民生证券-医药外包行业周报从本土CXO业绩和IN

民生证券-医药外包行业周报从本土CXO业绩和IND数据中国市场红利

随着各公司年报披露催化，CXO板块连续两周上涨。在海外疫情蔓延中，持续影响市场对CXO板块的预期，我们持续强调板块内在投资逻辑的异质性

1、中国市场红利逻辑下在岸外包业务，重关注α能力拓展，如泰格医药、昭衍新药；

2、产业转移成熟阶段的离岸外包业务，重关注α能力拓展，如药明康德、康龙化成；

3、产业转移初期的CDMO/CMO业务，供给端技术实力、产能规模的提升，如凯莱英。

国内CRO企业2019年业绩药明康德一骑绝尘，康龙化成和泰格医药处于第二梯队。2019年药明康德实现收入128.7亿元，远超过第二梯队的康龙化成（37.6亿元）和泰格医药（28.0亿元）。

从在手订单和新签订单角度，中国区市场红利仍然值得重视。泰格医药,昭衍新药,美迪西药物,这3家CRO企业国内业务占比较大，验证了我们一直强调的中国区市场红利逻辑，受益于科学家红利以及国内创新药研发浪潮，未来3-5年国内创新药研发景气度仍有望持续。

国产IND景气度持续高涨，进口IND趋于平稳。2020年截止至4月20日，国内1类化药IND数量65个，1类生物药IND数量36个；进口化药IND数量26个，生物药28个。2020Q1国内化药创新药IND数量创新高，生物创新药IND水平整体平稳，从国内IND申报数据来，创新药研发景气度仍在持续。

从中长期景气度的角度，我们好业已建立比较好的全球影响力、并处于能力持续突破的药明康德、康龙化成；

从短中期业绩弹性角度，我们好受益于中国市场红利、并处产能持续拓展阶段的泰格医药、昭衍新药；

同时特别提示关注产业转移处于初期、自身能力持续验证的CDMO产业，推荐凯莱英。

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