化工行业油价小幅提升 布局需求修复子板块

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投资要点

    周度回顾石油石化板块本周（12.26-12.30）上涨1.4%，截至本周最后交易日市净率LF0.96xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下跌1.61%至日均交易量为6328亿元；本周美元指数下跌0.8%至103.49，年内最后一次加息50bps较前几次有所放缓，美元指数波动较小。本周油价有所回升，截至12月30日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为80.26、85.91美元/桶，分别较上周+0.88%、+2.37%；两地价差本周有所提升，每桶价差由上周的4.36增长至5.65。

    油价周度小幅度上涨，预计23年1月布油均价中枢85美元/桶，短期油价维持小幅震荡。1）库存全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持；2）需求2023年全球需求维持在较高水平（略超疫情前）；3）供给大型国际油企资本开支扩张谨慎；4）地缘政治俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需逐步进入相对紧平衡，考虑到美元加息节奏放缓，OPEC+维持上轮减产计划。综合各因素，我们认为短期油价维持80-90美元/桶区间震荡，2023年1月布油均价中枢预计位于85美元/桶水平。

    2023年“疫后修复”逻辑继续强化，布局需求修复子板块。疫情目前正处于吃力的时刻，但参照国外疫情管控放开后经济表现，经济复苏动能较强。“十四五”进入中程发展阶段，财政及货币政策持续助力实体经济，小微企业贷款积极扶助中小企业复苏，外需及内需稳步复苏，预期下游修复背景下关注两条投资主线1）随着原材料成本中枢下行，且下游需求有望修复，盈利改善有望带来估值重构，建议关注大炼化、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链利润修复机会；2) 上游资源盈利能力仍处于历史中高分位数，建议关注兼具成本优势及估值性价比的上市公司。

    市场表现及投资建议

    本周石油石化行业指数上涨1.4%，表现好于大盘。本周上证综指上涨1.42%,深证成指上涨1.53%，创业板指上涨2.65%,沪深300指数上涨1.13%。

    1）中游及下游景气提升建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技。

    2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程。

    风险提示

    原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

来源[华福证券有限责任公司 魏征宇]   日期2023-01-02