天风证券给予移远通增持评级

2022-04-29天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,姜佳汛,林竑皓对移远通进行研究并发布了研究报告《22Q1业绩超预期，规模效应下盈利能力提升，期待成本压力逐步缓解》，本报告对移远通给出增持评级，当前股价为148.75元。

　　移远通(603236)　　事件　　公司发布2022一季报，实现营业收入30.58亿元，同比增长64.74%；归母净利润1.24亿元，同比增长104.25%；扣非净利润1.06亿元，同比增长111.35%。　　我们的观点如下　　1、深化布局下游领域，物联网模组龙头营收高增可期　　营业收入持续维持高增。公司收入对比去年同期增长64.74%，主要来源于物联网行业维持高景气带动公司产品收入提升，同时公司持续对下游应用领域进行开拓与深化，一季度公司LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组等业务量提升。此外公司积极创新优化产品，并持续开拓客户，我们认为，在下游行业持续高景气以及公司不断开拓终端客户下，营收维持高增可期。　　2、规模效应显现盈利能力提升，积极期待成本压力缓解　　毛利率环比提升，规模效应显现净利率提升。成本端看，公司2022Q1毛利率为18.19%，对比21Q1（19.38%）下降1.19pp，我们预计主要受到上游原材料涨价影响，环比来看较21年Q4（15.75%）呈现明显回升，我们预计主要是价格向下游有所传导；费用端看，公司22Q1净利率为4.05%，对比去年同期提升0.79pp，对比21年全年提升0.87pp，管理效率提升下公司规模效应逐步显现。公司在上游原材料持续维持高价下实现盈利能力提升，期待未来原材料企稳回落后公司毛利率与净利率再度增长。　　3、行业高景气下规模持续增长，公司份额有望持续提升充分受益　　展望未来，公司物联网份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现1）过去几年公司持续深耕蜂窝物联网模组行业，全球市场份额近年明显提升，21Q4继续蝉联全球蜂窝物联网模组收入份额桂冠；2）公司产品系列丰富，4G&5G等产品竞争力强，且具备一定先发优势；3）公司持续针对新产品新业务进行布局，推出多款天线新产品，并与海内外高端市场客户建立了长期合作战略关系。同时积极开展ODM业务，已为PDA、POS支付、共享出行等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，提高模组行业头部客户粘性。4）公司偏狼性文化，重研发，强销售，同时积极推动全球化战略，业务覆盖150+国家与地区，销售渠道遍布中国、欧洲、北美、亚非拉等地。公司研发端提供技术能力基础，销售端积极开拓全球市场，为公司持续增长注入动力。　　盈利预测与投资建议　　移远通作为行业龙头竞争优势明显，份额有望持续增长，或将充分享受物联网行业红利，同时公司规模效应逐步显现，盈利能力提升值得期待。预计公司22-24年归母净利润为6.11亿、9.15亿元和12.41亿元，对应22年PE为34x，重申“增持”评级。　　风险提示行业竞争激烈影响盈利能力，客户开拓不及预期，技术更新迭代，疫情影响超预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王奕红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为35.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为187.75。证券之星估值分析工具显示，移远通（603236）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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