药明康德与招商银行的价值估算

这个比较是否挺有意义？看似毫不相关的行业，比较他们的长期价值是否有点奇怪？且听一下再出定论。

企业的价值是看其如何演进。所有的预判都是有预判的前置判断基础。

首先的判断，招商银行未来10年的净利润可能会增加50%；药明康德康德未来10年的业绩增长7倍以上，药明康德过去10年业绩增长21倍，我们判断未来10年行业发展依然中高速，但可能不能像过去10年的增长速度，这个7倍的概率还是非常高的。这是我进行未来估值的基础。

现在招商银行的估值是5.47PE,药明康德康德的PE是14.7，如果未来10年的业绩增长如我前置判断的预测，现在的股价对应于2033年的招商银行是5.47/1.5=3.646667，3.65PE,而药明康德的2033年的PE是14.7/7=2.1，2.1PE。

结论是用长周期的视眼看，这里的药明康德更低估，更有投资价值。

所不同的是，招商银行的当前低估值是实实在在的，明明白白的，也就是说确定性更高，所谓的投资胜率高，而药明康德的未来10年业绩增长7倍的胜率没有招商银行当前低估与10年后3.65PE的确定性高，赔率是哪个高？如果10年后，药明康德市场给到25PE,预测业绩增长7倍也达到，25/2.1=11.904762，股价可以涨11倍，而招商银行如果10年后业绩确实增长50%，估值回到市场合理估值10PE,10/3.65=2.739726，股价10年增长1.7倍，赔率差距多大？10.9/1.7=6.411765，赔率差6.4倍。

投资是一个胜率与赔率组合的游戏，不同的人不同的喜好。

段永平2014年开始投资了苹果，巴菲特在2017年投资了苹果，巴菲特2014年的时候还重仓了美国银行，现在依然持有较大规模的银行股，美国银行的股票2014年至今上涨了多少？33.92/14.89=2.278039，128%的上涨，同期苹果股价上涨多少？182/24.66=7.5倍，上涨了650%。巴菲特2017年投资苹果，2017年收盘价40，现在苹果182，182/40=4.55，上涨355%，同期美国银行33.92/25.66=1.321902，上涨32%。

我们进一步调低药明康德的成长速度，未来10年以15%的年均增长率，（过去10年是35%的年均复合增长），2032年业绩与2023年比是300%的增长，就是4倍的关系，14.7/4=3.675，到时的估值是3.67倍，与招商银行的估值一样，但成长性一个是5%，高杠杆行业的银行，一个是低杠杆，高成长的科技企业，市场给药明康德20倍不为过吧？给招商银行10倍合理吧。

也就是用10年的维度看，药明康德比招商银行的投资回报率会高100%到300%以上。

苹果是消费公司，巴菲特看明白了，还是2017年在段永平的提醒下看到了，不同的是药明康德是TOB的公司，大部分投资者很难搞明白公司的真正业务潜力。另外，药明康德的另外一个问题，大股东在过去几年的大额套现，100~150区间的大套现，市场一定是诟病的，包含分拆上市的资本运作，让市场对大股东以及公司经营层不是想长期经营公司，存在卖公司的潜在风险，所谓的道德风险，我们认为不排除这种可能，毕竟他们的国籍都改变了，但我们想这种可能有多大？我个人判断可能很小很小，到达他们这个层次的人，利已经足够了，事业不大会放弃的，否则当初也没有必要从美国资本市场私有化花33亿美元，进入中国资本市场发展，私有化后经历了20多倍的业绩增长，中国有多少企业做到？

另外光公司的投研团队都33000多人，这样的企业难道企业家说放就放，显然是不可能的，而且我判断未来10年公司依然有7倍以上的业绩增长，市值一定有10倍以上的上涨空间，中国的高质量发展一定是这些科技企业，而不再是传统的企业。

短期的事件性因素，可能会影响短期股票的走势，但企业的价值是通过长期价值的研究思考，最终得出的价值，然后研判低估与高估，最终做出投资决策。