CXO今年的命运CXO是创新药产业链的中枢环节，是

CXO今年的命运
CXO是创新药产业链的中枢环节，是整个医药板块最重要的风向标，其趋势值得持续跟踪。
国内市场无论体量还是增速都很弱小，CXO产能是为全球医药产业配置的，特别是CDMO生存空间仍将主要依靠海外市场。
药明康德2023年境内收入占比18.19%，收入同比增长1.07%，其中国内新药研发服务（DDSU）收入同比下降25.08%。药明生物2023年中国市场收入占比仅18.3%，收入同比下降16.1%，主要受到中国生物技术融资放缓的影响。凯莱英2023年境内（中国大陆地区）收入占比18.93%，收入同比下降5.31%。康龙化成2023年国内收入占比17.12%，收入同比增长5.02%。以上CXO国内收入增速均低于海外。
预计今年CDMO将处于竞争优势与脱钩天灾的反复拉扯中。CDMO的技术、成本优势并没有在下行周期被摧毁或弱化，国内每年生物医药毕业生为行业提供充裕的专业技术人才来源，这在全球都无法替代。CDMO交付的可靠性、性价比（行业平均薪酬是海外同行一半左右，服务收费仅为发达国家30%-60%）对海外仍有吸引力。同时，美国大选之年，脱钩阴云将贯穿始终，彻底脱钩是不可能的，但任何模型都无法预测脱钩到什么程度，有不确定性，主动权在美方手里。
面对天灾，局部努力没有放弃。
药明生物并没有收缩，2023年底员工总数12740人，比2023H1增加343人，2024年资本开支预计约为人民币50亿元，比2023年增加9亿元，将加快海外（德国、美国和新加坡）产能建设。预计2024年将实现5%-10%收入增长，非新冠收入预计增长8%-14%，业绩指引偏于乐观，关键是要确保完成，避免再度出现预期混乱的情况。
欧洲成为CXO四巨头增速最快的市场，虽然欧洲药企主要市场也在美国，不能完全隔离脱钩风险。2023年，药明康德来自欧洲客户收入同比增长12%，药明生物欧洲市场收入同比增长101.9%，占公司收入比例提升至30.2%（2022年为16.7%），凯莱英来自欧洲市场客户收入同比增长57.11%，康龙化成来自欧洲客户（含英国）的收入同比增长 24.35%。
康龙化成体现出最强的抗周期能力，与地缘政策关联度低的长尾客户占比较大。2023年，来自于全球前 20大制药企业客户的收入同比增长14.90%，占营业收入14.93%，来自于其它客户的收入同比增长11.96%，占营业收入85.07%。药明康德坚持长尾战略，长尾客户对小分子和新分子种类相关的药物发现服务需求持续增长，新增客户同比增加12%。凯莱英做广中小客户，2023年来自中小制药公司收入28.37亿元，占营业收入36.26%。
虽然国内市场整体拉垮，但临床外包服务韧性较足。泰格医药2023年境内主营业务收同比增长17.51%，境外主营业务收入同比下降 9.62%。康龙化成各大业务板块中，立足于内需的临床研究服务2023年增速最快，同比增长24.66%。药明康德2023年临床CRO及SMO业务收入同比增长11.8%。
CXO今年细分趋势已经明朗。多肽、ADC是唯二高景气赛道，生命周期自成小气候，将复刻2017-2022年CXO的高光时刻。药明合联2023年营收21.24亿元，同比增长114.4%，东曜药业CDMO 2023年收入1.4亿元，同比增长94%，验证ADC翻倍增速的逻辑。临床CRO主要立足于内需，等待国内投融资出现边际改善号。CDMO受到地缘风险影响，波动性极高，适合博弈风格。