新凤鸣年报记录

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历史回顾

新凤鸣17年上市，桐昆是11上市。从投资回报率来看，桐昆要比新凤鸣好很多。

上市以来已经腰斩了，最低是6pe 现在是9pe。

17年到21年的营收的复合增长率是18%，其中扣非利润的复合增长率是11%。利润的增速是低于营收的增速的。桐昆比新凤鸣的公司多100多亿的营收，

桐昆是营收的复合增速是16%，扣非净利润的复合增长率是43%。

一公司的基本情况

涤纶长丝的主要产品为 POY（预取向丝）、FDY（全拉伸丝）和 DTY（拉伸变形丝），覆盖 400 余个规格品种，主要应用于服装、家纺和产业用纺织品领域.这个公司的基石是poy营收占比在60%,营收占比9%的精对苯二甲酸是其余产品的原材料，自用比例是90%，其余10%是用来销售的。

这个行业是个苦不拉机的行业。新凤鸣从上市开始平均的毛利率是9%，最高的一年是在上市当年12%，最低的一年是在20年5%，21年算是比较好的11%。

桐昆也是从17开始统计，平均的毛利率是10%，这5年都是比较均衡的，和新凤鸣一样有20年的毛利润是最低的6.32%,毛利率的波动没有新凤鸣大，

这两个公司的差别是新凤鸣的海外的占比在本公司6%，桐昆的海外的占比是3%，新凤鸣更受外贸的影响。

利润来源

新凤鸣的营收的占比最大头就是POY60%，毛利润占比是66%，毛利率是10.98%

桐昆的 营收的占比是最大头也是POY61%，毛利润占比是76%，毛利率是13.7%

FDY的营收占比是14%，毛利润的占比是19%，毛利率是13.64%。

DTY营收占比是9%，毛利润的占比是12%，毛利率是13.98%

精对苯二甲酸营收占比是9%，毛利润占比是2%，毛利率是2.29%。

产能问题

上图为21年的年报数据，22年的投产是短纤是60万吨，长丝是100万吨。等于22年的产能是长丝700万吨，短纤120万吨，21年短纤60万吨的产能贡献的营收是0.4亿，长丝会多贡献出16%的营收，这里的假设满产满销。这里需要确定开工率。长期规划是两个1000万吨。

供需关系

这个行业是供大于求的行业，企业总数是2000多家，大多数的生产规模较小，规模在1-2万吨，全国长丝的产能是4300万吨，cr4 占全国产能的60%，相比19年提升额6%，向头部集中。

销售价格（以一种产品为例）

21年的均价是7385元/吨，22年到6月8日的均价是8.22元，6月8日的报价是9250元/吨。