景旺电子GB200新玩家，低估价值凸显

GB200 PCB供应 商的梳理。景旺作为具备技术特色的新晋AI标的，软板 产品即将伴随GB200出货，股价具备较大向上弹性，建 议持续关注

【GB200 PCB产品即将量产】

1⃣软板 产品，在compute tray中辅助检测散热 ➠单个board对 应4-5条软板，ASP 40元，每台NVL36对应软板总价质 量3600元，此外switch board亦有应用。

2⃣ 软硬结合 板产品，用于连接器中，铜缆与软板部分相连，实现 I/O号传输 ➠单个switch board有两个连接器，ASP 400元，每台NVL36对应软硬结合板总价质量可达1.5w 元 ➠按照当前等效8w台NVL36的市场预期，软板/软硬 结合板分对应3亿/12亿总盘子，当前公司独供，稳态 25%净利率对应约4亿净利润

【基本面扎实，汽车业 务保持较快增长】 ➠Q1下游拆分汽车48%，消费电 子20%，工控+医疗/通+ICT各15-20%。 ➠稼动率 提升至85-90% ➠汽车板70%+外销，今年在博世等下 游客户迅速放量，由欧系车开拓至日系和韩系；汽车板 向域控、雷达等高端板升级，毛利率较普通板明显提升 3-4% ➠其它光模块预计产生一亿营收，1.6T打烊 中，卫星板快速放量

公司主业稳健增长，汽车板本 身处于高景气赛道，且高端升级具备一定壁垒，海外客 户拓展顺利，产品单价较好； ➠NV软板/软硬结合板放 量在即，直观体现公司在软硬板领域深厚的技术积累， 开辟差异化的AI赛道。 ➠公司传统主业24、25年净利 12.5、14亿元；预计GB200业务增厚24、25年0.5亿、3 亿利润。目前公司市值对应25年仅有15倍，依旧低估