合盛硅业(603260)Q3或为业绩低点 看好工业硅行业景气度上行

[开源证券股份有限公司 金益腾]   日期2022-10-29

Q3 或为业绩低点，看好工业硅行业景气度上行，维持“买入”评级公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入182.75 亿元，同比增长29.09%，实现归母净利润45.54 亿元，同比下降9.17%。其中，2022Q3 公司实现归母净利润10.09 亿元，同比下降61.62%，环比下降32.42%。考虑到2022Q3 公司工业硅销量与有机硅价格均不及预期以及2023 年多晶硅产能的快速释放，我们下调2022 年并上调2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为62.18（-22.15）、116.03（+7.51）、131.01（+9.14）亿元，EPS 分别为5.79（-2.06）、10.80（+0.70）、12.20（+0.85）元，当前股价对应PE 分别为18.5、9.9、8.8 倍。

      我们看好工业硅行业景气度上行，Q3 或为公司业绩低点，维持“买入”评级。

      工业硅销量下滑叠加有机硅价格下跌，导致公司Q3 业绩承压根据公司公告，2022Q3 公司工业硅、有机硅销量分别为11.54、16.10 万吨，较Q2 分别环比下降31.61%、增长5.11%。同时，根据百川盈孚数据，2022Q3 工业硅、有机硅DMC含税均价分别为19267、19917 元/吨，较Q2 分别环比上涨0.94%、下跌19.97%。工业硅销量下滑叠加有机硅价格下跌，导致公司Q3 业绩承压。

      有机硅价格或已见底，供需双重支撑下工业硅价格有望上行有机硅方面，根据百川盈孚数据，截至10 月下旬国内有机硅DMC 含税价格已经跌至18000 元/吨，多数生产企业已经处于亏损状态，有机硅价格具备较强的成本支撑。工业硅方面，11 月以后西南地区将进入传统枯水期，届时水电供应不足或将导致工业硅供给出现一定的扰动。在此背景下，伴随2022Q4 多晶硅的密集投产以及有机硅、硅铝合金需求的逐步复苏，工业硅价格有望逐步上行。此外，公司“年产20 万吨多晶硅项目”与“年产300 万吨光伏玻璃项目（分两期）”

      目前推进顺利，其中多晶硅项目预计将于2023 年上半年投产，届时有望为公司贡献关键的业绩增量。

      风险提示产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑、国内疫情反复等。