药明系的价值再理解

最近我找他的问题，药明生物的问题，应该也是药明系的问题。最近说了重资产，永远在投资扩展的路上，这有利有弊弊，长期发展好是有利，发展不好就是投资者永远拿不到公司发展的分红等利益；还有谈了公司长期玩资本游戏，拆分公司上市，多次定向融资，大股东高位套现，这些都被常规的诟病；

还有这个问题，也是美化公司经营发展，经调整纯利，之前我没有认真看这个词，为何要经调整，现在明白了，公司的意思是增发的股权激励没有从公司拿钱，所以，不应该算支出，其实增发股份进行股权激励，本质上与发钱没有区别，因为小股东们的股份是被稀释了，对于公司来说，回购股份激励与增发股份激励高管与员工，本身就是公司的成本支出，凭什么又说经调整纯利，就是一个美化财务报表的宣传方式；实际公司的纯利不需要经调整，没有意义；

由投资者提出，公司的经营性现金流远高于经营性自由现金流，我从公司财报中没有找出经营性现金流流入这快，就算公司债务降低了大概5~6个亿，我看了一下，经营性现金流流入也就11个亿最多，与净利润37亿差距巨大，净利润远大于经营性现金流流入，说明公司应收账款一直在增加，不知道我的理解是否在财务上科学 请高手指点。

公司的行业性质，发展模式，对短期投资者其实极其不利地位，当然对长期发展看未必是坏事，股权激励的长期化，有利于团队稳定性，反复高资本投资，比如2024年公司机会资本开支50亿人民币，要知道2023年全年净利润37亿，2024年如果净利润增长不大，所有赚的净利润又要去扩张，公司账上的现金现在大概90~100亿，因为年报112亿可支配现金性资产，最近的股票回购，加上2024年的资本支出可能又一次大于净利润，2023年资本支出41亿，净利润37亿，投的钱比赚的钱多。

公司香港上市后的规模发展，一部分是企业盈利投入，更多的来源于IPO,及定向增发股份的募集资金，加上药明合联的拆分上市的募集资金，是永远向市场拿钱。

什么时候回报投资者？这才是我要寻找公司最关键的问题。投资者无人可以回到，这个问题只有李革可以回答，现在李革看样子也不积极的增持，还没有进来的投资者想清楚再进入 。

好在公司会玩资本运作，目前为止公司的负债率很低，企业经营依然稳健高速发展，同时我想说的是，药明这样的公司对他合作服务的创新型医药公司是非常有利的，因为很重的资产投入还有廉价的科技人才（中国）给创新药企业提供了既便宜又快又好而且减轻了自己的资本投入，更利于创新药开发进程与成本，可以说有百利而无一害，这是我判断美国所谓的生物安全法不会造成药明系及其他中国外包医药服务企业的限制。找不出任何理由。唯一的理由，美国本土的同行要药明系等中国企业的市场，这不会与美国利益复合。

短期不知道，长期看没有大问题，现在是便宜。