化污水为清泉，纳污泥为资源――景津装备之投资分析

景津装备股份有限公司，创立于1988年，是专业成套压滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，连续20年世界压滤机产销量第一，产品远销全球123个国家和地区。

1988年，30岁的姜桂廷在家乡河北省衡水市景县孙镇曹村创立了“景县东风压滤机板框厂”，当年生产出第一块滤板；1993年搬迁到河北省景县景城，更名为“河北省景县景津压滤机厂”，自主生产聚丙稀厢式滤板和板框滤板;1997年与天津一家压滤机机架生产商正式合作生产制造压滤机，更名为““河北景津压滤机有限公司”，自主生产机械自动压滤机（景津装备的“景”指河北景县，“津”指天津）；2004年成立景津压滤机集团有限公司，下属河北景津压滤机有限公司、德州达美分离机械、德州达美滤布有限公司、德州景津机械安装有限公司、德州景津机械配件有限公司五家子公司，公司重心已转移到山东德州；2011年成立山东景津装备设备有限公司; 2014年1月1月，公司完成改制，公司名称变更为景津装备股份有限公司，筹备上市；2019年7月29日景津装备登录上交所，成功上市。。2019年10月10日，胡润百富榜发布，姜桂廷、宋桂花夫妇以财富值63亿元人民币排名第666位。

上市3年，景津装备营收从2018年的29亿到2022年的56亿，增长93%；净利润从2018年的2.4亿到2022年的8.3亿，增长2.45倍；总资产从2018年的35亿到2022年的79亿，增长1.26倍；净资产从2018年的20亿到2022年的40亿，正好翻了一番。短短三年时间，景津装备的发展确实惊人！

景津装备为何能做出如此骄人的成绩呢？ １、应用行业范围广。最初公司的产品主要是应用在环保领域的市政生活污水污泥、工业废水污泥、自来水污泥和江河湖库疏浚淤泥处理，之后拓展到矿物及加工（有色金属、非金属矿、金属尾矿）、化工、食品等领域，2022 年公司产品在新能源、新材料、砂石、生物医药等领域得到广泛应用，推动了业绩的发展，并进一步扩大了公司产品的下游市场空间。

２、市场占有率高。在压滤机行业景津的市场占有率已达到40%，因公司的产品主要集中在高端，毛利率30%，净利率在15%左右。当然拥有这样高的市占率也有隐忧，离天花板还有多样呢？也许随着应用范围的不断拓展，会化解此忧。　　　

３、先款后货的经营模式好。由于公司客户对压滤机相关产品的性能、规格和服务要求不尽相同，因此，公司主要通过直销方式，根据客户要求生产并销售压滤机相关产品；在公司将产品生产出来且预收款交到70%时才发货，公司的预收款基本可覆盖存货成本，这样保证了公司现金流充足，且保证了公司挣到的是真金白银。2016年至今公司有息负债均为0，对制造业公司来讲非常难得。这也是我开始关注这家公司的主要原因。

景津装备上市只有三年的时间，这三年也是其业绩高速发展的三年。大盘从2021年1月3731点见顶后震荡下行23%，而景津装备却逆市上扬，一年半的时间从9.36元涨到35.65元，涨了3.8倍，厉害！

当然，三年解禁期结束后，大股东不断减持，给人以无尽的遐想，但想想也可以理解，这些大股东有改善生活的刚需，减持一些以满足不断增长的物质和文化的需要确实也是正常的。 那么现在净利润8.34亿（2022年）、总市值174亿、市盈率（ＴＴＭ）19.5倍的景津装备还能投资吗？我们以2022年业绩为基础，给其以年化20%的增速，则2025年的景津业绩14亿，三年后（2025年）合理估值380亿，5折安全边际买入价190亿。所以现在174亿的景津装备仍然值得投资。但这只是自己粗浅的愚见，仅供参考。