市占率40%的环保行业龙头压滤机龙头景津装备

压滤机行业分析

压滤机是过滤与分离机械中的一种，过滤与分离机械用于固液、液液、气液和气固等物质的分离和提纯，按照分离原理不同可分为离心机、过滤机和分离器三大类，过滤机又可分为带式压榨机、压滤机和真空过滤机三种。相比之下，压滤机对物料粒度分布和可压缩性基本没有要求，普适性强，适合处理粒径较小的细粒物料。

根据《中国通用机械工业年鉴2021》中通用机械工业协会分离机械分会对64家企业会员进行的不完全统计，2020年，离心机、压滤机、旋流器产值合计约120.6亿元，其中离心机产值32.9亿元，占比27.3%，压滤机产值82.7亿元，占比68.6%；

竞争格局

压滤机市场呈现两极分化，低端市场竞争激烈，高端市场集中度高。在压滤机产品应用成熟，过滤效果要求相对较低或工艺流程简单的洗煤、选矿等传统行业，由于过滤物料相对简单，行业进入门槛不高，因此参与企业众多，竞争激烈；在市政污泥处理、新兴化工、制糖等压滤机新兴细分应用行业，压滤机的过滤物料更为复杂，过滤效果要求较为严格，压滤机系统集成服务较单机更有优势，因此高端市场份额较为集中。

下游应用

目前环保领域仍是压滤机应用最大市场，随着环保治理要求的提升，化工、矿物、食品、医药行业维持高景气，以及新兴行业开始使用压滤机替代原有分离设备，压滤机应用场景有望持续扩张释放旺盛需求。

环保应用

2021年的《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》中提出到2025年，城市和县城污泥无害化、资源化利用水平进一步提升，城市污泥无害化处置率达到90%以上；到2035年全面实现污泥无害化处理。

压滤机主要应用于污泥处理环节中的污泥脱水环节，隔膜压滤机利用隔膜滤板的压榨工艺，结合有效的污水污泥浓缩预处理方案、先进的过滤工艺和专业的自动控制系统，能够将污泥含水率一次性降低至40%-58%。

预计2022-2025年污水处置领域压滤机投资空间合计174 亿元。

新能源应用

在锂电池行业，压滤机能够应用于锂盐提取（锂辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂）、正极材料、石墨负极、PVDF 树脂材料、电解液材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节。

2021-2025 年间，新能源行业用压滤机市场规模将达到 200 亿元。

公司分析景津装备

公司连续20 年世界压滤机产销量第一，2015-2019 年国内市场占有率超过 40%。

压滤机整机营收、利润占比保持在80%上下。

2016-2021年，产量年复合增长率达到15.2%。2021年公司生产压滤机整机近1.4万台、滤板116.5万块、滤布254.1万套。

销售模式

公司主要通过直销方式，根据客户要求生产并销售压滤机相关产品。同时，公司视压滤机生产的型号、加工难易程度以及技术含量的不同，按照成本加成方式，并参考公司产品指导价格，确定产品销售价格。在原材料价格和生产成本出现较大变动时，公司将统一对产品指导价格进行调整。

由于公司压滤机产品属于根据客户要求的非标准化定制设备，因此，为防范经营风险，公司在与客户签订合同时，视客户实力及用情况，一般会在要求客户先行支付部分货款后才会安排生产，并在预收货款达到一定比例后（多在70%以上）发货。上述款项形成预收款项，并在后续达到收入确认条件后确认为销售收入，正常情况下无需公司实际偿付。

财务分析

盈利能力

2016-2021 年营业收入复合增速达24.67%，年归母净利润复合增速达 32.28%。2022年前三季度公司实现营收41.37亿元，同比增长24.02%，归母净利润5.87亿元，同比增长30.63%。

2016 年以来公司毛利率稳定维持在30%左右，且销售净利率总体呈上升趋势。公司期间费用率总体呈现下降趋势，从2016年的20.58%降至2021年的12.01%。

现金流

公司现金流持续为正且稳步增长。

偿债能力

公司资产负债率在50%左右，有息负债率小于10%，偿债能力良好。

资产结构

总资产87亿，其中存货26亿，货币资金24亿，应收账款7亿，固定资产15亿。

负债结构

总负债45亿，其中合同负债22亿，应付票据及账款7亿，短期借款5亿，其他流动负债5亿。

财报总结

公司营业收入净利润保持较高增速稳步增长，毛利率净利率稳定，负债率低（有一半的合同负债订单），现金充裕，整体财报良好。

最新数据

2022 年公司实现收入56.82亿元，同比+22.17%；实现归母净利润8.34亿元，同比+28.89%。经营业绩逐季提升，Q1-Q4分别实现收入11.45、14.74、 15.19、15.46亿元；分别实现归母净利润1.53、2.06、2.29、2.46亿元。

从下游应用行业来看，2022年环保、矿物及加工、化工、新能源新材料、砂石、生物医药收入占比为25.75%、27.35%、12.86%、20.02%、7.32%、 6.70%，分别同比-9.76、+2.63、-1.03、+9.73、-1.36、-0.20pct。

2023Q1公司实现归母净利润2.14亿元，同比+39.72%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比+38.71%。Q1公司盈利能力显著提升，毛利率、归母净利率分别为30.09%、14.59%，分别同比+0.62、+1.20pct，毛利率上升或受益于聚丙烯、钢材等原材料采购成本下降。

22年公司“年产1000台压滤机项目”与“环保专用高性能过滤材料产业化项目”均已完工结项，投入生产经营中，当年合计实现经济效益3719万元。

估值

根据券商预期未来3年净利润复合增速25%，目前估值不高。

潜在风险

公司生产经营所需的主要原材料为聚丙烯、钢材和泵、阀、电料等配件，原材料成本金额占主营业务成本的80%左右。公司产品成本受聚丙烯、钢材市场价格波动影响较大，同时，泵、阀等配件的价格受钢材等基础原材料价格波动影响。

风险提示本文仅作分享，不构成任何投资建议！！！

本文转载自公众号投研怪兽