国海证券给予苏垦农发买入评级

2022-04-18国海证券股份有限公司程一胜,赵琳对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《2021年报点评各项业务均衡发展，盈利稳步提升》，本报告对苏垦农发给出买入评级，当前股价为14.88元。

　　苏垦农发(601952)　　事件:　　苏垦农发发布年报2021 年公司实现营业收入 106.4 亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润 7.4 亿元，同比增长 10.1%。　　投资要点　　种植收获产量居历史高位，营业收入同比增加 23.4%。2021 年公司实现营业收入 106.4 亿元，其中种植收入 31.4 亿元，种子收入 15.7亿元，食用油收入 30.4 亿元，大米加工收入 13.6 亿元。全年麦稻总产 126.6 万吨，同比增加 1.0%。其中，本部小麦平均亩产 1147 斤，同比增加 4 斤，再创历史新高；本部水稻平均亩产 1245 斤；拓展基地小麦亩产达 927 斤、水稻 1101 斤，均为历史高产水平。　　把握优质耕地资源优势，种植业务毛利率增加。公司与农垦集团签有《土地承包协议》，每年向农垦集团缴付土地承包费即可自主种植经营约 95.5 万亩（2021 年秋播）优质生产基地。2021 年 11 月 1日至 2026 年 10 月 31 日，公司与农垦集团之间的土地承包费单价由 398.33 元/亩/年调减至 361.64 元/亩/年，下降幅度为 9.21%。同时，截至 2021 年秋播，公司流转土地（含土地托管）面积约 28.9万亩。2021 年公司水稻产量 60.9 万吨，销售量 22.2 万吨，种植水稻收入 15.5 亿元，同比减少 10.7%，毛利率 19.4%，同比增加 4.1pct；大小麦产量 54.0 万吨，销售量 87.3 万吨，大小麦收入 13.4 亿元，同比增加 1.5%，毛利率为 33.1%，同比增加 6.8pct。　　种业、大米加工、粮油业务齐头并进。2021 年公司种子业务销售收入 15.7 亿元，同比增加 26.4%，大华种业重点布局省外市场，拓展步伐明显加快，全年销售农作物种子（含毛种）38.29 万吨。种子业务毛利率为 11.0%，同比下降 1.8pct，主要是稻种毛利率下降所致。公司大米加工业务实现营业收入 13.6 亿元，同比增加 8.1%，毛利率为 6.4%，同比下降 3.4pct，全年销售各类大米 34.57 万吨。公司食用油业务实现销售收入 30.4 亿元，同比增加 8.0%，毛利率为8.1%，同比下降 0.9pct，全年销售各类食用油 31.01 万吨。　　盈利预测和投资评级预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为8.9/9.8/9.1 亿元，对应的 PE 分别为 23.0/20.8/22.5 倍，维持“买入”评级。　　风险提示自然灾害风险；粮价下跌风险；种植成本上涨风险；制种成本上涨风险；公司业绩不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券盛夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.09亿，根据现价换算的预测PE为18.6。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，苏垦农发（601952）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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