天风证券给予捷昌驱动买入评级

2022-04-26天风证券股份有限公司对捷昌驱动进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，平台化稳步拓展》，本报告对捷昌驱动给出买入评级，当前股价为24.13元。

　　捷昌驱动(603583)　　事件1　　公司公布2021年年报，全年营业收入增长41.15%，归母净利润下降33.29%1）2021年公司实现营收26.37亿元，同比+41.15%，Q4实现营收8.72亿元，同比+69.20%；2）全年实现归母净利润2.70亿元，同比-33.29%，Q4实现归母净利润0.66亿元，同比+15.41%；3）全年实现扣非净利润2.26亿元，同比-28.25%，Q4实现扣非净利润0.50亿元，同比+46.16%。4）全年公司经营性现金流净额1.38亿元，同比-72.00%。　　拆分公司业务来看，主营业务稳固发展　　全年线性驱动产品实现销售收入26.33亿元，同比增长41.11%，毛利率为26.98%，较去年同比-12.27pct；分地区来看，国内、国外分别实现销售收入5.88、20.45亿元，同比分别增长42.69%、40.66%，毛利率为24.94%、27.57%，较去年同比-6.63pct、-13.86pct；分销售模式来看，经销、直销分别实现销售收入2.26、24.07亿元，同比分别增长50.56%、40.28%，毛利率为30.34%、26.67%，较去年同比-6.82pct、-12.77pct。　　受原材料涨价、关税等影响，盈利能力有所影响　　全年公司毛利率为26.95%，同比-12.36pct，Q4毛利率为24.21%，同比+1.09pct；全年净利率为10.20%，同比-11.42pct，Q4净利率为7.50%，同比-3.32pct；2021年公司由于收购LEG以及加大研发投入导致费用率上升，21年费用率为18.05%，同比上升2.95pct，Q4费用率为22.59%，同比上升8.81pct，其中21年销售/管理/研发/财务费用率分别4.47%/7.74%/7.05%/-1.21%，同比分别变动-0.77pct/+3.03pct/+1.59pct/-0.89pct。　　事件2　　公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收7.08亿，同比+56.69%；实现归母净利润0.76亿，同比+17.63%；实现扣非归母净利0.61亿，同比+2.53%；毛利率为26.62%，yoy-4.00pct；净利率为10.62%，yoy-3.57pct；公司一季度期间费用率有所上升，2022Q1费用率为17.23%，同比上升1.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/5.93%/7.34%/-0.71%，同比分别变动-0.65pct/+0.40pct/+0.26pct/+1.06pct。　　首发募投项目产能释放，非公开发行项目稳步推进　　2021年公司IPO募投项目产能稳步释放，进一步提高了公司的产能规模和自动化、智能化制造水平；公司非公开发行股票募投项目包括“智慧办公驱动系统升级扩建项目”、“数字化系统升级与产线智能化改造项目”等均在正常推进中；公司将结合募投项目着力打造有捷昌特色的智能制造、机器换人的生产制造体系，全面提升公司的生产经营效率和市场响应速度，切实有力的提升公司的市场竞争力。　　筹划推进海外并购，国际化战略稳步推进　　2021年公司积极筹划推进收购LogicEndeavorGroupGmbH项目并已完成股权交割事宜，此次收购是公司走外延成长道路的重要战略途径，一方面能使捷昌驱动在技术、品牌、渠道方面得到实质性提升，有助于公司扩大在欧洲的影响力；另一方面双方公司可实现资源共享，在全球范围内形成研发、生产、市场、品牌等方面的协同效应，实现共赢。　　盈利预测综合考虑下游行业周期性波动、关税、原材料及运费上涨等情况，我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.34亿（前值5.4亿）、6.41亿（前值6.9亿）、8.47亿，对应PE分别为19.88/13.47/10.19X，维持买入评级。　　风险提示宏观经济变化及下游行业周期性波动的风险、市场竞争激烈的风险、美国关税政策变动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.71%，其预测2021年度归属净利润为盈利5.02亿，根据现价换算的预测PE为11.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为49.91。证券之星估值分析工具显示，捷昌驱动（603583）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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