民生证券给予移远通买入评级

2022-04-18民生证券股份有限公司马天诣,崔若瑜对移远通进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评业绩整体符合预期，车载模组持续突破》，本报告对移远通给出买入评级，当前股价为145.05元。

　　移远通(603236)　　事件 4 月 16 日， 移远通发布 2021 年年报， 2021 年全年实现营收 112.6亿元，同比 2020 年的 61.1 亿元+84.5%；全年归母净利润达 3.6 亿元，同比2020 年的 1.9 亿元+89.43%，扣非归母净利润实现 3.4 亿元，同比+97.2%。　　公司 2021 年业绩高增，整体符合预期。1）收入侧公司 2021 年实现营收 112.6 亿元，同比+84.5%，其中 Q4 实现营收 37.9 亿元，同比+99.5%，主要源自物联网行业持续高景气及公司自身业务和产品的持续拓展。2）成本侧公司 2021 年整体毛利率 17.6%， Q1~Q4 毛利率分别为 19.4%、 17.1%、 19.1%、15.8%，其中 Q4 成本侧小幅承压，主要系上游原材料涨价所致；公司全年销售/管理/研发费用率合计 14.6%，较 2020 年的 17.8%同比下降 3.2pcts，费用管控不断优化；3）利润侧公司 Q4 归母净利润为 1.2 亿元，同比+89.3%，成本端承压背景下仍维持利润高速增长。　　蜂窝物联网模组行业持续高景气，公司市占率持续领先。据 ABI Research预测数据显示，2021 年全球物联网连接数达 83.7 亿个，到 2026 年将有望达231 亿个，2021~2026 年 CAGR 约 22.5%。同时据 Counterpoint 最新数据显示，2021Q4 全球蜂窝物联网模组收入同比+58%，中国市场收入占比超 40%，移远通全球市占率达 26.6%，大幅领先同业，龙头位置显著。　　公司下游应用领域持续拓展， 车载模组加速布局。 公司不断丰富产品品类与下游应用领域，在智能车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域持续延伸拓展。其中智能网联汽车相关政策不断推进下公司持续加码车载领域布局，产品认证均取得突破。2022 年初以来公司陆续发布全新车载安卓智能模组 AG800D、 AG600K；同时公司 AG52xR 系列不断突破，AG521R-E 已通过欧盟权威认证，AG52xR 系列再夺北美 Verizon认证，AG525R-GL 系列布局全球，全系产品可为海内外 LTE-A 高速 4G 的车联网通及双频 GNSS 定位需求，提供模组端到端解决方案，支持 5G+C-V2X 车型率先落地；目前公司已与十余家主机厂基于 AG55xQ 系列车规级模组展开合作，部分车型如华人运通旗下的高合 HiPhi X 已实现商用落地。　　投资建议 我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。同时车规级模组产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，有望充分受益汽车智能化、网联化历史机遇，打开长期业绩增长空间。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.48/8.48/12.79 亿元，对应 PE 倍数38x/25x/16x，上市以来的 PE 估值中枢为 102X。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。　　风险提示物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈宁玉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.46亿，根据现价换算的预测PE为38.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为221.52。证券之星估值分析工具显示，移远通（603236）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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