增速，22Q3，可立克本部营收为6.3 亿元，yoy+47%。

    3）功率半导体全球功率半导体市场仍由欧美日企业主导，国内进步显著，22Q1 已有斯达半导、BYD 半导、时代电气三家国内厂商跻身国内车载功率模块装机量前五，东微半导高压超级结MOS 大量应用于微型逆变器和储能逆变器。国产功率器件公司正在快速崛起，充分受益国内新能源车及光储强劲需求。

    投资建议光储充及新能源车等领域的需求持续强劲，作为逆变器核心组件的功率电容、磁性元件、功率赛道必将深度受益，建议关注1）电容江海股份、法拉电子等；2）磁性元件可立克等；3）功率半导体

    斯达半导、东微半导、宏微科技、扬杰科技、新洁能等。

    风险提示光伏/风电装机不及预期；新能源车销量不及预期；IGBT 等关键元件短缺风险；国际贸易条件变化风险。

来源[东吴证券股份有限公司 马天翼/唐权喜]   日期2022-11-21