医药王者归来还是触底反弹？

今天大盘在医药医疗、证券、汽车、煤炭的带领下一路高歌，收涨40余点，涨幅1.12%，其中医药板块净流入最高，达61.28亿元。医药整个板块至6月高点以来，跌幅已达18%，年内回撤超50%的个股达21只，这类个股大多已经涨幅巨大，且有部分是去年的疫情受益股。本轮医药股的下跌主要还是由于新一轮的集采影响，部分要求由于集采未中标引发机构的抛售。受集采影响不大的CRO龙头药明康德也未能幸免，高点最大回撤也接近30%。

图片来源券商中国

今天带领医药板块上扬的就是CRO概念股，板块涨幅高达6.68%，说明资本对于CRO概念仍然情有独钟，而仿制药等受集采影响的个股逐渐被抛弃。今天我们就来讲讲医疗医药主题基金的其中逻辑。

医疗外包简称CXO，其中包括研发外包（CRO）、生产外包（CMO）、销售外包（CSO），目前主要是研发外包CRO为主流。所谓CRO，就是在医药公司新药研发流程中，将临床试验方案、实验检测、数据统计等外包给专业公司处理。随着全球新药研发及销售市场竞争的日益激烈、新药研发时间成本及支出不断提高以及专利到期后仿制药对原研药利润的实质性冲击，国内外大型制药企业为了缩短研发周期、控制成本、同时降低研发风险，逐步将资源集中于发展自身核心研发业务。CRO企业凭借着专业的技术人才、先进的技术和方法、定制化的开发能力和产能以及质量、成本和风险控制系统结合起来。因此，从事CRO外包服务具有相当高的技术壁垒。然而创新药的研发具有较大的风险，周期也长，投资巨大，但药企不得不搞创新药的研发，因为仿制药没有太大的前景，集采就是最典型的例子，利润被压缩就更没有资金去投入研发了，所以只能硬着头皮去进行CRO外包研发。

而CRO企业不管研发过程中是否有成果，都能收取服务费，可谓是旱涝保收，研发成果后还能做代工生产（CMO）收取费用，可以说是无风险无死角的行业。一款新药从发现到投产上市大概需要10-15年的时间，而专利保护期只有20年，因此留给药企的实际时间只有5-10年时间，这就是为何特效创新药价格一直居高不下。也正因如此，创新药在跟医保局谈判时才有足够的筹码不降价，在集采过程中确保不受重大不利影响。

创新的医疗器械也是如此。

再来看看今天CRO药企的表现

               CRO概念股今日涨幅

国内CRO龙头药明康德、泰格医药、凯莱英的主要客户涵盖强生、葛兰素史克、辉瑞、吉利德科学等国际巨头，其中药明康德海外客户的收入占比超过3/4，近五年营收和净利润均保持20%-30%的复合增长率，是典型的基金经理眼中的明星成长股，也是各大医药医疗主题基金的十大重仓股。

我们再来看看今晚刚刚公布的热门医药医疗主题基金今日的净值和十大重仓股

                   工银医疗保健 今日涨幅7.17%

                汇添富医药保健 今日涨幅6.08%

                  中欧医疗健康 今日涨幅6.62%

             广发医疗保健 今日涨幅6.62%

根据上述的主题基金，几乎清一色的CRO药企，以及部分具有核心创新技术优势的医疗器械股（迈瑞医疗、通策医疗）和民营专业医院龙头爱尔眼科。本轮集采未能中标的恒瑞医药，几乎也是不谋而合的全部调出了十大重仓股，虽然不可否认恒瑞医药是一只好股，也是国内的创新药龙头，但相对于国内集采制度的制约，机构们可能更看好CRO这个赛道。

最后，看清楚这个赛道的逻辑，您觉得今天这个医药板块的上涨，是反转还是反弹？其实我觉得不必纠结于赛道的反弹或者反转，事实上也没有人知道。我们只要明白其中的逻辑，然后再去寻找一个安全垫相对较高的时机去择机布局，剩下的，就交给时间去验证。对的说明逻辑正确市场认同，错了说明逻辑错了，或者是逻辑正确市场不认可。这个市场没有只涨不跌，也不会只跌不涨，不要只想着去猜测市场的最高和最低。自己看得懂，然后时机合适，剩下就交给自己的勇气了。

全文完。欢迎关注留言，本号只讲逻辑，不做推荐。以上基金仅为分析所用，市场有风险，投资需谨慎。