国金证券给予合盛硅业买入评级，目标价位114.73元

国金证券股份有限公司陈屹近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《顺势而为，硅业龙头再出发》，本报告对合盛硅业给出买入评级，认为其目标价位为114.73元，当前股价为93.0元，预期上涨幅度为23.37%。

　　合盛硅业(603260)　　投资逻辑　　双线布局的硅业龙头，产能规模持续扩张，成本优势独一无二。公司当前拥有 79 万吨工业硅产能和 93 万吨有机硅单体产能，为两大领域的绝对龙头。　　把握机遇积极扩张，硅业霸主地位难以撼动公司当前有 80 万吨工业硅和 80 万吨有机硅单体产能在建，将在未来 2 年陆续投产。此外云南昭通二期还有 40 万吨工业硅和 80 万吨有机硅单体项目在规划中。我们预测公司工业硅和有机硅市占率在 24 年可分别至 25.4%、28.4%。为保障项目顺利推进，公司拟向实控人定增募资 70 亿元补充流动资金。　　产业链一体化布局完善，两大产品成本均为业内最低自备电厂和自供石墨电极实现了工业硅原料和能耗的双重降本，有机硅依托自供工业硅平抑原料波动风险，毛利率相对同业高出 10%左右。　　有机硅需求稳步向上，格局逐渐明朗；工业硅供需双好，龙头企业持续受益。 有机硅在新领域应用持续丰富，我们测算未来 3 年需求复合增速为7.6%，随产能投放高峰期来临价格中期预计承压。工业硅需求依托多晶硅和有机硅等领域持续驱动，未来 3 年整体复合增速可达 14%，供应端可落地新增产能仍有限，在原料和电价双双上涨的背景下工业硅价格中枢上移，公司作为具备大量新增产能和成本优势的龙头企业将充分受益。　　依托原料自供和能源成本优势，布局多晶硅和光伏玻璃业务，产业链不断延伸完善。公司拟投资 175 亿元建设 20 万吨多晶硅，建设周期为 22-25 年，第一批产能预计 23 年第 2 季度正式投放，保守预测满产后可贡献 124 亿元收入。与此同时公司还规划建设 300 万吨光伏玻璃，计划点火投产时间为2023 年 6 月，预计满产后预计可贡献 51 亿元收入。　　投资建议　　随着在建产能的持续落地和一体化布局的完善，预计 2022- 2024 年公司的归母净利润分别为 82.2、101.8、103.2 亿元，EPS 分别是 7.65、9.48、9.61元，当前市值对应 PE 分别是 12.16、9.81、9.68 倍，考虑到公司稳固的龙头地位和难以复制的成本规模优势，给予公司 2022 年 15 倍 PE，目标价114.73 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　新项目投产不及预期、产品价格下跌、原料价格上升、光伏装机需求低于预期、能耗双控政策逐渐放宽、大股东减持。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利85.75亿，根据现价换算的预测PE为11.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为125.36。证券之星估值分析工具显示，合盛硅业（603260）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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