东方财富证券给予景旺电子增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对景旺电子进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评产能逐步释放，业绩稳定增长》，本报告对景旺电子给出增持评级，当前股价为26.59元。

　　景旺电子(603228)　　产能逐步释放，营收持续增长。公司发布半年报，2022年H1公司实现营业收入51.27亿元，同比增长18.22%，主要得益于公司新产能逐步释放带来的收入增加；实现归母净利润4.65亿元，同比增长0.64%，其中Q1实现归母净利润1.76亿元，同比下滑30.96%，这主要是全国疫情反复带来的市场需求不景气所致，Q2市场逐渐好转，实现归母净利润2.90亿元，同比增长39.28%，环比增长65.00%，业绩逐渐转好，预计下半年会持续增长。　　新增产能释放导致营业成本上涨，汇兑收益拉低期间费用率。2022年H1公司毛利率为20.82%，同比下滑4.00pct，其主要是新增产能释放期间销售规模增长导致营业成本上升所致，同时附加上游成本端的压力，不过自三月起压力有所缓解。从费用端来看，2022年H1公司期间费用率为10.02%，同比下滑3.27pct，主要是公司汇兑收益导致财务费用大幅减少所致，2022年H1公司财务费用为-0.18亿元，同比减少了0.69亿元。　　研发方向贴合市场需求，集中于高端产品。就产品而言，根据Prismark报告,HDI和IC载板为增速最高的细分领域，2021-2026年的CAGR分别达4.90%、8.60%；就应用领域而言，根据Prismark统计和预测，2021年全球汽车电子产业产值规模为2,400亿美元，预计2026年将达到3,370亿美元，CAGR达到7.0%，顺应市场发展趋势公司也进行了相关研发方向的锁定。2022年H1公司研发投入2.44亿元，同比增长20.96%，主要进行智能手机高阶HDI主板、5G基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统ADCU板及毫米波雷达板等产品的研发，公司持续开展以市场需求为导向的技术创新工作，满足客户对高端产品的需求。　　有序推进产能扩建，扩大市场竞争优势。就新增产能，江西景旺二期项目已经实现经济效益1.74亿元，珠海景旺一期项目预计于2023年3月达到预定可使用状态。除此以外，公司于今年二季度发布公开发行可转债预案，其募集资金将用于景旺电子科技（珠海）有限公司年产60万平方米高密度互连印刷电路板项目，这是公司技术升级的主要载体，会给公司高端产品的制程能力带来质的飞跃。随着公司新工厂的建设和投产，高多层、HDI（含SLP）、多层软板等高端产能的逐步达产，将进一步提升公司高端产品的布局能力，扩大公司市场竞争优势。　　【投资建议】　　公司主要从事印制电路板的研发、生产和销售，是国内少数的多品类、多样化的制造厂商，公司贴近市场与客户，横向发展高密度互连、高速多层、高频、高散热、多层软板和软硬结合等产品，不断提升高多层、高阶HDI、SLP的产能，可以为全球客户提供多样化的产品选择与一站式服务。公司产品广泛应用于通设备、智能终端、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗设备等领域。根据公司所处行业前景和上半年业绩表现，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为112.59/133.25/154.96亿元，归母净利润分别为11.54/15.39/19.75亿元，EPS分别为1.36/1.82/2.33元，对应PE分别为18/14/11倍，给予“增持”评级。　　【风险提示】　　疫情反复的影响；　　下游需求不及预期；　　原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利11亿，根据现价换算的预测PE为20.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，景旺电子（603228）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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