轻工制造行业周报浆价超预期下跌、重视特纸盈利修复斜率 家居...

家居315 渠道增长平稳，家居经营延续复苏。1-2 月部分家居龙头高基数下依然实现前端约同比20%增长、部分实现约30%，315 头部家居品牌增长平稳，定制龙头高基数下前端同比增长仍约20%，软体目前仍处消费淡季，复苏节奏滞后。我们认为延迟交付楼盘、积压家装需求及消费自然复苏有望驱动全年家居需求稳健增长。推荐长期成长标的顾家家居、欧派家居，以及二线高扩张标的志邦家居、喜临门、金牌厨柜、慕思股份、箭牌家居、索菲亚、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。

      造纸1）大宗纸关注浆纸系盈利改善，废纸系阶段性磨底。浆纸系方面，纸浆供需矛盾逐步放大，价格超预期下跌；废纸系方面，本周规模纸厂再发停机函，短期现货供应预期减少，废纸价格小幅反弹，当前纸价逐步消化进口纸零关税冲击，预计废纸系止跌企稳。当前优选底层利润夯实、Q2 起盈利修复斜率较高的太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等，林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸。2）特种纸纸浆超预期下跌，重视盈利修复斜率。预计本轮阔叶浆低点有望跌至550-600 美金/吨。受益于原材料成本压力释放，仙鹤股份盈利端预计Q1 逐步复苏，Q2 修复斜率提升；销量端Q1 略承压，但新增产能预计如期投放贡献增量；价格端Q1 整体均价高位向上，Q2 后稳价为主。持续推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。

      消费百亚股份渠道、产品变革提速；公牛无主灯成长可期。百亚股份深耕西南、外围拓展稳健，渠道改革成效显著，且产品结构优化带动盈利水平提升；恒安国际高端化策略稳步推进，坚持稳价及全渠道拓展，品牌力持续强化；公牛无主灯“沐光”新品发布，长期成长可期。推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份、明月镜片；关注依依股份、中顺洁柔、维达国际、恒安国际。

      新型烟草奥驰亚收购NJOY，核心供应商有望受益；思摩尔业绩筑底，多元产品矩阵共驱成长。1）奥驰亚拟以27.5 亿美金收购NJOY，凭借奥驰亚深厚资金、渠道等优势，NJOY 有望恢复快速增长。此外，NJOY 过审产品核心供应商为思摩尔国际，有望贡献增量。2）思摩尔2022 年实现收入121.45 亿元（同比-11.7%），调整后净利润25.75 亿元（同比-52.7%）；2022H2 实现收入64.92 亿元（同比-4.6%），调整后净利润11.39 亿元（同比-53.9%，其中Q4 为4.18 亿元，同比-65.7%）。展望未来，我们认为Q4 或为公司收入阶段性底部，2023 年有望回升，利润率预计仍较为承压。推荐思摩尔国际，关注盈趣科技。

      出口更新1-2 月出口数据，仍处承压趋势，静待Q2 逐步复苏。2023 年1 月、2 月家具及零件出口金额分别同比-13.2%、-25.2%，目前各细分品类出口仍承压，H2 美国大概率进入降息通道，届时海外需求回暖，出口景气有望回升。关注盈趣科技、浙江自然、共创草坪、匠心家居、久祺股份、家联科技、嘉益股份、梦百合、恒林股份、乐歌股份、永艺股份等。

      包装梳理永新股份盈利能力变化历程，产业链纵深加强推动盈利稳步向上。伴随公司塑料薄膜产能释放、油墨业务落地，公司目前主营彩印业务毛利率稳定在23%区间，相较塑料包装整体行业毛利率已稳定高出3-4pct。推荐裕同科技、永新股份、新巨丰、上海艾录，关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金、劲嘉股份。

      风险提示消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。

来源[国盛证券有限责任公司 姜春波/姜文镪]   日期2023-03-27