云赛智联vs瑞泽科技, 算力之IDC还有戏么

如果一个人心足够诚的话，

海水就会在你面前分开，

让出一条路

所谓精诚所至金石为开，大概就是这个道理吧

如同资本市场上的投资，时至2023年2月9日的今天，如果你不付出点真格的努力，金钱，时间，精力，外加心态的磨练，单纯靠运气在这个市场上搏杀，一定会杀的片甲不留的

一定会

所以，这个市场，能存活下来的，

一定是心诚的人，

是想在这个市场上挣到钱，又愿意且必然付出一定努力的人

试图想把脉这个市场，绝不是一件容易的事，但又不是完全不可能

所谓的，认知到了，钱，也就到了，当然，这儿的认知的含义很广，有各种知识息梳理的认知，也有实践操作的认知，更有心态的认知

祝愿心诚的投资朋友们，2023年都能收获满满吧

今儿的大盘，科技股依然在唱主角，大的来说包括创，元宇宙，半导体，光通等，在小编已经写过的个股里面，光通板块的中际旭创和天孚通这两天都很强势，汽车PCB的沪电股份和深南电路（其实还有个景旺电子）起来了，上一篇文章写到的厦门达10xm涨停，已经涨上天的赛为智能今儿又是6cm, 做服务器的中科曙光和浪潮息强势崛起； 创龙头之一的太极股份也不甘示弱，今年已经涨幅48%；今儿芯片半导体普遍在4-5cm涨幅，当然白酒和储能也不错。

今年迄今为止毫无疑问是科技占主角的行情，当然科技有不同的分支，除了之前的创，息安全，刚刚过去几天爆火的chatGPT,, 算力应该算是刚刚兴起的一个分支，而算力又分为数据中心，光通，创服务器和算力芯片几个小分支，光通和服务器基本都写过了，我们今儿就在数据中心领域再挖掘挖掘，看看云赛智联和瑞泽科技质地如何

言归正传

认识云赛智联和瑞泽科技

云赛智联, 坐标上海, 1990年上市

公司以云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品三大板块为主体

云服务和大数据板块坚持“做优IDC，做强云服务，做深大数据”战略路径，打造公司城市数字化转型业务坚实数字底座。报告期内，公司松江IDC数据中心完成建设投入运营，并继续投资110KV电力用户站建设，为后续数据中心扩容做准备，云服务、大数据和“两网建设”项目不断落地。

公司与微软Azure、华为云、阿里云等强强联手，为用户提供全面的公有云、私有云、混合云服务。公司不断提升MSP云服务能力，公司两家子公司通过微软AEMSP认证，形成了公司在云服务领域南北布局的格局

行业解决方案板块涉及的智慧安防、教育、水务、医疗和检测溯源等诸多智慧城市息化、数字化应用场景完成实施交付，其中包括花博会、进博会、世博文化公园等标杆性智慧城市应用项目。

公司为机场集团、上港集团、临港集团、申通地铁、蔬菜集团、上海青年干部学院等大型国资国企完成数字化转型方案20余份，涉及顶层规划、细化设计、标准体系、实施细则等

智能化产品板块业务以自主研发、生产、销售和项目实施为主要业务模式，同时往平台运营、软硬件一体化终端综合服务方式转型。公司拥有“雷磁”、“棱光”等上海市著名商标和品牌，产品销售覆盖全国及部分海外市场。

公司是国内船用导航雷达的重要制造商，产品系列丰富，技术国内领先，质量可靠，具有明显的市场竞争优势

营收权重而言, 云服务大数据营收占比5成 毛利率18%; 行业解决方案营收占比3成, 毛利率16%; 智能化产品及其他营收占比2成，毛利率36%

2021年研发投入3.7亿, 研发营收占比7.4%, 超过5%的优良线

瑞泽科技, 坐标上海， 2022年7月份反向收购上市

公司于2022年7月完成了重大资产重组，由于本次重大资产重组构成反向收购，法律上的母公司润泽智算科技集团股份有限公司（简称“润泽科技”）的前身，上海普丽盛包装股份有限公司（简称“普丽盛”）成为会计上的被购买方，而法律上的子公司润泽科技发展有限公司（简称“润泽发展”）成为会计上的购买方。基于这个原因，合并财务报表参照反向收购原则编制，2022年第三季度合并财务报表中的比较财务数据采用会计上的购买方润泽发展2021年相应的模拟合并财务报表的数据

反向收购前公司主营业务为液态食品包装机械和纸铝复合无菌包装材料，反向收购完成后公司主营业务变更为数据中心业务服务

云赛智联财报数据

2021年营收50亿, 跟5年前2017年的营收42亿差别不大, 过去10年营收复合增长率15%, 10年涨了4倍的营收, 2021营收增长9%，2022Q3 YTD营收增长-12%

毛利率而言, 2021年以前中位数为18%, 2021年毛利率22%, 毛利率总体还好

2021年自由现金流2.4亿, 小高点是2020年的3.8亿，最近4年的自由现金流全部为正，之前的年份则大多为负，说明主营业务开始正向循环

2021年底金融资产36.8亿, 金融负债2.2亿, 另有长期股权投资2.4亿 总体不差钱

瑞泽科技财报数据

鉴于瑞泽科技的反向收购2022年7月份刚刚完成，我们这儿财报数据主要分析2022Q3的财报情况

2022Q3营收19.9亿，同比增长33%

毛利率而言, 2022Q3的毛利率高达53%

2022Q3的经营性净现金流为13.2亿，维持性资本支出估算为9.8亿（固定资产57.2亿和无形资产8.2亿按5年折旧摊销），自由现金流则为3.4亿

截止2022Q3,, 金融资产18.4亿，金融负债高达78.7亿，应该说有息负债的负担还是蛮重的，多少也符合IDC行业重资产的行业特征

云赛智联和瑞泽科技估值

对于云赛智联, 我们以2020年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

对于瑞泽科技, 我们以2022Q3的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为30%, 估值如下:

解读:

云赛智联和瑞泽科技, 前者主营业务是云服务大数据，并有3成的智慧城市和2成的智能产品业务；后者主营业务则是数据中心运营；即便单纯拿数据中心运营对比，且瑞泽科技的毛利率53%远高于云赛智联的18%，不清楚差异为什么如此之大

云赛智联，基于2020年的自由现金流小高点，同时假设公司未来10年的复合营收增速跟过往10年的复合营收增速15%保持一致，对应的估值为10.31元附近，跟当下的股价比较接近，上浮30%的极限值为13.5元附近；但坦白而言，考虑到公司近两年的营收表现，实现15%的复合营收增速并不是一件容易的事，还需再加油

瑞泽科技，坦白讲，能够利用的财报息只有2022Q3的财报，各项财报数值还不尽完善，在今天这个时点上做估值相当的有困难，一方面自由现金流的数据是粗算的，维持性资本支出的数是根据固定资产和无形资产的数推测的；对于未来营收增速预估方面，也只有2022Q3的营收增速可以使用，所以这儿的估值66.95元不算太精确，可以等2022年财报出来再做进一步估值

总的来说，入序文所述，在算力板块的加持之下，IDC还是有一定热度的，尽管比较纯正的瑞泽科技近期着实已经涨幅不小，但在业务扩张和热点憧憬推动下，或许还可以谨慎乐观一下，刀尖上嗜血，前提是要有两把刷子

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孔东亮, CPA

2023/02/09