【天风通唐海清团队】移远通（603236）Q2收入高增超预期，全球龙头地位稳固

事件

公司发布中报，2021H1营收43.2亿元，同比增长72.82%；归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%，扣非净利润1.2亿元，同比增长169.12%。

我们的观如下

下游订单持续放量，收入实现快速增长，规模效应显现净利率提升2021H1营收43.2亿元，其中Q2营收24.6亿元，同比增长67.6%，环比增长32.5%。主要源于LTE、LPWA和5G系列应用场景的需求不断增加，公司相关模组销售高增长。
2021H1归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%，对应净利率3.09%，同比提升0.3个百分，我们认为这是源于规模效应显现，扣非净利润同比增长169%。其中Q2净利率为2.97%，同比提升0.53个百分，环比有所下降预计源于上游芯片等材料涨价影响。我们认为未来随着收入规模持续高增长，规模效应持续显现，净利率有望成持续提升趋势。
行业规模持续增长市场可观，公司份额有望持续提升未来可期
物联网市场容量可观，发展快速。据GSMA发布的《TheMobileEconomy2021》预测，2025年全球物联网总连接数可达到240亿，据爱立公司2021年6月发布的《EricssonMobilityReport》预测，2026年全球物联网连接数可达264亿，其中蜂窝通的物联网终端连接数量接近60亿台。ABIResearch公司预测，2026年全球物联网终端连接数量预计将超过230亿。

展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现1）BergInsight数据显示，2020年全球蜂窝模组出货量3.03亿片，同比增长14%，移远通销售收入对应份额24%，保持了行业内领先地位，可以出移远通近两年的营收增速显著高于行业增速水平；2）公司产品系列丰富，产品竞争力强，例如此次中移动采购5G模组总量32万片，移远通五款5G模组以最大份额中标，合计约15万片，占比接近50%，彰显公司产品性能/成熟度的领先实力；3）公司注重技术升级、研发投入，同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时募投在常州建设20条生产线，至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求，采用直销和经销的营销模式，建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。

盈利预测与投资建议

受益物联网模组量价齐升，移远通作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。预计公司21-23年归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元，对应22年PE为42x，重申“增持”评级。

风险提示

智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

备注

中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告《Q2收入高增超预期，全球龙头地位稳固》

对外发布时间2021年8月24日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师

王奕红 SAC 执业证书编号S1110517090004

唐海清 SAC 执业证书编号S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号S1110519050001

林竑皓 SAC 执业证书编号S1110520040001