药明康德—3.利润表分析

3.1公司收入实力和成长性分析

公司2017-2021年的营业收入复合增长率为31. 05%,增长稳定，五年销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率平均值为100.1%,变动较小，说明公司总体成长性好，成长的质量高，可持续性强。

再对比同行

数据来源同花顺个股

在所属同花顺行业包含医疗研发外包24家企业中，以2017-2021年营业收入区间增长值从大到小排名，公司排名第1位，说明公司收入实力强。

3.2公司的产品竞争力及风险分析

公司2017-2021年的毛利率平均值38.9%,变动较小，呈下降趋势。再看2018-2021年毛利率下降的具体原因

资料来源公司2018年报

资料来源公司2019年报

资料来源公司2020年报

资料来源公司2021年报

资料来源公司2021年报

综合以上分析，可以看出公司毛利率主要受原材料、人工、汇率、疫情等因素影响，公司是密集性人才型企业，营业收入74. 77%来自境外，且当前国外疫情反复严重，战争影响较大，短期仍然存在较多不可控因素，国内外经济形势存在诸多不确定性，必然会对公司的毛利率较大影响，存在一定的风险。但值得注意的是，随着疫情常态化，新冠疫苗持续接种，中美贸易战、俄乌冲突缓和等外部环境改善，海外细胞基因治疗产能利用率有望逐步提升，长期整体毛利率水平有望稳中提升。

再对比同行业主要企业

数据来源同花顺个股

在所属同花顺行业包含医疗研发外包24家企业中，以2017-2021年毛利率平均值从大到小排名，公司排名第18位，处于行业下游水平，说明公司产品竞争力较弱。

3.3公司的成本管控能力分析

公司2017-2021年的费用率平均值为20.34%,2021年下降至17. 15%,占比较大，费用率占毛利率的比率平均值为52. 24%,2021年下降至47. 28%,总体变化幅度不大，初步判断成本控制能力差。

资料来源公司2021年报

分析四费各情况，销售费用、管理费用、研发费用增速都较快，其中管理费用支出最大，研发费用增速最快，公司2021年管理费用同比增长19. 81%,占营业收入的9. 6%,研发费用同比增长35. 91%,占营业收入的4. 11%,说明公司为保持竞争优势持续加大人才投入和研发投入，可见公司十分重视人才和研发。同时说明公司成本管控力在加强。

在对比同行康龙化成、泰格医药

康龙化成、泰格医药2017-2021年的平均费用率水平为18. 55%、19. 23%,都略小于药明康德，费用率与毛利率的比例平均值为53. 12%、42. 93%,药明康德处于二者之间，2021年管理费用占营业收入比例分别为11. 63%、10. 50%,二者都高于药明康德，2021年研发费用占营业收入分别为2. 03%、4. 06%,二者都小于药明康德，说明药明康德的成本管控能力处于行业合理水平，侧面反映医药外包行业是人才密集型行业，人才和研发能力是保持竞争优势的必要条件，行业中企业的成本管控难度较大，同时说明药明康德最重视研发。

3.4公司产品的销售难易程度分析

公司2017-2021年的平均销售费用率3.46%,远小于15%,变动较小，说明公司产品销售容易，这与公司直销模式和深度绑定客户有关。

再对比同行

数据来源同花顺i问财

在所属同花顺行业包含医疗研发外包24家企业中，以2020年销售费用率平均值从小到大排名，公司排名第13位，处于行业中游合理水平，侧面说明整个行业中销售费用率不高，产品容易销售，反映医药外包行业景气度很高。

3.5公司主业的盈利能力及利润表质量分析

公司2017-2021年的主营利润率平均值为18. 29%,变动较小，说明主业盈利能力总体较强且较为稳定；公司2017-2021年的主营利润占营业利润比例平均为84. 87%,大于80%,说明公司的主营利润总体质量高。公司2018、2020、2021年营业利润小于80%,说明非主营业务导致利润重大变化，进一步分析原因同2. 6分析，主要系公允价值变动和投资收益变动所致。

3.6 公司的经营成果及含金量分析

公司2017-2019年经营活动产生的现金流量净额大于0,五年净利润现金比率平均达116. 72%,总体来说，公司净利润现金含量高。公司2019年净利润负增长，在2018、2020、2021都出现高增长，需要进一步分析。

资料来源公司2019年报

资料来源公司2018年报

资料来源公司2020年报

资料来源公司2021年报

通过2018-2021年公司对归母净利润描述，公司净利润变动较大的原因是在公司业务增长的基础上，受公允价值和投资收益的影响较大，若不考虑二者影响，则调整之后的净利润为

根据调整以后的净利润计算，公司2018-2021年的复合增速实际为32. 51%.

再对比同行

数据来源同花顺i问财

在所属同花顺行业包含医疗研发外包24家企业中，以2020年净利润从大到小排名，公司排名第1位，可见公司经营成果显著。

3.7公司的整体盈利能力和持续性分析

公司2017-2021年平均ROE为13. 04%,说明公司整体盈利能力较强。公司归母净利润变动较大的主要原因同3. 6分析。

再对比同行业主要企业

数据来源同花顺个股

在所属同花顺行业包含医疗研发外包24家企业中，以2020年加权净资产收益率从大到小排名，公司排名第17位，可见公司整体盈利处于行业较低水平，但可持续性较好。

3.8利润表分析总结

公司的营收、净利润的规模和增速都处于行业先进水平，公司与下游客户深度绑定，公司产品销售容易，所处行业景气度高，主业盈利能力强，净利润现金含量高，公司成长性好，可持性好。公司具有研发优势和人才优势，费用开支较大，处于行业合理水平，成本管控难度较大。公司毛利率易外部环境影响，由于当前世界形势短期不确定性高，同时公司净利润受投资收益和公允价值变动影响较大，存在一定的经营风险。