东吴证券给予药明康德买入评级

2022-04-26东吴证券股份有限公司朱国广,周新明,徐梓煜对药明康德进行研究并发布了研究报告《Q1业绩符合预期，全年业绩高确定性+高增速》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为102.45元。

　　药明康德(603259)　　投资要点　　事件公司2022一季度实现营收84.74亿元（+71.18%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润16.43亿元（+9.54%），扣非净利润17.14亿元（+106.52%），non-IFRS净利润20.54亿元（+85.82%）。　　业绩维持高增长，前瞻性预案降低疫情影响公司Q1收入剔除汇率影响后同比+78.47%，非经常性损益主要为所投资标的公允价值变动，在疫情影响下保持高速增长。3月底上海疫情爆发，公司第一时间启动业务连续性预案，1）安排员工驻场保证生产；2）充分利用公司强大产业链和供应链优势，保证原料供给充足。充分的预案准备保证公司2022上半年业绩稳定性。　　常规化学业务高增速，新分子业务加速放量2022一季度公司化学业务实现收入61.18亿元（+102.1%），其中R端收入17.45亿（+46.6%），D&M端收入43.73亿（+138.1%），受益于新冠订单交付，化学业务实现翻倍增长。公司常规业务仍保持高增速，剔除新冠业务后常规业务增速达到52.3%。公司2022Q1完成9万个定制化合物，化学药工艺研发和生产管线共增加217个新分子。截至2022年3月底，化学业务新药分子1808个，其中III期项目49个，获批项目42个。寡核苷酸和多肽药物的D&M客户达到86个（+72%），分子数达121个（+98%）。　　依托WIND一体化凭条，测试业务保持稳定增长2022一季度公司测试业务收入12.79亿元（31.7%）。拆分来看，实验室分析及测试服务收入9.71亿元（+39.9%），通过WIND服务平台，发挥一体化优势，2022Q1签署订单47个，其中安评业务订单饱满，收入同比增速达到53%。临床CRO&SMO业务收入3.70亿元（+15.2%），保持平稳增长，其中CRO完成4个临床申请，SMO团队加速建设（人数+26%），2022Q1赋能4个创新药获批上市。　　生物和ATU业务增长动能强，DDSU业务短期受到影响其余业务除DDSU受到CDE提升临床质量政策的影响，实现收入2.41亿元（-21.6%）外，生物学业务和ATU业务分别实现收入5.33亿元（+26.2%）和2.99亿元（37.0%），均保持良好增长态势。其中ATU业务结构不断改善，拥有的74个项目中，II期和III期项目分别为7个和8个；生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长110%，成为重要增长点。　　盈利预测与投资评级我们维持公司2022-2024年归母净利润为86.33/104.06/132.20亿元，同比增速为69%/21%/27%；当前市值对应2022-2024年PE分别为34/28/22倍，公司作为CRO平台化龙头，业绩高确定性，估值性价比凸显，维持“买入”评级。　　风险提示产能扩张不及预期，汇兑损益风险，新冠订单不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.17亿，根据现价换算的预测PE为37.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为159.4。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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