20220819周五市场观察点滴

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宏达电子

公司是国内高可靠性钽电容器的主流供应商，产品涵盖钽电容器、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器等数十种。其中，非固体电解质钽电容器毛利率高达80%。公司拥有2000多家客户，还有来自包括俄罗斯、印度等境外客户，客户覆盖车辆、飞行器、船舶、雷达、电子等系统工程和装备，属于军民两用。

鸿远电子

自营+代理业务，营收占比各半，产品以MLCC为主，军民两用，军品为高可靠MLCC，毛利约80%。

目前军品主流供应商只有三家，分别是火炬电子、鸿远电子和宏明电子，市场份额相近。鸿远电子98%的自产产品用于军工体系，尤其是44%用于航天两大集团。另外，鸿远电子还投资了宏明电子的股权，以及布局了MLCC的全产业链上中下游。在产业链的上游陶瓷粉末方面具有配方技术，形成了从材料研发、产品设计、生产工艺的全套技术，因而MLCC毛利率比火炬电子更高。

公司募投项目预计于2020年12月建设完成，达产后有望提升7500万只高可靠MLCC和19.25亿只通用型MLCC产能，对于未来业绩增长贡献较大。

影响鸿远电子今后是否能超出预期的最核心变量

公司的航天订单高确定、高增长。由于美国Space-X推出了星基互联网计划，未来5年共发送4.2万颗近地轨道卫星。而近地轨道资源有限，航天竞赛由此展开。中国低调地推出了类似的卫星计划，可以预计未来订单量将呈现井喷式增长，而鸿远电子的产能扩增也是为此而准备的。

火炬电子

自营+代理业务，公司和鸿远电子业务类似，产品以MLCC为主，军民两用。只是目前代理业务占比更高（自营代理=37），自营军品占8成，毛利75%；民品2成，毛利45%。代理部分毛利15%，营收虽大，利润占比却很小。

公司今年新增产能84亿只MLCC（目前产能25亿只），预计年底释放25%左右，到2022年释放全部产能。另外，火炬电子相比其它公司有个特殊业务，也是重要看点——特种陶瓷新材料CASAS300。该材料耐1800多度高温，一般用来制造航空航天发动机核心部件以及用于核电需耐高温部件。

根据火炬电子调研息，这种材料一公斤约5.7万元，毛利75%，国内只有三家在生产。火炬电子品项最齐全，目前产能5吨，待明年3月将达10吨。如果满产，将贡献4.3亿毛利。公司目前营收尚处于爬坡阶段，截止今年三季度，新材料营收约5000万，同比增幅超50%。

影响火炬电子今后是否能超出预期的最核心变量

目前火炬电子估值（按PEG）非常便宜。据券商预测，今年公司EPS1.3，目前约38PE，以50%的增速计算，PEG=0.76<1属于低估状态；

陶瓷新材料属于“国防材料”，地位不亚于碳纤维。同时，公司新成立紫华纤维研究院，这相当于既做“面粉”又做“蛋糕”。参考光威复材，最早靠一款T300碳纤维，做到了如今接近400亿市值。而火炬电子陶瓷新材料的国防地位、发展路径和当初的光威复材发家史非常类似，相当于除了电容器产品，还有一个前途无量的业务板块。

三环集团

公司业务布局在中上游，主要为电子陶瓷类电子元件及其基础材料的生产和销售，是全球领先的电子陶瓷材料专家。三环集团相比其它几家公司业务相对略复杂，主要产品包括通部件、半导体部件、电子元件材料、电子元件等的生产和研发。

公司前三季度的高增长主要得益于MLCC、陶瓷基片、陶瓷封装基座、光纤陶瓷插芯等项目扩产或产能利用率提升顺利。三环的业务主要在民品市场，大幅度受益于5G建设以及MLCC需求的放量。

根据三环集团最新定增公告（项目15G通用高品质多层片式陶瓷电容器扩产技术改造项目；项目2半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目），最终葛卫东获配54.14万股。值得一提的是，高毅邻山远望一号基金的掌舵人冯柳、以及高毅资产首席投资官邓晓峰也参与了本次定增，由于报价过低，暂时出局未获配股份。不过，高毅资产本来就是三环集团的第五大流通股东，持有公司1.73%的股份。而定增价27.52元，目前股价尚偏离不远，跟着大佬“抄作业”或许也是个不错的选择。

影响三环集团今后是否能超出预期的最核心变量

净利率非常稳健，近几年都保持在30%以上；

它上游的陶瓷业务会受益整个MLCC行业的爆发，也受益5G半导体的爆发；

由于公司市场是民品市场，恰好最容易受益行业爆发时带来的“涨价效益”，今年以来已经有一小波涨价。市场预期明年价格会随着需求增长继续上扬，而注重军品市场的反而无法享受“涨价”，这也是民品市场“顺周期”的好处。

法拉电子

公司业务单纯，主要为镀膜电容，也正因为业务单纯，持续受益中国科技的崛起。电子类“必须消费品”，业绩增长势头依然强劲，又将迎来新的产品增长周期。比如，现在很多光伏电站要配备储能，储能电路会带来额外的薄膜电容需求；公司在全球光伏逆变器市占率高达60%，全球前20名基本都是其客户。按照国家政策推动，整个光伏风电行业未来几年将会有20%左右的年复合增长，新能源汽车及工控等领域也都迎来了爆发期。

影响法拉电子今后是否能超出预期的最核心变量

企业管理层十分优秀，ROE常年保持18%以上，行业地位全球前三，净利率比竞争对手高10个点以上；

重要业务新能车（17%）、风电（7%）、光伏（23%）、工控（20%）、家电智能家居（10%）等，全部都处于政策刺激的暴风口。尤其新能车业务，目前已处于爆发期，而当前价按2020年业绩测算也才40PE左右，性价比很高。

电子元件在顺周期往往会伴随着涨价的预期，作为薄膜电容国内龙头将充分受益。

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被动电子又称为无源器件，是指不影响号基本特征，仅令讯号通过而未加以更改的电路元件。最常见的有电阻、电容、电感、陶振、晶振、变压器等。而上述的五家公司都是生产电容器，只是每家公司的业务情况不大一样，市场场景也有差异。

电容器作为三大被动电子元件之一，是电子线路中必不可少的基础电子元件，约占全部电子元器件用量的40%。根据材质不同，电容器产品可分为陶瓷电容器（MLCC）、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。从2019年的全球市场份额看，陶瓷电容器和铝电解电容器产值份额较高，其中陶瓷电容器（MLCC）占比52%，铝电解电容器为33%，薄膜电容器和钽电容器分别占到8%和7%，而上述的几家公司业务，除了法拉电子是镀膜电容，其他基本都与MLCC有关。

2019年全球电容器市场规模达220亿美元，根据中国电子元件行业协会公布的数据显示，2019年我国电容器行业的市场规模为1102亿元，占全球份额比重71%，是全球最大的电容器市场。